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新闻：

• 交易所放宽增持敏感期限制，窗口期缩短为10天。

• 一百二十二位经济学家联名反对美国救市。

• 温家宝：各国应通力合作应对当前国际金融动荡。

• 社科院报告认为经济增长不能过度依赖房地产业。

• 证监会：融资融券最近一直在准备。

• 深沪两市共有584家公司发布了三季度业绩预告，其中预计三季度业绩出现增长或者实现扭亏为盈的354家，占60.61%；预计亏损的126家；104家预计业绩下滑。

市场走势：

• 长期：上证指数两年内从1000点最高涨至6100余点，07年10月后至今的10个月时间内最大跌幅达71%。

• 短期：在“汇金公司入市、证券印花税单边征收、国资委支持央企增持或回购”等三大利好刺激下，上证指数上周五至今的五个交易日内大幅上涨，周三报收于2297点，单日再涨3.64%。

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数据解读

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基本特征：群体规模庞大，群体中的个体预期和行为差异较大，国家政策、经济数据等宏观信息才会刺激群体产生共性预期。作为产业资本，大小非是最了解上市公司的一类机构，他们以价值投资为基本理念，其预期和行为决定市场长期走向，推动价值重估，市场将难以长时间偏离合理价值中枢，大小非行为将促使投机市场逐步走向理性。

预期：统计显示，近日大宗交易日均成交笔数仅为今年最高峰时期的两成左右，大小非借道大宗交易减持手中股份的步伐明显放缓。

过去的几个月是媒体对大小非问题渲染最热烈的时期，投资大众普遍感受到大小非减持的巨大压力，在大盘持续下跌的情况下，这种对大小非减持的悲观预期俞发强烈，可以说，除了部份受到国内外宏观经济因素影响之外，对大小非问题过度悲观的预期导至投资人非理性杀跌是近期市场持续大幅下跌的主因。而事实上，大小非大幅减持的高峰期有两个：一个是4000点以上区域，另一个是“范大小非减持”政策出台后的一段时间，当股指跌至2000点附近、一批个股股价甚至跌破净资产时，除现金短缺无奈套现的大小非外，数据表明绝大部份大小非当前没有杀跌的意愿。大小非不愿意低位杀跌的另一个原因是： 2007-2008两年内股指大部份时间都在4000点以上运行，4000-5000点是包括大小非在内的所有市场参与者的心理定位点，投资者普遍不能接受目前的市场价格，因此，不只是散户有惜售倾向，包括大小非在内的机构也同样有惜售心态。

公

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基本特征：除大小非外规模最庞大的机构投资群体。基金收益与基金规模成正比，为了做大规模，公募基金看重同业排名和相对收益，基金行为特立独行者少，多数时候表现为共同进退；基金投资理念以长线价值投资为主，但在近期的弱市中波段操作的博奕行为增多，基金预期和行为影响市场长线和短线走势。

预期：上周末的调查显示八成基金经理认为阶段底已形成，然而，TOPVIEW显示大盘涨停的上周五基金净卖出34亿，大盘上涨7%的周一基金再度净卖出近35亿，两天累计净卖出近70亿。如果加上深市的净卖出额，基金在利好消息出台后的两个交易日内净卖出可能接近100亿。

为什么基金经理在认为阶段底已形成的同时却大规模卖出股票？我们万隆证券网认为可能的原因有两个：1、“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，在大市累计跌幅达70%的调整过程中，基金净值大幅度缩水，且期间的多次反弹行情中很多基金经理都没有把握到低买高卖的机会，反而被迫高买低卖，损作失误造成的重大亏损令基金经理们承受了很大的心理压力，数名基金经理在中期报告中向投资者道歉是这一心理状态的反映。在这种心理状态下，基金的交易行为必然会受到经理人心理状态的影响，他们的行为变得更谨慎，更注重短期收益，因此，遇到政策利好后的大幅反弹时，在对前景预期不确定性仍然较大的情况下，他们首选的策略是逢高减仓，将短期收益落袋为安；2、“对反弹行情的预期相对明朗后，如果认为行情高度有限，则逢高减磅策略无误，如果认为行情还有较大的向上空间，则择机回补筹码”，这可能是多数基金经理在“阶段底已形成”的预期中仍然逢高减磅的实战战术。

