导读：熊市似已终结 曙光初现市场

　　　基金接力反弹行情？

　　　如何看待与理解近期市场热点

　　熊市似已终结 曙光初现市场　

　　昨天上证指数在缩量的情况下大幅上涨6.05%，涨停个股达200只。从整体情况看，3G点燃了市场的做多激情，农业、电子元器件、机械设备和餐饮旅游板块也大幅上涨7%以上，熊市结束的曙光似乎已显现。但从套利的角度看，指数涨幅越大，套利机会越小，应谨慎把握短期机会。

　　3G点燃做多激情

　　受3G发牌时间有望提前的影响，相关板块异军突起，信息设备和信息服务两大板块平均涨幅超过8%，3G牌照发放时间提前体现出积极财政政策正在快速实施中，大盘激情被全线点燃。从6 月份开始，电信业投资开始出现恢复性增长，随着重组的完成以及电信运营商对3G 的大规模投入，预计2009年、2010 年将是电信业固定资产投资的高峰期，未来该板块虽面临技术性回抽的压力，但依然有继续激活大盘的实力。

　　对于电信服务业而言，3G意味着一个全新时代的开始，该板块的上涨意味着积极的财政政策的影响正在逐步显现，本次行情不会昙花一现。从行业看，经济风暴使得全球范围内的诸多行业面临需求萎缩的局面，国内电信业的固定资产投资对于通讯设备商来说无疑是雪中送炭。电信服务业50多只个股与通讯设备个股联袂大涨8.40%，不仅是被压抑已久的做多热情的迸发，更是长期行情启动的迹象之一，值得引起重视。在3G板块带动下，农业、电子元器件、机械设备和餐饮旅游板块也大幅上涨7%以上，熊市结束的曙光似乎已经出现。

　　“八大金刚”不甘寂寞

　　在个股群起上涨、板块全线发力之际，中国石油〔股吧 行情〕、中国石化〔股吧 行情〕、工商银行〔股吧 行情〕等上证指数权重最大的8只成分股也纷纷走出强势拉升行情，但除了中国石化之外，工商银行、中国银行〔股吧 行情〕和中国神华〔股吧 行情〕都没有涨停，未来有补涨的可能。

　　中国石化近期表现最为靓丽，基本面也在逐渐改善中，作为国内主要的原油进口商和炼油厂商，油价下跌使公司盈利情况有所改善。由于公司原油结算价格滞后一个月，因此对大盘的影响有望在年末体现出来。

　　相对于其他板块，银行股在本轮行情中涨幅较小，但从三季报看，至少到今年年末，银行股的盈利是较为稳定的，具有补涨的可能。

　　我们注意到，作为对指数贡献度最高的八大金刚之一，中国神华本次行情累计涨幅不大，未来也有补涨的可能。数据显示，公司未来两个月煤炭出口数量将会保持上升的态势，一旦市场意识到公司的价值，未来应有补涨的可能。

　　谨慎把握三大套利机会

　　从技术面看，经过长达一年的调整，指数最大跌幅超过70%，市场孕育较强的做多冲动。1700点附近静态PE已接近2005年千点时水平，整体静态PE已下降到16倍左右，而美国股市已阶段性企稳，这些都说明A股市场缺乏进一步做空的理由。积极的财政政策有望在未来24个月内产生影响，超级熊市有可能被技术面和政策面联袂“终结”，我们可把握以下三大套利机会：

　　首先，在一个强势市场中，股价低于市场平均价格的板块具有套利的机会。统计显示，电力行业的平均股价最低，只有4.73元，未来可能有一定的套利空间。目前电力企业正经历着好坏并存的经营局面，煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好，可关注一些机组规模大、利用效率高、对煤价敏感的发电企业以及多元化经营的电力企业。

　　其次，本次上涨的急先锋均为一些流通盘小、股价低的品种，在所有24个行业中，传媒行业流通盘最小，平均只有1.79亿股，如果股价下跌，存在一定的套利机会。数字电视对于中国广电系统而言是一个全新的业务, 究竟是大力发展付费电视、个人宽带业务、集团宽带业务、互动电视业务还是与电信合作IPTV业务, 各地广电系统、上下游产业链公司都在进行有益的尝试，预计这个摸索的过程将是长期的，未来传媒和IPTV板块可能会存在一定的机会。

