A股和港股的暴跌已经成为H股公司回归A股上市的巨大屏障
2007年是个名副其实的H股回归大年，但今年行情风云突变，H股回归之路变的坎坷起来。截至今年8月15日，只有紫金矿业（02899，HK）和中煤能源（01186，HK）2只资源股顺利“返航”。港资深投行人士温天纳接受《每日经济新闻》采访时表示，今年的市场已经与去年完全不一样，两地市场的暴跌已经成为H股“海归”的巨大屏障。
地产H股“海归”变“海待”
首创置业（02868，HK）或许能诠释什么叫“海归”变“海待”。2007年8月，首创置业宣布，计划在上海证券交易所发行不超过14亿股A股。
虽然首创置业未曾在当时的公告中提及确切的A股发行价格和融资规模等细节，但该公司却将未来募集资金用途进行了详细而又具体的划分。“14.7亿元发展及兴建北京国际中心，4.5亿元发展北环中心，26.1亿元发展天津滨海新区住宅项目，13.7亿元发展成都东三环路住宅项目”，总金额59亿元。当时，首创置业的股价在4.85港元，按照这个价格计算，首创置业14亿股起码也能值68亿港元左右。
2008年2月，首创置业又更改了A股集资用途，而这一次，首创置业列出了14个项目发展计划，涉及资金约95.5亿元。然而，昨日的首创置业股价仅报1.56港元，14亿股的价值已经大幅缩水至21.84亿港元，显然难以满足95.5亿元的项目资金需求。
首创置业曾表示，若发A股集资金额仍不足以应付有关项目的投资，公司将考虑由内部资源或银行贷款等方式支付。但是，如果真的以内部资源或贷款解决资金缺口，那么发行A股的融资价值岂不是大打折扣。
于是，在今年的8月12日，该公司又发布了一份公告称，董事会决定向股东寻求批准延长A股发行的授权，因为在去年的相关授权即将于9月26日到期。公司表示，已向内地证监会提交了A股发行的申请，正在等候批准。被熊市耽误的地产商也并非首创置业一家，上海复地（02337，HK）和富力地产（02777，HK）早早就整装待发，但一直未能如愿。
早在2007年2月，上海复地就想搭上“海归”这艘船，公司当时计划发行最多1.264亿股A股。但当时间过了一年之后，上海复地却宣布，延长股东批准A股发行的有限期限。与此同时，上海复地的股价曾在去年2月份至10月份短短8个月时间内涨逾两倍，但是熊市的到来已让这家地产公司的股价从最高7港元跌至昨天收盘的1.59港元。
同样的遭遇也发生在富力地产身上。该公司在去年4月底提出发行不超过4.5亿股A股的计划，而在今年的4月份，公司也发布了延长股东批准发行A股的有效期。
A股上市申请屡屡被否
除了变身“海待”以外，梦碎“海归”的也大有人在。
2008年7月14日晚间，原本有望成为首只“海归”汽车股的长城汽车（02333，HK）被A股市场“拒之门外”。当天，证监会否决了长城汽车的A股发行申请。在消息发布的第二天，长城汽车暴跌了8.78%，显然市场对此消息颇为失望。
当时，有分析人士认为，A股大幅下滑导致融资难度加大，加上长城汽车本身的融资需求并不迫切，所以在A股市场回暖之前，发审委不太倾向于批准其A股IPO的计划。长城汽车在2007年10月发布发行A股的计划，当时该股股价还高居13.98港元，但昨日已经跌落至3.77港元。
而在长城汽车之前，山东墨龙（00568，HK）已经吃过闭门羹。6月30日，该公司的A股发行申请未获证监会通过，山东墨龙原本计划发行最多7亿股A股。
看到一批准“海归”只能徘徊于A股门外之后，香港上市的H股公司也渐渐少了回归A股的豪言壮语。不过，比亚迪（01211.HK）还是在年初抛出了股本扩充重组以便A股上市的计划，公司拟于年内发行5850万股A股。然而，与其他H股公司一样，比亚迪的海归进程同样掌握在市场手中。
市场是幕后总指挥
无论是延期发行还是申请被否，H股公司的“海归”路之所以如此崎岖，都是市场这只看不见的手在指挥一切。
一般来说，A股的发行定价往往都会参照H股现价水平，所以说H股股价的暴跌应该是这些地产公司迟迟未能“海归”的重要原因。以富力地产为例，该公司称A股发行价不会低于以下较高者的90%；其一是公司A股招股书发布前20天H股的平均收盘价；其二则是H股于A股招股书发布前交易日的收盘价。富力地产昨日收盘价12.82港元，已较去年11月份的45.6港元回落71.89%。
即使是已经过了发行审核关的H股公司也会有发行价之忧。去年10月份表达回归A股意向的成渝高速（00107，HK）算是已经成功了一半。该公司的A股发行申请已于6月底获批，不过，1个多月以来，除了发行申请获批外，并没有看到发行上市的其他动作。
分析人士认为，成渝高速能否在短期实现A股上市，最重要是股市的整体表现。此前还一直稳居2港元上方的成渝高速于近日创出1.7港元的盘中新低，H股股价表现欠佳或影响A股定价。
除了市场走熊这一共同原因外，个别公司还有自己的“难言之隐”。首都机场（00694，HK）早于2006年下半年就宣布计划发行不超过8亿股A股。但是两年过去了，首都机场的“海归”大计还是“只闻楼梯响”。而在7月底，首都机场宣布今年上半年将会出现盈利大幅倒退，中期盈利将比2007年中期的5.667亿元显著下降。撇除市场走弱因素，首都机场本身利润负增长无疑成为该公司回归A股一大阻力。