【市况】获利回吐 调整压力将逐步显现
【分析】3大原因将压制反弹空间
统计局副局长：我国处于本轮经济增长回落期
蓝筹态度决定反弹高度 【市况】 获利回吐 调整压力将逐步显现 两市股指冲高回落调整，创出了午后调整新低，卖盘逐渐增大，截至收盘，沪指2001.50点，上涨36.09点，成交1257亿；深成指7130.93点，上涨89.86点，成交584.2亿。
深成指近期成为沪指的先行指标，但午后沪指强势再创新高时，深成指未能突破午后的第一个上涨高点，表明随着近期的连续上涨，获利盘的增多，调整压力将逐步显现，短期不排除沪指将做2000点突破了的回抽确认。(中国证券网)
沪指冲高回落守住2000点 两市成交量近1800亿元 国务院强调稳定股市运行，汇金公司大幅增持银行股，美股连续第二日上扬，在几大利好刺激下，A股早盘高开高走，一举收复2000点关口。上证综指午后一度强劲上扬，最高涨至2055.21点，但随后抛盘涌现，两市冲高回落。两市成交量全天近1800亿。
上证综指收盘报2001.50点，最高2055.21点，最低1985.20点，涨幅1.84%，成交1228.22亿元；深证成指收盘报7130.93点，最高7389.35点，最低7122.47点，涨幅1.28%，成交571.19亿元
板块个股
两市个股午后纷纷翻绿，林业、水泥等板块跌幅较大；金融、新能源、航空制造、钢铁、煤炭等板块则涨幅居前，但涨幅较早盘已大幅回落。
受汇金公司大幅增持银行股消息刺激，今日金融股全线走高。其中，14只银行股仅宁波银行下跌，
中国银行〔
股吧 行情〕涨幅1.55%，
深发展A〔
股吧 行情〕、
招商银行〔
股吧 行情〕、
建设银行〔
股吧 行情〕、
工商银行〔
股吧 行情〕、北京银行、
兴业银行〔
股吧 行情〕涨幅都超过2%，。
券商股亦大幅上扬，
长江证券〔
股吧 行情〕、国金证券、
安信信托〔
股吧 行情〕涨停，
中国平安〔
股吧 行情〕、
国元证券〔
股吧 行情〕、
东北证券〔
股吧 行情〕涨幅超过7%。
宏源证券〔
股吧 行情〕、
中国人寿〔
股吧 行情〕、中国太保均涨逾4%。。
外围市场
美股连续第二日上扬，但亚太股市周四却未能跟随上涨，全天高开低走，普遍走软。
日本股市日经指数周四收跌1% 出口股领跌
日本股市日经指数周四收盘下跌1%，因全球经济下滑引发获利疑虑，出口股领跌。
日经指数收盘跌79.86点，报7924.24点，盘中曾小幅上涨。
东证股价指数收盘跌1.3%，报788.88点。
韩国股市周四收跌1.6% 金融股下挫领跌
因金融股下跌，而有关美国汽车厂商的不利报导亦打压了市场人气，韩国股市周四收盘下跌1.6%。
综合股价指数跌16.13点，报1006.54点，盘中一度涨近2%。
台股开高走低 收盘下跌52.30点
台股今开高走低，盘中最高达4347.66点，10点半后，由红翻黑。台股早盘随着台当局“金管会”释出明年1月5日放空解禁，市场一波诱空力道涌出，转为急跌，台股加权指数盘中最低达4209.91点，不过收盘前一刻，“行政院”通过QDII来台，最快明年可见新台币340亿活水挹注，尾盘由台股权值拉抬缩小跌幅。台股终场以4254.96点咋收，下跌52.30点，成交量536.71亿元。(中国新闻网)
沪指收复2000点关 但实体经济忧虑与日俱增 A股市场周四收高，上证综指收复2000点大关。中国国务院发布金融“国九条”，加上有消息称汇金连续增持三大银行，刺激金融股强劲反弹。
不过，市场担心将于下周公布的经济数据进一步恶化，各类股票尾市纷纷回落，令大盘回吐了早市的大部分涨幅。中国国家统计局和中国央行将自下周三起公布11月份经济数据。