统计数据表明，股票型基金当前的持仓比例仅有62%，已接近契约规定的60%持仓底线，基金继续减仓的空间不大。

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基本特征：最重视安全边际的一类机构，其信念坚定，预期和行为谨慎，市场经验丰富、消息灵通。作为群体，他们入市的资金规模较小，对市场走势影响不大；作为个体，其中的代表机构如中国人寿〔股吧 行情〕、中国平安〔股吧 行情〕等却是市场中最大的单个机构投资者，他们在重仓股——特别是权重股中的买卖行为对股价走势有决定性影响，这种影响将作用于市场和其他投资者。

预期：数据显示，周一，在股市继续大幅上扬的情况下，中金席位却通过大宗交易系统，低价狂抛大盘权重股，买方则为申银万国上海新昌路营业部，两者都是QFII云集的营业部。在昨日宝钢股份〔股吧 行情〕上涨3.03%、招商银行〔股吧 行情〕涨停、中国联通大涨8.56%的情况下，上述三笔大宗交易的成交价格，均为二级市场的跌停价，看来受次贷危机影响，一些QFII正在不计代价撤回资金救急，而另一些外资机构却趁机低价收购。由于中国市场相比美国市场而言吸引力显然更大，长远看来，包括合规的QFII和地下的热钱在内的外资进入中国市场的数量必然会大于流出数量，传说中的“热钱撤离中国”导至中国股市崩盘显然是一个不合理的假设。

券商私募游资

基本特征：比较注重短期绝对收益的一类机构，价值和博奕兼顾，资金规模较小，操作手法灵活，较多参与中小盘股短线投机，其预期和行为影响短期市场情绪，对市场中长期走势影响较小。

券商、私募、游资等投机性较强的机构在重大利好政策出台后，普遍认为现在是年内最好的一次投机机会，各类投机机构为利好政策煽风点火，投机行情比较活跃。

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基本特征：目前散户持仓占两市流通市值的54%，是最大的一个投资人群体，散户的情绪化行为是导至市场过度反应的主要因素，散户的预期和行为对市场短期走势影响很大。受自身条件限制，散户普遍对投资品种缺乏客观的价值研究，买卖决策常常建立在博奕信息的基础之上，因而要面对很大的不确定性，导至信念不坚定、非理性情绪和羊群效应，散户情绪就是探测市场冷暖的温度计。

预期：中国证券登记结算公司统计数据显示，上周沪深股市新增股票账户18.49万户，高于前一周的15.75万户。不过，上周A股持仓账户下降23.61万户至4705.49万户，这一数值已连续三周下跌。

新增帐户数回升表明场外资金入场积极性有所上升，场外观望者信心回升。显然，支持场外投资者信心回升的不是市场趋势，而是长期下跌后相对低廉的股价，愿意在下跌趋势中逢低进场的是长线投资者和短线套利交易者。

持仓帐户数减少，表明在惨烈的杀跌局面中有部份坚持了几个月的持仓者忍受不住持续下跌的折磨在大幅反弹前的黎明时刻选择了清仓离场。上周五之前的三个交易日正是散户预期最坏的时候，市场放量大幅下跌过程中这批失去信心的投机者离场，空头能量得到了很好的释放。

上周五至今的几个交易日形成的短期趋势雏形是向上的，调查显示多数散户预期将有一轮中级反弹行情，加上上周新增开户数较前一周回升，以上信息表明市场投机情绪指数有望继续缓慢回升。投机情绪指数缓慢回升加上系列利好政策仍然对散户预期产生影响，预计散户行为多头占据优势。

行

为

长线投资行为

 沪市静态平均市盈率18倍，市场泡沫已被撇清，部份个股有了较好的安全边际；下半年宏观政策定调为“首要保增长”，长线投资者必将对此颇为关注，在宏观政策效果显现之前，当前长线行为多空基本平衡。

短线投机行为

趋势行为

    股指最近五天的走势打破了短期下跌趋势，短线趋势空头空翻多，趋势行为多头占优。

套利行为

2100-2300点区间经过4天的震荡，短线套利行为多空平衡