导读：下调存款准备金率 A股定见底

              越跌越买机构意欲何为

       下调存款准备金率 A股定见底

　　两次下调存款准备金上证指数均上涨,业内人士指出---

　　股票何时见底，底部之下是否还有底部？各界一直未有权威观点。昨日，从德国法兰克福大学深造归国不久的铑钿投资公司的田甜分析认为，从市场看，存款准备金率下调，A股市场一定见底。

　　8月初，央行低调允许中资银行增加5%-10%的信贷额度用于支持中小企业发展；上周，日本东京一年期离岸人民币互换利率跌至3个月来的新低，这些变化引起了市场关于中国央行将下调存款准备金率以刺激经济的预期。

　　两次下调上证指数趋升

　　田甜对此分析认为：我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，24年来存款准备金率经历25次调整。其中只有两次为下调。第一次为1998年3月21日，央行将法定存款准备金率从当时的13%下调到8%，消息宣布后上证指数趋升。第二次为1999年11月21日，央行将金融机构法定存款准备金率由8%下调到6%，消息宣布后上证指数也出现上涨趋势。

　　由于之前美元贬值等原因而引起的国际市场原油、矿产资源、粮食价格的大幅上扬对上市公司盈利能力的影响，再加上前期中国人民银行不断提高存款准备金率和发行央票等政策，使得商业银行被迫大力度地收缩银根，国内中小企业也因此不得不去向打着PE旗号的热钱借高利贷，这使得中小型上市公司的资金链严重断裂。如果存款准备金率下调，上市公司的资金面将会有所改善。

　　因为热钱没有被锁定进央行，所以即使存款准备金率下调，也不会出现"被释放的热钱"因美元回暖而出逃的情形。

　　下调利好金融医药等行业

　　田甜分析表示：在股市颓势下，近期金融机构存款明显增多，投资者信心已大挫，做多的动力不是太强，A股市场拉锯战式的探底过程可能还会持续一段时间。如果中央银行宣布下调存款准备金率，人们会对股票市场有良好的预期。存款准备金率下调将促进货币供应量增加及市场资金供给，有利于促进社会消费和投资，使上市公司的生产经营环境较以前会有较大改善，对上市公司的经营业绩会产生积极影响，这有利于巩固证券市场持续稳定运行。当然存款准备金率的下调对不同上市公司、不同板块的股票价格会有不同的影响。资本密集型企业对资金的依赖性较大，因此，存款准备金率下调对重工业（汽车、钢铁等）、化工、医药、房地产、电信、信息产业、航空、金融类上市公司将产生积极影响。

　　此外，下调存款准备金率会增加与货币供应量相关联的银行贷款和股票市场资金供应，从而影响到市场利率。通过市场利率的下调，经济增长速度会趋升，上市公司利润会趋升，股票市场市盈率会趋降，股票市场投资价值会相对增加。

　　中国经济在遭遇美国次级债、全球经济放缓的周期性波动和国内自然灾害频发等因素的影响后增速放缓的情况下，加息可能性基本可以完全排除。股市发展取决于中国经济的基本面，中国经济政策已从抑制通胀转向重视经济的成长性。存款准备金率有可能会优于利率，成为央行首先下调的工具。虽然货币政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之际，下调存款准备金率的影响会被放大，股市一定会见底。

　　对此，圆融投资管理有限公司执行董事冉兰认为，通常货币政策和财政政策采取对冲格局。目前货币政策调控空间比较有限。未来的政策动态应该主要关注财政政策。（记者 梁永建）
　 .南.方.都.市.报

　　自8月7日开始公募基金越跌越买，到8月19日8个交易日公募基金增仓超过198亿。这期间T字头机构也开始空翻多（T字头的保资可是持续了半年减仓），资金净流入近6亿。这个期间机构的大空头是券商和QFII，分别减仓15.5亿和7.7亿。券商和QFII正是7月份的多头，特别是QFII在六七月份持续大幅增仓。私慕基金这个期间有不到2亿资金介入，整体仍是观望为主。当然，这个阶段最大的卖空者仍是散户，资金净流出近72亿。