　　最后，从价值投资的角度看，静态PE最低的个股和板块无疑是最安全的，交通运输行业的静态PE只有12.4倍，是所有板块中最低的，可在股价下跌后套利。在大盘下跌时，航运业几家公司纷纷发布了大股东增持股份的公告，这表明大股东认为目前股价已处于低估状态，对公司和行业长期发展的前景看好，应该具有长期机会。

　　值得注意的是，套利只能在指数下跌时进行，指数涨幅越大，套利机会越小。从周边市场情况看，短期内A股市场涨幅过大，长期系统性风险并没有消除，需设置止损点来控制短期风险。上海证券报 张恩智

　　周三A股市场并未承接周二暴跌的阴影大幅走低，而是在开盘后不久就因为中国石化等权重股的逞强而大幅走高，上证指数重返2000点上方，短线反弹空间趋于乐观。我们认为，从昨日权重股的走势看，基金等机构投资者开始对反弹行情发挥推动作用，而这也将构成后续行情演绎的一条重要主线。

　　基金开始发力

　　不可否认的是，对于周二A股市场的暴跌走势，包括笔者在内的不少分析人士均认为不是洗盘信号而是出货形态，短线回抽之后A股市场或将继续调整。毕竟以往经验显示，一旦大盘反弹到一定高度出现巨阴K线，往往是短线资金出逃的迹象。

　　但是，笔者忽略了一个情况，那就是牵引太行水泥〔股吧 行情〕等基建股上涨的力量主要是游资热钱，而基金等机构资金近期依然处于袖手旁观的状态。所以，周二A股市场的暴跌只是游资热钱的出货，但基金等机构资金却并未大举减持，而周二的暴跌则成为部分基金进场的契机。所以，昨日A股市场盘口显示出基金重仓股大幅逞强，其中，中国石化、中国石油、华夏银行〔股吧 行情〕等个股均是如此。

　　此外，虽然昨日盘面显示，中国南车、太行水泥等基建板块内的个股仍有资金流出的迹象，不过笔者认为，这并不意味着游资热钱已经完全撤离基建主线，因为同样可归属于基建主线的通讯设备股、电力设备股在昨日依然走势强劲，其中，通讯设备股更是在早盘开盘就大幅飙升，为周三A股市场的大涨奠定了基础。所以，昨日的A股市场呈现出游资热钱关注的基建主线和基金重仓的金融、地产股以及石化股并驾齐驱的态势，两方力量共同推动A股市场出现强劲反弹行情。

　　利好预期打开想象空间

　　笔者认为，基金等机构资金在昨日涌入A股市场的理由，一方面是因为周二的洗盘为基金提供了极佳的低位回补的契机；另一方面则是因为基金等机构资金也认识到，当前A股市场所处的环境有利于后续行情的进一步强势。

　　这主要体现在两个方面。一是巨额投资规模需要资本市场的配合，而一个相对呆滞的资本市场显然难以为后续的大规模基建提供资金层面的支持。二是目前短线仍存在着相对乐观的一系列利好预期，比如说降息的预期，因为在目前CPI持续下降的背景下，降息预期相对乐观。而一旦降息，对地产股等品种也有着极大的刺激作用，所以，地产股的短线行情相对乐观。再比如说燃油税的预期，因为石油价格持续下跌，为燃油税的出台提供了极佳的行业背景，而这对于小排量汽车以及石化双雄均有望形成相对乐观的刺激。

　　对于证券市场来说，上述的利好不仅仅为基金等机构资金提供了做多的底气，而且也为基金等机构资金提供了极佳的做多对象，故昨日银行股、地产股、石化股等品种开始逞强，这些个股又是A股市场的权重股、人气股，他们的涨升意味着A股市场的短线空间相对乐观。

　　短线关注基金重仓股

　　当然，昨日盘面也出现一丝隐忧，那就是成交量略有萎缩，这或将制约反弹空间。不过，就短线趋势来说，由于基金等机构资金大多是存量资金，他们的买盘主要是针对各自关照的品种，一般不会出现成交量大幅放大、换手率提升的特征，理解这一点，可能有助于研判后续行情的发展趋势。

　　故在实际操作中，笔者倾向于认为大盘短线仍将进一步盘升，如果今日早盘盘面有所低开的话，或将提供一个难得的低吸活跃股的机会。这主要体现在两个方面：一是基建主线中具有补涨潜力的品种，如电力设备板块中的特变电工〔股吧 行情〕、天威保变〔股吧 行情〕、国电南瑞〔股吧 行情〕、荣信股份等基金重仓股有望补涨；二是中低价题材股，主要包括有券商股权的个股，比如说桂东电力〔股吧 行情〕、中恒集团〔股吧 行情〕等，再比如说有定向增发进行资产重组预期的个股，鲁信高新〔股吧 行情〕等品种就是如此；另外，对西飞国际〔股吧 行情〕、中兵光电等有补涨潜力的基金重仓的航天军工股也可跟踪。 金百灵投资　秦洪
 

