8月已经过半，市场仍处于萎靡之中，期待已久的奥运行情，经历了6月份市场的再次暴跌，7月份的宽幅震荡盘整，8月奥运开幕式当天却是从大盘新一轮暴跌开始。从6月的3459.04点到目前的2437.08，大盘又缩水了29.54%。

上交所数据显示，以基金为首的机构在暴跌8月8日净买入36.73亿元，8月9日再度净买入55.41亿元，这样的净买入量创出5月以来的新高。在基金机构力挺股市维护股市平稳运行的态势下，大盘仍然暴跌，显示了投资者市场信心的脆弱。目前一些机构认为，市场走熊到3500点以下的低位仍然继续暴跌的原因主要来自于国内"热钱"的撤出。来自央行7月份金融数据也显示，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，7月外汇各项存款增加56亿美元。外汇储备增长小于直接投资（FDI）和贸易顺差，说明资金外流明显。

笔者认为，热钱在A股底部区域撤离有多方面的原因，其中一点不可忽视的是2007年11月分Proshares基金公司推出的超空新华富时25基金（UltraShortFTSE/XinhuaChina25，代码是FXP），该基金有200%的杠杆，即其所跟踪的25支股票指数下跌1%，该基金就上涨2%。虽然这25支标的股的价格参照于港股股价，但这25只个股均为国内A股的权重股，而我国A股与H股股价目前又有较大的联动性，这就不难推测国际投资机构有双边进行套利行为。这种行为能使较低的成本来换取较大收益。如附图所示（来源Proshares基金公司），FXP基金从5月下旬下行到一定低位，6月进入上升期，达到一个阶段高位后，回调到在7月底又开始进入阶段性上升期，而其相反趋势的形成总是领先国内A股3-6天，这也不难理解热钱回流可能是利用了较高权重股较小的筹码以及投资者脆弱的信心来进行国际投资的双边套利。目前FXP基金又进入了一个阶段性高位，继续以此方法套利的成本或将加大，甚至有可能反向操作进行套利。

另外，从政策面上来看，全国社保基金又有24个新增帐户在7月份完成A股开户，另外保险保障基金有望开闸投资A股。从技术面上来看，8月8日以来经过2天暴跌之后，大盘连收3颗十字星，持续暴跌也，从短线技术指标KDJ来看，即将形成金叉，从技术上来说已经具备短线反弹需求。

因此，虽然我国2008年面临的宏观经济困难重重，但从短期上来看，我国目前股指持续暴跌又有矫枉过正之嫌，大盘指数在政策面和技术面上都有了短线反弹的需求。（李济生）