我们在此前的《平安解禁点评报告》和《平安解禁首日表现点评报告》中反复强调，公司股价已经显著低于估值，如果下跌就是买入良机。而昨日平安大涨正是超跌后价值回归的表现。 从筹码供求角度看，赞成再融资案的股东不会在现有价位上减持。既然赞成票达92％，而反对票仅6％，那么48亿股A 股中，坚定持有的至少37亿股，可能抛售的仅3亿股。 从行业基本面看，08年1月行业保费增速创下历史记录，08年寿险深度有望加速上升。今后无论股市冷暖，保险行业都将在储蓄类产品和投资类产品的支持下，成为储蓄搬家过程中“左右逢源”的最大受益者。而拥有最丰富产品线的平安则将成为这一时期最具代表性的行业领袖。另外，全国雪灾赔付总额估计不超过20亿元，远低于我们原先50－60亿元的预期，这也减轻了对财险盈利的担忧。 从公司基本面看，在代理人数量和产能“双增长”的良好趋势下，估计07年FNBV 增速可达35%，08年亦有望达32％。简言之，平安已经进入新一轮高速增长期，太保的高增长还需继续观察，国寿则由于两鸿满期和营销员事件而徘徊在低增长期。 假设长期投资回报率6.1%、折现率11％、新业务倍数38X，则估值为98.94元/股。估计上半年主要交易区间为60元－90元。90元以上抛压可能较大，60元－70元是战略建仓区间，50元－60元是“巴菲特买入区间”。 尽管A 股疲弱将影响公司当期业绩，但是在行业和公司基本面向好且A 股处于全年较低点位的预期下，我们第三次重申：股价下跌就是买入良机。
(东方证券股份有限公司)