上证综指收市报2001.50点，涨1.84%；深证成指收市报7130.93点，涨1.28%。今天两市共成交1842亿元，较昨天同比放大三成半，再创近七个月以来的成交天量。A股市场仅有四成半个股上涨，金融指数劲升逾5%。
中国国务院周三宣布了金融促进经济发展的九项政策措施。其中，将在今年年底前追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元；同时，会议提出加快建设多层次资本市场体系，稳定股票市场运行。
同时，据《上海证券报》报道，从9月23日至11月28日，汇金公司轮番对工、中、建三行A股进行增持。其中，增持工行A股的资金约为7.63亿元、增持中行A股的资金约为1.77亿元、增持建行的资金约为2.77亿元，累计投入资金总计达12.17亿元。
上述消息提振金融股普遍劲升。长江证券、国金证券和安信信托涨停，中国平安涨7.52%，建设银行涨3.06%。
但市场对于经济数据的忧虑与日俱增。中国11月份采购经理人指数(PMI)大幅跌至38.8，为该指数创建以来的新低，显示中国制造业环境异常恶劣，中国经济前景继续恶化；同时，近期有传闻称，中国11月份的发电量下滑幅度达两位数，远超出市场预期，显示实体经济比预期更差。
瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬表示，中国目前面临的问题不是保“8”的问题，而是面临保“7”的问题，甚至保“6”的问题；同时，亚洲将有一些大的企业由于资金运作出问题而破产。
人民币对美元今日在询价交易系统再度跌停，触及0.5%的当日波动区间下限，这已经是人民币对美元连续第四日跌停。（全景）
【分析】 3大原因将压制反弹空间 华泰证券12月4日发布投资报告，认为8月"小非"解禁的冲动可能重现12月的A股市场，这将会压制反弹空间，目前宏观经济依旧处于下滑过程中，但在股市的回调过程中仍有机会。
对于12 月份近期宏观面和信息面整理，华泰证券主要形成以下几个观点：
首先，采购经理人指数创新低，宏观经济继续下滑。中国物流与采购联合会12 月1 日公布，中国11月份采购经理人指数(PMI)大幅降至38.8，为该指数创建以来的新低，且为连续第三个月位于50 之下。于此同时，12 月1日公布的欧元区11月制造业采购经理人指数（PMI）指数由10月份的41.1继续下降至35.6，创有记录以来的最低水平。显示全球制造业环境在继续恶化。从国内更能真实反映宏观经济活跃程度的发电量情况来看，有消息称，继10月份火电发电量同比下降5.3%后，11月上半月火电发电量同比再现两位数下降。表面宏观经济的基本面依旧处于下滑过程中。
其次，基金对市场的预期出现分歧，操作上略有分化。基金中看好者认为，由于08年股指大幅下跌后，未来半年内指数创新低的可能性已非常小。而看淡者则认为，目前上市公司的业绩四季度可能会更差，明年上市公司业绩可能出现负增长，实体经济在没有出现好转之前，股市难有表现。从实际从操作上看，一部分积极操作风格较为积极的中小基金已将股票仓位恢复至很高水平。但在另一方面，资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎。
由于大小基金对经济基本面和股市运行看法有分歧，震荡市的概率较大，基金主力机构可能更多的采取恒定混合资产比例策略，基金增减仓的范围和比例将是小范围的，同时伴以调仓。
最后，大小非减持依旧活跃，压制反弹空间。其中大非减持温和，小非大多逢高出货。
