招商证券研发中心基金小组发布一周基金市场观察，上周基础股票市场大幅下跌，偏股型基金净值普跌。招商证券基金小组建议投资者，基金组合应注重防御性与流动性，保持安全仓位。市场信心恢复尚需时日，反转信号明确前勿大量介入，风险承受能力高的短期投资者可考虑 ETFs 和封闭式基金，但须注意轻仓操作与风险控制。具体内容如下：

市场在低位徘徊后，上周大幅下跌，一路击穿上一轮牛市的高点2245点后，短期市场在技术上又一次失去一个支撑点。面对近期股市的持续下跌，证监会也不断打出政策组合拳，然而市场对政策的解读出现了不同的声音，而上周开市的下跌显然空方占据了主要力量；周四刚有所修正的美国经济指标却被令人失望的就业报告打压，美国经济仍然看不到转好迹象，市场对中国经济平稳过渡的担忧再度加剧，周五 A 股市场大跌。可见市场的持续下跌已使投资者的信心非常脆弱。


当前 A 股市场整体市盈率已经与境外成熟股市接轨，估值已经进入合理安全区域。然而在目前的市场氛围下，市场未来的走势将更大程度的取决于投资者信心的恢复。招商证券基金小组坚持认为期待“救市”措施的出台以提振市场信心，只能缓解一时之痛；只有“治市”政策的落实才能从根本上解除长期困扰市场的问题。虽然“治市”的过程可能是艰难的，但是市场更需要一个能够更健康发展的基础。


基金中期财报披露完毕，从偏股型基金的整体财务状况来看，除当期实现了部分亏损外，2008年上半年偏股型基金整体累积了较大数额的浮动亏损。上半年不利的市场环境是基金未能取得经营业绩的主要原因，而累积的浮动亏损为下半年开放式基金分红以及投资策略的调整带来一定的难度。


当前复杂的市场状况下，长期投资者高风险部位还应保持相对安全的位置，在市场没有明显的反转信号前不要大量介入。前期空仓的投资者则可根据自身的风险承受力择机建立偏股型基金的仓位；或先投资债券型、货币型基金，待未来市场信号比较明确时再转换为同一公司旗下的偏股型基金，可降低调整组合的成本。在对公司的选择上，可注重优质公司旗下的新发基金及规模小、股票仓位轻的基金品种。


对短期投资者而言，以偏股型基金进行波段操作成本较高，效率较低而风险较大，而二级市场 ETFs 是较理想的波段操作工具。但短期投机策略只适合风险承受能力高、有短期波段操作经验的投资者，且应注意轻仓操作与风险控制。此外，使用 ETF 博取短期收益存在多种可行策略，投资者应对这些策略的效果、风险和风险管理方法进行足够的考察之后，选取最适合自身情况的策略。


上周封闭式基金折价率又有所攀升，买入折价较高的封闭式基金，在某种程度上依然可看做折价买入当前市场指数，对博取市场短期波段投资收益的投资者也是一种选择。不过投资者一定要清楚的认识到：买入高折价封闭式基金同样承担了系统风险；同时，特别在净值增长依然不确定、分红预期不再强劲的情况下，价格何时向净值回归仍然具有较大的不确定性。此外，若下半年顺利推出融资融券、股指期货，则封闭式基金作为融资融券标的物和现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者可密切关注相关政策和折价率变动情况。

www.eastmoney.com 2008-09-09 10:44 赵彦 招商证券