　　以上是8月7日到19日八个交易日的多空情况。8.20日暴涨大家都知道，但那一天公募基金却大肆卖空，资金流出超过36亿，T子席位、券商、QFII均有不同程度的资金流出，分别为1.6亿、3.9亿和3.7亿万，买入最多的为普通散户，资金流入为24亿。8.21日，机构继续小幅卖空，资金净流出6.25亿，而T字头席位、券商、QFII开始小幅做多。但自8月22日开始机构开始坚决做多，22日至27日四个交易日内基金、T字头席位、券商、QFII均再度开始做多，四个交易日资金净流入分别为23.48亿、10.72亿、7.47亿、5.48亿，散户仍是资金净流出者，资金流出额为31.27亿。这里应该引起注意的特别是8.26日当天，当天指数是低开破位下跌，但这一天机构却大幅增仓，公募增仓10.7亿、T字席位增仓4.05亿、券商2.04亿、QFII1.12亿。8月27日，机构继续增仓，基金增仓6.58亿，T字席位增仓2.09亿，券商增仓1.82亿，QFII增仓2.25亿，普通投资者依然资金净流出6.64亿，但私募资金净留出也不小，达3.79亿。

　　从最近机构对待市场的态度上可以看出，只要逢破位下跌就增仓，刚开始是基金，现在又加入了T字席位以及QFII，甚至八月一直做空的券商都开始再度做多了（券商的减仓有可能与风声紧有些关系，最近浙江一证券公司高管因非法集资被查）。这说明大盘暴跌63％后机构开始意识到行情已经相对安全，再考虑到政策面的确有些内容出来。笔者以为，机构在下跌时吃货、越跌越买，在大涨时又快速出逃一部分资金可以说明两个问题：

　　一、 机构在内部正在逐渐达成共识，也就是说对某种信息或是对后市有某种期待。所以，行情越跌越买，坚决增仓。

　　二、 从大涨却出货的情况看，机构一方面大量吸货，一方面却在借传言大涨调仓。说白了，就是要抛出一些筹码，再买入另一些筹码，把资金用在最可投资的板块个股上去。这里有两个意味：1、后市应该可能有阶段性行情；2、上涨较可观的可能只是部分股票，也就是说未来的阶段行情可能只属于一部分个股。

　　当然，机构也有可能判断错误，这同样会在行情上显示出来，但若一类机构看走眼还好，所有的机构都看走眼那发生的可能性相对就小一些了。但这也没什么，机构资金大需要提前布局，普通投资者大可等出现趋势向好时再介入。

 　　所以，投资者一方面要看清形势，宏观环境在转好，现在的局势是就等政策面关于大小非问题的利好。因此，投资者一方面等待消息面的明朗，另一方面就要注意技术上的变化。物极必反，一旦技术上出现明显的做多态势，那么可能传言就提前流传而刺激股指上涨，待真正利好出来时行情已经进行了一大部分，到那时主力再借利好上冲出货就顺理成章。这就是为什么投资者要把握好技术面走好的重要因素。有些人鄙视技术，笔者认为不然。技术是行情的一种反应，不能迷信技术但也不能不懂技术。一个人会游泳不一定不被淹死，但不会游泳独自下深水一定会被淹死。股市技术是一个概率问题，而技术越好正是降低失败的概率而提高成功的概率。

　　又周末了，投资者按照这两天的技术好好的对对行情，笔者以为非常明了。只要能懂得里面的关键，在行情出现的时候一定不会错过。当下最好的策略仍是等待，等不来消息面明朗就等技术面明朗。

　　最近写得有点多，一方面是因为希望投资者在可能出现较好机会时别错过，一方面也是希望投资者在熊市中多明白些股市的真实。但说心里话，这样的文章有些人看不懂还认为无用。那也没办法，笔者已经将技术写到如此浅显直白的程度，造化在个人了。