昨日上午，《每日经济新闻》从重庆联合产权交易所了解到，攀钢集团今年3月6日挂牌转让的0.37%华西证券股权截至挂牌期满日仍无人问津，产权交易所不得不将其挂牌日延长至8月25日。回想去年，华西证券还是炙手可热的“香饽饽”，泸州老窖〔股吧 行情〕等4家公司对其1.8亿股股权的争夺战也历历在目。

无独有偶，基金公司股权拍卖价格在2008年也出现大幅下滑，8月12日刚刚完成竞价转让的30%东吴基金股权，折合每股成交价仅3.59元。而去年底，博时基金公司的股权曾以每股131.67元的天价成交，将基金股权价格推至顶峰。

短短半年时间，券商、基金公司股权同时遭遇“滑铁卢”。《每日经济新闻》还了解到，产权交易市场中，非券商、基金公司的股权价格同样在下跌。“二级市场走低灼伤的不仅仅是股民，公司股权等金融资产价格也在急剧缩水。”民族证券研究员宋健称。

现象：“同股不同命”股权价格调整超预期

由于股权分散，华西证券经历了数次股权拍卖，从去年的1.8亿股争夺战到今年的无人问津，期间拍卖价格也是起伏不定。2007年4月到2007年9月，华西证券股权的竞拍价格从最低的每股3.2元飙升至最高每股6.83元。然而，今年3月攀钢集团转让华西证券每股6.13元的挂牌价却半年来无人竞拍。

2007年4月，泸州老窖以每股3.2～3.36元不等的价格分批拍得华西证券共计1.8亿股。同年6月，九芝堂〔股吧 行情〕以平均每股3.5元的价格买走2316.48万股华西证券。三个月后，深圳银信宝投资公司和北京唐古拉投资管理公司分别以每股6.78元和6.83元的价格共竞得华西证券股权1026万股。2007年，前后不到半年时间里，华西证券每股价格实现“三级跳”。

然而，今年3月，攀钢集团转让0.37%华西证券的信息早早挂在了重庆联合产权交易所，截至昨日记者致电该交易所，仍然没有人正式报名参与竞价。“咨询的人是有的，不过还没有正式报名的。”重庆联合产权交易所负责该项目联系人唐女士说。根据产权交易所公开信息，该部分股权挂牌价折合每股6.13元，价格有所回落。与此相似，两笔共计3721.3139万股申银万国股权在北京产权交易所挂牌了半年时间，目前仍无结果。

此外，2007年以来频繁的基金股权拍卖价格也呈“抛物线”下落。2007年10月，银华基金21%股权以11.8亿元成交，折合每股价格56.19元。2007年12月，博时基金48%股权拍出了63.2亿元的天价，折合每股价格131.67元。进入2008年，基金股权拍卖骤然降温，融通基金40%股权成交价格为12.5亿元，折合每股25元左右。2008年5月26日拍卖的中海基金15.385%股权以1.5亿元成交，每股价格7.5元，且竞买者只有2家。去年火暴的基金股权竞拍场面荡然无存。8月12日，兰生集团持有的东吴基金30%股份被江苏海澜集团以1.07亿拍走，折合每股价格不过3.59元。

今年以来券商、基金股权拍卖价格大幅调整，这是去年行情爆炒后的价值回归吗？中信建投金融研究员魏涛表示，去年是较为特殊的一年，投资者对市场的反应过度，才造成博时基金每股价格超过100元的天价。但是，不能说今年以来的价格调整就是合理的，券商和基金的股权价格目前的调整已经超出了预期，速度太快，力度太猛。券商、基金公司的价值由多种因素决定，如宏观经济，证券行业走势等。所以，并不能说目前的大幅调整就是其价格回归价值。

根源：股市走熊券商基金股权估值下调

今年上半年，指数持续走低，每日成交量不断萎缩。券商估值与二级市场联系紧密，上市券商的中报显示行业利润已出现下滑，进行产权交易的券商股权的价格只能下降。

去年10月大盘见顶后，两市指数持续走低，目前点位只有最高时的1/3，日均成交量不足去年的1/2。

国信证券金融研究员王一峰告诉《每日经济新闻》记者：“尽管产权交易股权流动性差，但产权市场仍然受二级市场影响较大，特别是券商估值与二级市场联系紧密。今年行情与去年完全不同，其股权的价格也只能随之下降。”王一峰分析称。券商的估值主要以其长期盈利能力为出发点，而目前国内券商的主要收入来自经纪业务，还处于“靠天吃饭”的初级阶段，受市场行情、成交量影响很大。

今年以来的市场成交并不乐观，如果下半年成交量没有发生大的变化，券商股目前在二级市场的估值显然偏高。由此，产权交易市场上券商股权拍卖的价格也会随之进一步回落。8月21日，*ST长运〔股吧 行情〕发布公告称，公司新增股份吸收合并西南证券事项发生变动，评估公司以2008年3月31日为基准日，对西南证券资产进行了重新评估，最新评估价值为42.64亿元，相比去年66.05亿元的评估价，已大幅缩水35%。

今年上半年，上市券商的业绩已出现不同程度的下滑。已发布半年报的券商中，海通证券〔股吧 行情〕净利润同比减少了1.45%，宏源证券〔股吧 行情〕上半年净利润同比减少65.79%。券商龙头中信证券〔股吧 行情〕上半年净利润仍然同比增长13.33%，但相比其一季度100%的净利润增长率，逊色不少。

基金公司的价值决定因素更为复杂，管理资金的规模，基金品牌等都是估值的重点，魏涛称。基金公司的利润主要来源于管理费用的计提，相对券商而言，与二级市场的联系就没有那么紧密了。二级市场的疲弱会减少基民对偏股型基金的申购，但一些保守的投资者会转而投资债券、货币型基金。“基金股权拍卖受冷，主要还是受金融行业景气度降低这个大环境影响，显示出市场对经济发展的悲观。”魏涛说。

思考：战略投资者不惧资产短期缩水

不仅券商的股权拍卖价格出现下滑，在产权交易市场上，其他公司的股权拍卖也面临流拍、降价。不过，战略投资者看重的是公司未来长期的收益，他们对短期的资产缩水并不担心。

四川恒昌国际拍卖有限公司副总经理吴燕告诉《每日经济新闻》记者，8月12日公司刚刚完成的一单陕西炼石矿业有限公司37.5%股权拍卖，最终以5600万元成交。“如果放在去年，我们估计这37.5%股权的拍卖价格会在8400万左右。”她说，去年受二级市场牛市行情影响，产权交易市场中公司股权拍卖行情同样很“牛”。而今年，这样的“盛世”已不复存在。

民族证券金融研究员宋健表示，二级市场的持续下跌，“灼伤”的不仅仅是股票价格，其他公司股权等金融资产的价格同样经历着大起大落，市场对其价值的评估也将重新调整。

经过牛熊交替，目前公司股权等金融资产的价格又回到原点。如果说眼下股权价格大幅滑落是去年太过疯狂的后果，为什么其中还不乏有经验、有专业背景的机构投资者参与疯狂？如取得博时基金48%股权的招商证券，有业内人士表示，如果将博时基金的股权拍卖放到现在，131.67元/股的天价很难出现。对此，魏涛认为：证券行业是高风险、高波动性行业，市场对公司股权等金融资产的估值出现偏颇除了非理性因素也有技术上的原因。此外，一些战略投资者花较大代价取得公司控股权，看重的是公司未来十年、二十年的收益。对他们而言，短期的价格波动并不影响公司的投资价值。