华泰证券表示，根据Wind 资讯数据显示，随着A 股市场11月份的反弹，股东减持意愿重新萌生，种种迹象显示，大小非的减持意愿11月急速升温。11 月大宗交易平台共出现156笔交易，共计成交7.8 亿股，环比增幅为接近250%。而在12 月份，Wind统计数据显示，12 月份解禁股数量达到233亿股，仅次于8 月份的275.5 亿股。如果12 月A 股反弹的话，那么8月"小非"解禁的冲动可能重现12 月的A股市场，无疑会压制反弹空间。
因此，华泰证券认为，宏观经济依旧处于下滑过程中。而宏观经济的不明朗使得主力大基金做多依旧谨慎。部分中小基金积极加仓或调仓进行波段操作，但因为大基金动作较小，基金整体难以对股指进行纵深运作。同时大小非的减持依旧活跃，在反弹时逢高出货的意愿依旧明显。总体来看，虽然一些列经济政策使得股指企稳，但目前仍缺乏大幅反弹的基础。投资者在操作上依旧建议以轻仓博反弹为主，伴以随政策热点积极调仓。从板块建议上，华泰证券10月份连续推荐受益政府支出的板块，如基础设施、能源、电网、医保建设等相关行业和个股。
这在11月份的基建和电力设备行情里得到积极回报。这些板块已经都有不错涨幅，华泰证券认为回调时仍有机会，投资者可以继续关注。但我们也应该看到，政府的大规模的支出在拉动GDP的同时，受益更多的是资本密集型的重化工业，对就业的促进作用并不明显，而就业的创造有赖于创新型的中小企业和和服务业，但这需要完善社会保障体系。因此在国家如此重视就业的背景下，华泰证券还建议关注前期涨幅较小的医药、品牌消费和百货类个股，同时建议关注中小板里的科技类个股，这类企业在经济调整中往往因为其卓越的创新能力而能逆周期发展。短线上看，近日社保重仓股表现优秀，投资者可适当加以关注。(华泰证券)
统计局副局长：我国处于本轮经济增长回落期
任何国家都希望保持经济平稳较快增长。因为没有经济的平稳较快增长,就无法保障经济的繁荣;没有经济的繁荣,就无法保障人民日益增长的物质和文化需求。在当前复杂多变的国际国内经济形势下,努力保持我国国民经济平稳较快增长尤其重要。
一、保持我国经济平稳较快增长的重要意义
我国拥有13亿多人口,就业问题比任何国家都突出。没有经济的平稳较快增长,就不可能较好地解决就业问题。
我国的人均收入水平还很低。2007年,按汇率法计算的人均GDP为2461美元,在国际货币基金组织统计的181个国家和地区中居第106位,只相当世界平均水平的29.5%,属于中低收入国家。没有经济的平稳较快增长,就不可能迅速提高我国的人均收入水平,从而就不可能迅速提高人民生活水平和改善人民生活质量。
我国目前仍存在相当数量的贫困人口。没有经济的平稳较快增长,就不可能在预期的时间内彻底解决贫困问题。
我国的地区之间、城乡之间的经济发展差距较大。没有经济的平稳较快增长,就不可能缩小这种差距。
我们党在深刻总结历史经验教训、深入分析我国社会主义初级阶段的基本国情和国际经济环境的基础上,高度重视保持经济平稳较快增长,制定了一系列保持经济平稳较快增长的发展战略。这是增强综合国力,提高人民富裕程度,改善人民生活质量的必然选择。
二、改革开放以来我国的经济增长表现
改革开放以来,我国经济保持了29年的高速增长,年均增长9.8%,比改革开放前的1952年至1978年高出3.7个百分点。尤其是第一产业和第三产业年均增长率比改革开放前提高一倍甚至一倍以上。由于这29年的高速增长,把1952年至2007年的年均经济增长率从1952年至1978年的6.1%提高到8.1%,整整提高了2个百分点;把1952年至2007年的第一产业和第三产业年均经济增长率从1952年至1978年的2.1%和5.4%提高到3.4%和8.2%,分别提高了1.3和2.8个百分点。改革开放以来,在这么长的历史时期,达到这样高的增长率,就全世界范围来讲,都是十分罕见的。
