导读：叶檀：股市预期越来越差黑幕之后的风险才可怕
震荡中挖掘两类品种机会
叶檀：股市预期越来越差黑幕之后的风险才可怕
可以看到的风险不是真正的风险，黑幕之后的风险才是真正的风险。
全球股市远未触底，也不知何时触底，关键要看实体经济与金融风暴之间防火墙是否有效。实体无法独善其身。美国9月份的失业率有所上升，8月份的消费信贷出现自1998年以来的首次年度同比下降，企业利润缩水。
因此，在全球主要央行10月8日联合降息之后，迎来的不是投资者信心的复苏，而是半小时短暂上扬之后的急挫，投资者已经彻底丧失了信心。他们不想使用资金杠杆、不想运用对冲手段，既然政府不允许做空，就只能逃命。
从9月18日算起，道指跌破9000点，标普500下跌20%，美国进入熊市，寄望于美国实体经济走稳，成为金融风暴中的顶梁柱，是不切实际的幻想。全球经济失去强心针，逞一泄千里之势，全球指数市盈率已经达到40年来的低谷。实体经济与虚拟经济陷入恶性循环，自我强化、自我实现。现在世界经济处于急速向下的漩涡之中，所到之处，玉石俱焚。
全球经济陷入衰退，欧洲经济数据变得远远比预期糟糕，而日本经济第二季度出现萎缩，其出口行业已受到日渐疲软的美国经济影响。中国没有独善其身，上市公司的三季度盈利水准开始下降。
回想1929年以后的资本市场，人们屡屡以为抄底时机已到，却常被下落的刀锋割伤了手。直到二战之后，全球经济才慢慢恢复。这并不是说，2007年开始的经济衰退也必须通过血腥的战争、通过几十年的时间才能化解，但对于市场而言，没有预期是很糟糕的事，更糟糕的只有坏预期，没有好预期。
当然，情况并非只有坏的一面，在近期紧锣密鼓的救市举措中，终于出现了对于投资者、对于中国股市基础制度建设实实在在的利好。如果不是金融、经济失速，这种回报投资者的举措未必能在短期内出台。
10月9日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提高现金分红比例，并删去了"股票方式"四个字。这有助于投资者筛选出优质的、愿意并且有能力回报投资者的上市公司。在恐慌中，不要心怀侥幸，以为中国可以置身事外，也不要以为自己比其他投资者更加幸运，只有抓住投资准则，找到诚信的、治理结构良好、肯回报投资者、并且不受经济周期影响的公用事业类股，才是安全良策。（大众证券报）叶檀
震荡中挖掘两类品种机会
九鼎德盛肖玉航
上周深沪股市受世界金融危机蔓延影响震荡下跌，上证综合指数全周跌幅高达12.78%，而中小企业板指数率先破位前期低点，收盘于2267点，这预示着深沪综合指数在下周也将面临二次探底的可能性较大，而随着A股的下跌，政策面的变动也更加明显，利多因素开始不断出现，如近一个月之内就出现了印花税单边征收、央企高调回购增持、融资融券试点启动、存贷款利率下调、存款准备金率下调、利息税暂停征收、上市公司再融资需满足3年现金分红30％等多个利多因素政策，这些政策面的支撑与国际金融危机不断冲击有可能在短期技术面超跌过程中形成A股的震荡探底走势，而在这一技术面、政策面与全球金融危机蔓延等因素的错综复杂影响下，必将导致A股震荡不止，而在此情况下，笔者研究认为积极挖掘两类品种应对震荡调整或许是较佳的应对策略。
一是估值优势明显突出的品种
近日财政部受理了上海银信汇业资产评估有限公司等第一批１５家机构证券评估资格的申请，并由财政部、证监会分别向社会进行了公示，这是中国证券评估业停止数年审批后的开始，其对中国A股市场未来证券评估将形成合理价格的引导，从目前欧、美等成熟市场来看，证券评估对市场引领估值投资、及时调整高估股票和降低市场风险功不可没，市场影响非常之大。因此从这一政策变动来看，未来能够实现抗风险且带给股东回报的将集中于优质公司的趋势将更加明显体现出来。
从股票市场投资角度来看，最终决定其价格的必定是其内在价值，尽管A股目前许多品种出现了大幅度下跌，但其中一些仍然是价格高于其价值，这些品种则会仍然随着市场震荡而价格调整；相反经过A股的不断走低，一些本身前期估值就非常明显的品种，如5-10倍左右的品种就面临着价值挖掘的机会。近期国际资本市场震荡重挫，其中英、德等老牌资本市场的平均PE已在5-8倍左右的估值中运行，这对全球股票市场PE估值来讲，可能说是具有一定的下拉作用，因此目前A股市场平均PE仍然在16倍左右的时刻，需要挖掘的就是那些国际估值横向对比优势明显、行业优势明显、抗经济周期波动能力强和具有较好股东回报的公司，目前A股市场中已经有一些这样的公司，比如动态PE在3-8倍之间的品种，可以预见，这些优质的上市公司在未来金融海啸中受更大冲击的可能性将相对减小，相反由于其价值因素的体现，一旦市场企稳，其中反弹动力将明显加强。
二是行业景气有望延续的品种
目前阶段，深沪两市均进入到三季度财务报告的集中期，透过市场数据及宏观经济运行来看，一些行业景气度将明显降低甚至出现重大业绩下降的概率较大，比如证券行业、保险行业、煤炭行业和汽车行业等，这些行业景气度可能下行的板块品种需要投资者近期回避。相反，行业景气度有望延续且股价调整较为充分的行业板块则是需要加大投资关注度的，比如医药板块，相关医药行业数据显示：医药行业在07年开始整体回暖后，一直保持了良好的增长势头。今年1-8月，医药制造业实现总产值5067.38亿元，同比增长了28.51％，增速比07年进一步加快。实现利润总额460.09亿元，同比增长39.82％。上市公司方面,2008年中期合计实现营业收入1029.48亿元，同比增长18.68%，实现归属于母公司净利润72.51亿元，同比增长31.49%，延续了一季度的增长态势。从近期国家医改政策的推进支持及行业景气度相对较好的角度来看，一些优质的医药类公司近期逆市而升就说明有机构布局其中，但笔者认为，由于行业内由于品种过多，能够实现业绩在景气度相对较好的阶段内实现业绩上升的应该是那些品牌优势明显、竞争优势较强的优质企业，因此挖掘行业景气相对强势或延续中的板块品种时，需要关注的仍然是优质企业，而股价的调整幅度也是重要参考。
总体来看，A股市场仍将随着世界性金融危机的震荡而震荡，但随着震荡调整的出现，其投资机会仍然会不时体现，而作为投资者关注估值优势明显和行业景气有望延续的品种将不失为现阶段内较佳的投资策略。