　　近一个时期以来，内需板块热点风起云涌，成为A股市场一道靓丽的风景线。中国中铁、中铁二局〔股吧 行情〕、海螺水泥〔股吧 行情〕、太行水泥等均出现较大的涨幅，这些内需概念股的不断走高表明拉动内需政策引起了市场资金高度的关注，近期市场资金主要在政府投资上寻找突破口和运作的方向，已经出现了良好的市场效果，导致短期人气达到一定的高度。政府投资为什么会吸引市场的主流运作资金呢？是体现保增长的决心和力度还是在恢复市场的信心和人气呢？值得我们认真分析和思考。

　　4万亿元投资计划出台之后，任何与该计划内容沾边的股票均有所上涨，行情也随之回暖。实际上，在计划实施的过程中，并非是所有相关的上市公司都能受益的，且受益程度也大不相同。因此，投资者需对相关行业以及公司进行更深入的了解，以免被“忽悠”。

　　首先，内需板块动态估值已反映利好或透支了预期。从内需的构成看，其概念较广，如铁路、水泥、钢铁、建材等，仔细观察这些内需个股，不少公司多年业绩表现平平，有的甚至多年亏损，这些品种经过连续上涨后，稳健的投资者要有所回避，况且4万亿投资产生的实际效果长期后才能体现，投资者应对此保持理性。

　　其次是机构之间的分歧较大。从近期内需板块的资金流向看，机构分歧及基金并不配合的状况需引起投资者的注意。虽然内需板块成为热点，但作为市场主力的基金却表现得极为谨慎，最新数据显示，从上周一到上周三的3个交易日中，基金逢高抛售的迹象极为明显，每日均表现为资金净流出。从机构操作情况看，不少资金在来回做波段，表明其目前的操作是短差式的。所以，要充分认识和理解目前的行情，不能盲目地跟风和冲动。

　　日前，一则国家将向东航和南航巨额注资的消息使航空板块集体封于涨停，东航、南航均就此发布公告，东航公告称，经向东航集团以及公司全体董事和管理层询问获悉，东航集团曾经向相关部门申请过国有资本经营预算，但截至目前，该申请正在审批过程中。南航公告表示，南航集团近两年来一直在向国家申请对南航集团进行政府注资，但尚未收到国家有关部门关于注资的任何书面批复。

　　三大航空公司三季报均出现巨额亏损，如果顺利注资的话，东航的资产负债率将下降到94.7%，南航的资产负债率也将下降到80.5%。看来即使注资也不能起到作为行业周期拐点的关键作用，所以投资者不能盲目跟进，不要因为消息产生冲动，应该认清资金的性质和运作规律，才能掌握一定的机会。

　　以上我们关注和分析了目前市场最热的两个热点及其对市场资金的影响，也初步了解市场资金短期运作的轨迹，看来不管是政府投资也好，央企注资也罢，都必须考虑到行业和基本面，否则再有“故事”也没用。

　　航空公司只是政府注入资本的首批央企，还会有更多的央企陆续获得注资，从第一批国家注资的企业看，主要是处于国计民生重大的行业、受高油价成本影响导致今年业绩压力大的央企。我们有理由认为，电力行业的成本压力显而易见，而且电力行业在国民经济中属于举足轻重的行业，有可能成为下一批获得注资的央企。综合以上所有分析的论点可看出，在短时间内，注资将帮助央企改善现金流的压力，但中线的投资价值无疑是不确定的，所以，市场只能通过短期大涨上来的股价，获得短线的利润。例如日前集体涨停的航空股，短线其二级市场的股价得到刺激，但从中长期看，航空业竞争激烈、利润率低，只适合短期参与而不宜长期投资。这点再次给予我们一个启迪，不管下一个热点是哪一个，都要注意短线的波动而不是等待行业周期的拐点出现，作为中长期布局的思维和战略，只有认清了这一点，才能在年末的震荡反弹中掌握缩小亏损幅度和扩大收益的取财之道和生财之本。国元证券〔股吧 行情〕投资咨询总监 康洪涛