企业盈利下行趋势较确定广发证券

前期股指大幅下跌配合近期市场消息面的刺激促成了技术层面上的反弹：一、宏观经济前景不明朗，存在变数较多；二、消息真伪（例如传言信贷可能放松）有待检验；三、某些重要指标，例如油价并未展现趋势性回落；四、世界经济的风向标“美元”走势并未显现反转迹象；五、中期业绩预告显示企业盈利下行风险加大。

虽然近期CPI增速逐期下降成为市场共识，但是PPI攀升或高企的可能性导致CPI未来面临反弹风险。另一个关键因素，美元走势也从另一个角度显示我国通胀指数存在反弹风险。此外，“热钱”持续流入也是其中一个可能引起通胀反弹的因素。因此，在目前内外风险都尚未消退时，放松货币信贷可能产生的风险是较大的，短期来讲货币政策只能进行结构上的细微调整。总体来看，这波反弹并无全面业绩支撑，企业盈利下行趋势较为确定。

先抑后扬二次反弹概率大

德邦证券

本周我们一方面认为市场回落后还将出现二次反弹，因此本周先抑后扬概率较大。另一方面因为宏观经济悲观预期始终没有扭转，因此市场不可能就此进入一波大幅回升行情，况且海外市场因为油价不断创新高走在漫漫熊途之中。所以即使因为公布6月份CPI持续回落而暂缓加息，但加息压力依然存在。当然政策回暖氛围一直是市场稳定的因素之一，而且技术上看上周放大量上涨回调后展开二次反弹概率较大。总体上市场调整后将再次反弹，但反弹空间有限，3000点将成为重要阻力位，而中期市场依然难改弱势格局。

反弹不会持久应保持谨慎

申银万国

关于此次反弹，我们认为不会持久，对反弹高度应保持谨慎。我们认为三大因素将导致未来市场仍存较大的下行风险：首先，我们认为紧缩放松预期短期内将落空。其次，第三季度制造业的marginsqueeze将比较明显。第三，7-9月份可能是次贷危机“第二波”。

对第四季度，我们认为市场反弹概率比较大。以下两个催化剂中只要有一个出现就能引发较大规模反弹：一个是新兴市场取消成品油补贴效应使得原油价格回落，负反馈机制使得原油出现趋势性反转；另一个是第四季度货币紧缩的放松。而紧缩放松需要满足两个条件，一个是CPI回落到合理水平（5%-6%），另一个是增长出现风险（比如三季度marginsqueeze很厉害，三季度地产投资开始快速萎缩）。

综合而言，我们认为目前的反弹难以持续，对反弹高度也保持谨慎；第三季度是市场寻底的过程，就目前的情况评估，我们看好医药、通讯设备、造纸和保险；在油价短期还将冲高的背景下，看好煤炭、新能源、黄金和农产品〔股吧 行情〕；因为紧缩要持续，所以建议回避地产和投资相关类行业，比如钢铁、建材和机械。

最大机会仍是纠错性机会

国泰君安

我们近期进行了三地路演，在交流过程中发现机构投资者普遍对后市持悲观态度，部分极度悲观的投资者认为经济硬着陆不可避免，本轮下跌低点应在2000以下。我们认为今年下半年在政策支持下宏观经济步履艰难，但不会出现硬着陆，企业盈利也将保持正增长。

由于市场悲观情绪蔓延，即使2008年软着陆，但仍对2009年疑虑重重。目前市场估值尚未充分反应投资者对业绩低增长的预期，市场资金不断外流，下半年股市很难有反转机会，更多的是反弹机会，低点或将低于我们之前的预期。下半年最大的投资机会仍是纠错性投资机会，其含义有两层：一、纠市场的错：市场下跌幅度过大，严重背离或超前宏观发展则存在反弹机会。二、纠政府的错：宏观调控过紧导致经济出现硬着陆迹象，政策放松带来宏观面缓和与市场反弹。

中短期底部可能已经出现

银河证券

预期改变是推动下半年行情的主要动力。导致近期市场企稳回升的主要动力是由于经济下滑速度较快，投资者对宏观紧缩力度放松预期较为强烈。促使近期市场回暖的另一个重要动力是上市公司中报业绩预期改善。由于1-5月份工业企业利润增速大大高于预期，而已经预告中报业绩的公司中有60%实现预增或预赢，中报业绩可能会超出预期，这使得投资者对企业盈利的担忧得到缓解。

维护市场稳定是当前的政策基调，大盘新股审而不发就是这种政策取向的行动落实。而成交量稳步放大、新开户数增加也表明场外资金正在进入市场。随着投资者非理性情绪的消失，A股市场也将逐步回归价值，市场中短期底部可能已经出现。当然国际因素成为拖累国内股市的主要方面，A股市场将在震荡中不断前行。

从紧基调不变反弹难持续

中金公司

考虑到通胀的持续性压力，整体货币政策从紧基调不可能改变，反弹难以持续。我们建议投资者还是控制仓位，谨慎对待上周的反弹，资产配置上依然保持防御性，超配弱周期性板块（医药、食品饮料中的日用品、农产品及相关、电信服务及设备、软件服务等）。考虑到资源价格改革进程也可以增加对石油石化和电力板块的关注，另外交通基础设施中股价已落入DCF绝对估值区间的个股也可关注。

但是本周四前后将公布季度经济数据，如果经济增速放缓低于预期，可能引致局部性的针对某些行业的调控政策松动，例如增加财政支出力度，上调部分产品出口退税。在A股整体估值水平处于合理区间情况下，股价将呈现波段性交易机会。因此，对于金融、地产等强周期性板块主要将以区间交易为主。如果反弹至3000点以上，建议减持金融地产等强周期性板块。反之如果跌至2500点以下，建议增持。