世界上能够连续保持5年及5年以上两位数高速经济增长的国家和地区极少。到目前为止,我们从GDP历史数据观察,只有中国、日本和亚洲四小龙中的新加坡创造过这样的纪录,还有香港特区。改革开放以来,中国有两次连续保持5年两位数高速经济增长:第一次是1992年至1996年,年均增长12.4%;第二次是2003年至2007年,年均增长10.8%。
由于保持了29年的高速增长,特别是两次连续保持5年两位数的高速增长,我国经济总量发生了飞跃性的变化。
1978年,我国GDP和第一、二、三产业增加值只有3645亿元和1028亿元、1745亿元、872亿元;2007年,分别达到249530亿元和28095亿元、121381亿元、100054亿元,分别是1978年的68.5和27.3、69.6、114.7倍,剔除价格因素分别为15和3.7、23.1、19.6倍。这从经济总量和三次产业增加值角度说明了改革开放以来,我国经济增长所取得的巨大成就。
三、我国未来长期经济增长趋势判断
中国经济高速增长还能够持续多长时间？高速增长之后的状况如何？是大幅度回落,还是能够保持一个平稳较快的增长率？国内外的学者做过大量分析和判断。
我们认为,如果不出现极特殊情况,中国经济的高速增长还会持续较长时期,随后会有一个逐步回落的过程,但仍然有可能保持平稳较快增长。主要理由是:
（一）与发达国家相比,我国第三产业比重和消费需求比重都低了30个百分点左右。从一个角度看,这反映了我国经济结构的不合理性,但从另一个角度看,则说明我国经济还有很大的结构性增长空间。
（二）我国城乡之间、地区之间的经济发展差距很大,发达国家没有那么大,这既是我国经济结构中的突出矛盾,但如果处理得好,也是一种增长潜力和动力。
（三）我国人均GDP不仅大大低于发达国家,也远低于世界平均水平,这也说明我国经济增长空间很大。
（四）我国的劳动力成本还比较低,仍然具有比较优势。
（五）我国的市场潜力,特别是农村市场潜力巨大。一旦农村居民收入水平和社会保障水平显著提高,这种市场潜力就会迸发出来,这将对我国长期经济增长起到极其重要的拉动作用。
（六）资源稀缺、环境脆弱、创新能力不足将是我国经济增长的重要制约因素。因此,必须深入贯彻落实科学发展观,下大力气节约资源,保护环境,提高自主创新能力,努力实现经济社会又好又快发展。
应该说,我国经济增长中的矛盾和潜力同在,机遇和挑战同在,潜力大于矛盾,机遇大于挑战。改革开放以来,经过长期经济快速增长,我国积累了比较丰富的物质基础,党中央、国务院积累了丰富的宏观调控经验。我们有理由相信我国经济能够保持长期平稳较快增长,我国未来经济增长充满希望。
四、近期我国经济增长情况分析
今年一季度,我国经济增长率为10.6%,比去年同期回落1.1个百分点;上半年,增长10.4%,同比回落1.8个百分点;前三季度,增长9.9%,同比回落2.3个百分点。从分季度数据看,2007年第二季度经济增长率为12.6%,是1995年以来当季经济增长率的最高值。从2007年第三季度开始呈逐季回落的态势,到今年第三季度累计回落3.6个百分点,平均每个季度回落0.7个百分点。
我国经济增长率连续五个季度回落是多重因素共同作用的结果,以下两个方面原因是主要的。
一是世界经济增速下降对我国经济增长产生明显的影响。受美国次贷危机引发的全球金融动荡的影响,世界经济增速下降,世界贸易增幅回落。这对我国出口产生了明显的影响,从而对我国经济增长产生了明显的影响。一季度,货物贸易顺差414亿美元,同比下降10.8%;上半年,货物贸易顺差987亿美元,同比下降12.3%;前三季度,货物贸易顺差1810亿美元,同比下降2.5%。明显削弱了净出口需求对经济增长的贡献。
二是目前我国处于本轮经济增长周期的回落期。从世界经济增长的历史看,任何一个国家都不可能长期保持两位数的高速经济增长。从GDP历史数据观察,世界上能够连续保持5年及5年以上两位数高速经济增长的国家和地区极少,只有我国、日本和亚洲四小龙中的新加坡创造过这样的纪录,还有香港特区。日本和香港特区连续保持两位数高速经济增长的最长时间是5年;新加坡是8年,但在第5年即达到峰值。改革开放以来,我国创造了两次连续保持5年两位数高速经济增长的历史。第一次是1992年至1996年,整整5年;第二次是2003年至2007年,也整整经历了5年。
改革开放以来我国经济增长表现出明显的周期性特征。第一轮周期为1981年至1990年:1981年,经济增长处于周期的波谷,谷值为5.2%;1984年,经济增长处于周期的波峰,峰值为15.2%,是改革开放以来的最高值;1990年,经济增长回落到周期的波谷,谷值为3.8%,是改革开放以来的最低值。第二轮周期为1990年至1999年:这轮周期从1990年经济增长处于波谷开始,1992年达到周期的波峰,峰值为14.2%,是改革开放以来的次最高值;1999年,经济增长回落到周期的波谷,谷值为7.6%。第三轮周期从1999年经济增长处于波谷开始,种种迹象表明,2007年已经达到了本轮经济增长的波峰,峰值为11.9%,2008年开始经济增长进入回落期。
从分季度数据看,从1993年第一季度开始,到1999年第四季度为止,我国经济增长处于下行区间。在这个区间的开始,经济增长率出现了连续六个季度的回落,从1992年第四季度的16.5%回落到1994年第二季度的12.0%,累计回落了4.5个百分点,平均每个季度回落0.75个百分点。从1994年三季度开始在波动中呈回落的趋势,1999年四季度回落到6.6%,比1992年第四季度回落了9.9个百分点。从2000年第一季度开始,到2007年第二季度为止,我国经济增长处于上行区间。在这个区间,经济增长率在波动中呈上升的趋势,从1999年第四季度的6.6%上升到2007年第二季度的12.6%,上升了6个百分点。事实上,从季度数据看,从2007年第三季度开始,我国经济增长已经进入了新一轮下行区间,到今年第三季度,已经连续五个季度回落。
目前,综合考虑美国次贷危机引发的全球金融动荡对世界经济产生的深刻影响以及多种因素综合作用导致我国经济增长处于回落期的实际情况,一是要尽最大可能避免经济增长率回落幅度过大;二是要尽最大可能缩短回落期;三是要尽最大可能在经济平稳着陆之后,继续保持平稳较快增长。
我们要认真总结我国历史上经济增长的经验和教训,特别是改革开放以来的成功经验,深入贯彻落实科学发展观,努力保持经济平稳较快增长,不断增强我国的综合国力,不断提高我国的国际经济地位,不断提高我国人民的生活水平和生活质量。目前和今后较长时期需要做好以下若干方面工作:一是要切实转变经济发展方式,尽最大努力节约资源,保护环境,实现可持续发展。二是要着力调整经济结构,大力发展服务业,提高第三产业比重;努力扩大内需,特别是居民消费需求,提高居民消费需求比重,减少经济增长对外需的依赖性。三是要切实增加居民收入,特别是要想方设法增加农民和低收入群体的收入,提高居民收入在国民收入中的比重,为扩大消费需求提供收入保障。四是要提高城乡居民,特别是农村居民医疗、教育、社会保障水平,努力解除居民的后顾之忧,提高居民的消费倾向。五是要努力缩小城乡之间、地区之间的经济发展差距,促进城乡之间、地区之间协调发展。六是要稳定外需,避免外需大幅度下降,同时,努力调整外需结构,实现外需又好又快发展。（作者为国家统计局副局长）