处回升阶段的中途调整期

山西证券

上周银行、房地产、建筑建材行业轮番活跃，制造类股票止跌反弹，一定程度上反映出市场对宏观调控政策出现松动的某种预期。而同时国际金融市场动荡依旧、油价再创新高、农产品期货走势反复、美股走势不佳。因此，A股的强劲表现显示国内宏观经济状况和经济政策走向才是决定A股方向的根本性的影响因素。策略方面，我们认为投资者信心有所恢复，判断目前大盘处于回升阶段的中途调整期，个股活跃局面将持续。

可能向上攻击30日均线

国盛证券

从短线来看，沪指有可能向上攻击30日均线，但3000点附近压力较大，股指连涨数日积累的获利盘压力也不小，投资者需谨慎防范涨幅过大个股冲高回落的风险。其中，对于一些近期涨幅过大的品种，有必要回避。此外，一些长期经营业绩亏损或股东回报较差的公司也可能面临中报突发性的冲击，投资者也需要尽早逢高退出，以回避中报风险。具体策略上，投资者可视量能变化情况来调整自己的操作策略，不追涨，不满仓，操作上应以短线为主，注意把握好反弹节奏。

三大基本驱动因素仍存在

上海证券

和前期反弹相比，上周市场最大的不同就在于成交金额的不断放大，沪市日均成交量已回升至900亿以上，这意味着场外资金在逐步介入。

市场预期经济政策将可能转向关注经济增长，加息可能性阶段性下降，这样有利于市场信心预期的逐步复苏。但由于7月1日起成品油价格上调，对实体经济层面以及上市公司的考验才刚开始，市场中期宏观预期尚难以有根本性改观。

我们认为，虽然上周后期由于短期获利盘涌出导致题材股大幅回调，但是政策层面维稳氛围、良好中报预期以及6月份CPI趋降作为本轮反弹的三大基本驱动因素依然存在，因此市场平衡震荡或小幅盘升的阶段性趋势并未改变。本周市场大盘相对稳定，个股结构调整基调可以预期，上证综指核心波动空间为2750-3000点。

悲观迷茫中悄然构筑底部

招商证券

归结我们北京一周路演所见，只有少数投资者认同我们关于“3000点以下是战略性建仓区域”的判断，并开始考虑反弹高度和可持续性；而3000点以下市场被悲观情绪所主导，大多数投资者仍在怀疑，在那么多的失落之后、在那么多的利空面前，“市场会在这里见底吗？”但正在这种弥漫的悲观与迷茫情绪中，市场已经悄然构筑底部。

我们认为，“奥运”行情正在酝酿，推动奥运反弹行情展开的动力可能来自以下几方面：以银行为代表，上市公司中期业绩有望再超预期；宏观紧缩力度不再加大，股市政策暖风频吹，潜在利好可望逐渐兑现；大小非解禁规模缩小，减持压力暂时趋弱；奥运会临近的宣传使民众情绪高涨；伴随市场逐渐企稳，投资者信心也逐步恢复。预计市场在短期调整消化获利回吐压力之后将继续上行，一旦突破3000点并站稳，则后续行情可期。

重组是发展壮大必由之路

中投证券

央企为进入行业前三进行整合，地方国企为精于主业进行专业化经营，都需要借助并购重组这一手段。通过并购重组进行资产或业务整合，将企业的运营目标由“扩量”转为“提质”，目的在于通过增量资源带来业绩快速提升从而获得超额收益。对于众多具有规模优势和重要行业地位的央企而言，通过央企之间或者集团与上市公司之间的并购，形成优势互补达到战略协同，上市公司的基本面发生重大变化，改善公司业绩，提升公司成长性，支撑股价持续走高。战略性重组永远都是资本市场上生命长青的热点和焦点，是企业发展壮大的必由之路。

继续走强主要基于三原因

齐鲁证券

全球经济和国际资本市场未见明显好转，加息浪潮仍在延续，美国股市创调整新低；我国宏观经济增速高位回落，企业经济效益迅速下降。预计6月份CPI增速在7.1%左右，而经济增速回落幅度可能超出预期；宏观调控政策将会更加灵活，以防止经济出现过快下滑。

股市继续走强主要原因基于三点：一是临近奥运会，政策面稳定大局的需要；二是为避免宏观经济增速过快下降，预期调控政策将更加灵活；三是股市长期下跌后场内机构自救的需要。前期受调控政策深度下跌的行业公司有望超跌反弹，跌幅深的机构重仓股也有望展开自救行情。根据投资策略对市场的判断，维持80%的股票仓位不变。

美经济恶化影响反弹力度

长江证券〔股吧 行情〕

近期的反弹可能源于政府的一系列动作。媒体近期大量报道了管理层密集调研宏观经济与房地产市场的新闻，从这方面来看，政府似乎要出手挽救宏观经济，挽救房地产市场，防止房价大幅下滑对国民经济造成伤害。今年本是多事之年，如果房地产再出现问题，那真是雪上加霜。不过我们不能期望政府过多地干预市场，只能期望其能适当引导市场走向。所以房地产股票的回暖也反映了市场对政府出手救市的愿望。

但美国市场的进一步恶化将影响A股市场的反弹力度。虽然A股上市公司中期业绩看起来还算尚可，但已经明显出现了分化，并不像以前上市公司业绩全面开花，而是有些公司利润开始出现了下滑，而这可能才是刚刚开始。美国市场传导到中国市场对有些行业来说会很迅速，比如说制造业，有些行业可能相对缓慢。根据我们的预测，美国经济至少要到明年才能出现好转，在这样的背景下上市企业利润堪忧，A股市场有进一步调整的要求。