蓝筹态度决定反弹高度
先行指标显示的经济衰退趋势依旧清晰，这也构成相当长一段时间里股市运行的基础环境。不过与半年前不同的是，政策态度已经发生方向性转变，各项措施指向的“保增长、扩内需、调结构”目标，除了能够缓和投资者对未来3－6个月经济走势的悲观预期，也将在客观上改善金融市场的流动性紧张局面。在年报披露之前的业绩真空期，预期转变成为支撑市场活跃的主导因素，蓝筹品种估值反弹将是后市主要看点，也是指数打破僵局的关键因素。
独立行情暗含预期转变
近两周场内个股表现异常活跃，周二指数摆脱美股大跌8%影响震荡走高，展示了A股走出独立行情的愿望。但从基本面看，国内经济并没有特别利好信息。先行指标继续维持下滑趋势，部分企业生产经营出现困难，特别是一些以生产出口产品为主的企业已经近于停产、半停产状态。
政策调控基调转变以及全力保持经济增长措施是市场一大看点。4万亿投资计划、积极财政政策和适度宽松货币政策，这些依照惯例应在中央经济工作会议之后公布的信息提前释放，显示政策对经济困难的认识已经相对到位。
如果说此前市场的关注焦点在于等待政策利好，那么目前的焦点则主要在于评估政策手段对实体经济的效果。通常来讲，中央投资能够带动3倍左右地方投资，而目前各级政府汇总的投资规模已经达到18万亿元。按每年6万亿元规模计算，这相当于07年全年投资规模的43%。
国务院已经批示，绝大部分投资必须于明年春季全国人大会议之前投入到项目建设中。由于项目审批与工程进度之间存在一定时间差，刺激经济方案的效果将于2009年二季度左右逐步呈现。基建、房屋、水利等领域的庞大开支将明显提升内部需求，创造更多就业机会。进一步增加居民收入、刺激消费可能成为下一步刺激经济政策方向之一。未来半年经济走势预期在大力度经济政策之下，已经开始发生转化。
与此同时，伴随刺激经济的货币政策转向，金融市场的流动性供应预期也在变化。10月以来，央行已经连续三次下调利率，上月27日更一次性大幅下调基准利率108点，这样的频度和力度在央行近10年货币政策操作历史上是绝无仅有的。其次，为了保障金融市场的流动性供应，央票发行节奏也明显放缓。我们认为，扩张性政策有可能使货币供应量M2和先行指标M1结束下滑趋势，为股市资金供应提供外部保障。
期待蓝筹反弹行情
股价走势取决于预期与现实之间的差距。如果市场价格走势已经反映了宏观经济下滑的悲观预期，预期变动将成为市场反弹的推动力量。问题的关键在于，市场价格在什么程度上反映了经济走势的发展预期。
我们从金融、地产、钢铁等主要周期行业蓝筹股估值变化来考察这个问题。以申万行业指数为代表，10月末指数阶段见底时，金融、地产行业PE均已低于02、05年经济低谷时的估值水平，金融行业超过05年谷底20%以上，钢铁股也已抵达05年底的最低水平。从PB观察，也可得到相似结论。
从这个意义上看，在大力度政策推动的情况下，期望股票市场价格中枢继续大幅下滑存在一定难度，也就是说，即使宏观经济在未来1－2个季度里维持下滑趋势，但此后经济能否企稳回升的不确定性构成了目前市场估值的有力支撑。在盘面上，蓝筹股群体下跌空间有限，为中小市值个股活跃提供了表现空间，也造就了目前A股的独立走势。
在过去两周，蓝筹群体犹豫与中小盘股活跃成为市场最主要的特征。不过，我们认为，市场更主要的看点应该在于预期转变促动的蓝筹股估值反弹行情，这也将为更多投资者提供稳定的获利机会。
但在整体上，12月市场仍然面临比较大的上行压力，“大小非”解禁潮以及4季度上市公司业绩下滑信息都是市场上行的重要阻力，市场反弹的空间可能相对有限。(中国证券报)