导读：把握节后机会的关键思路　　

　　　发红包行情会否节后结束？

　　　春节后行情将如何发展呢？

　　　决定中期走势的关键因素

　　把握节后机会的关键思路

　　核心提示：如果说07年股市是创造价值的一年，那么08年则是毁灭价值的一年。以大盘指数为参照物，则上市公司总市值已经跌去近70%左右，这已经位于全球危机史的前列。然而物极必反，经过大手笔洗礼后的A股，在09年中会否迎来机会呢，而宏观经济是否支持股市走好呢？

　　一、认识09年A股面临的大格局

　　在近日国务院召开的第二次全体会议上，温家宝总理表示，09年是我国进入新世纪以来经济发展最困难的一年。做好一季度经济工作，将为完成全年国民经济和社会发展各项任务赢得主动，奠定基础，也可起到振奋精神、坚定信心、鼓舞士气的作用。

　　在开年之初为一年的点评经济形势，温总理已经不是第一次。在08年的两会时，温总理就已经对08年经济环境的因难作了充分的估计。

　　我们认为，09年温总理的讲话是有启示意义的。美国次债危机一轮又一轮的冲击，已经蔓延至实体经济，并渐渐在08年四季度开始明显体现出来。事实上，上市公司盈利的大幅下滑也印证了这一点。据不完全统计，目前预告年报的866家上市公司，预减或预亏的家数为434家左右，占总数的50.1%。

　　然而，祸兮福所倚，福兮祸所伏。我们不能只看到危机，而没有看到机会。正如温总理所说，做好一季度经济工作，将为完成全年国民经济和社会发展各项任务赢得主动，奠定基础。

　　在政策强心针的作用下，我们万隆证券网认为，从09年开始我国宏观经济的表现可能是结构分化的。首先，金融危机已经迅速刺破了全球的通胀泡沫，使得全球经济没有经过滞涨阶段，而直接进入衰退阶段，因此，全球经济调整的时间必然明显缩短。可以认为，全球经济已经实现部分产业硬着陆，未来的两年内，更多表现为结构式的回落、萧条甚至是复苏。

　　具体分析思路，我们可以简单划分分上、中、下游三大产业来观察。上游的原材料行业在三季度以来已经大幅回落，产品价格已经处于成本边缘，因此可以认为上游行业的调整已基本结束；中游的制造业方面，虽然有原材料下跌的利好，但出口、国内需求下滑会促使行业继续回落。当然，这里面也体现一定的结构性，例如一些实力较强的制造业可以实现进口替代，或者出口替代发达国家的高端产品。而在下游服务业方面，通过调整会滞后于前两者，但由于下游服务业的波动幅度往往不大，我们可以考虑少一些。

　　综合来看，中游的制造业是我国经济的主体，对经济发展具有重要指向作用。因此，我们主要选择了电器、汽车、工程机械、机电等行业作简要的分析，初步可以认为，09年底是制造业底点的可能性较大；换言之，09年宏观经济到底的可能性较大。

　　二、以怎样的思维迎战2009年

　　在前面我们提过，09年宏观经济将呈现结构分化的情况，并且年底着陆的可能性较大。因此，这是一个为长线介入的重要机会。我们认为，09年上半年投资者可以关注国内经济刺激政策带来的投资机会，资产配置以政策刺激性行业如铁路、建筑、医药与消费类股票为主；下半年关注金融、地产和资源性股票，全年关注以新能源、新材料、通讯、生物技术为代表的科技股的投资机会。

　　此外，投资者也要做好博弈的思想准备。未来两年内有两个现象是值得投资者重点关注的，一是大非的久困出笼，二是国资委主导的央企整合。可以说，这两个现象都是不可避免要发生的，同时它们也将带来市场格局的重大改变。我们知道，大非解禁后将成为左右市场的第一主力，其市场影响力远远超过目前的基金等金融资本；有趣的是，大非同时又具有先天的信息优势；可以想象一下，一场球员也是裁判员的比赛，其过程、结果的复杂程度可想而知。广州万隆万隆证券网

　　核心提示：

　　1、短线机会和风险：交易者现况指数为100，长假期间不确定因素较多，现在判断节后市场短期方向为时尚早，政府行为和业绩因素可能是影响多空预期的两大重要因素，在选择方向之前，短线投机者多空均宜谨慎。

　　2、中线机会和风险：交易者预期指数（3个月）为108，中期而言市场投机情绪仍处于回落周期内，指数有可能在2月中旬以前见顶回落。

　　正文（预期和行为分析部份）：

　　大市和个股走势由交易者的买卖行为决定，交易行为建立在交易者对股价涨跌预期的基础之上，而包括基本面、政策消息面和技术面在内的所有信息都有可能导致交易者预期变化，因此，研究市场走势和热点机会首先从信息和解读着手：

　　一、重要信息解读：

　　A、 最新信息

　　1、中石化、中铝、中铁业绩降逾50%，云铜预亏20亿。

　　信息点睛：几大蓝筹板块业绩大幅下降成定局，2-4月份年报公布期间业绩是影响市场情绪的重要因素。

　　2、2月解禁市值环比翻番，达1742亿。

　　信息点睛：解禁股中90%以上是大非，实际套现压力没有数字显示的那么大。

　　B、决定中长期预期的信息

　　1、次贷危机爆发，全球经济危机引发各国救市；GDP连续5个季度下降跌破10%，中国进入减息周期，宏观调控转向“全力保增长”。

　　2、未来两年是大非解禁高峰期，政府出台一系列规范大小非减持政策，目前看来收效甚微。

　　3、大市13个月内最大跌幅超过70%。

　　基本格局：强力的刺激内需政策对抗经济衰退的效果如何？对此交易者预期不一，长线投资者多空分歧较大。大小非减持压力将持续至2010年，未来1-2年内股票供大于求。

　　二、交易者行为

　　大小非：截至2008年12月，在因股改累计产生的限售股4681亿股中，尚有3305亿股未到解禁期；累计已解禁1364.32亿股，占全部股改限售股份的29.14%。截至12月底，沪深两市累计已减持287.10亿股，占累计解禁数量的21.04%。其中，大非累计减持88.18亿股，占比为9.69%，小非累计减持198.91亿股，占比达43.82%。

　　12月大小非共减持8.23亿股，减持占比为6.53%，低于11月份的12.88%，显示12月大小非减持明显放缓。12月小非仍然是减持主力，12月份持有限售股占比超过5%的账户即大非减持3.63亿股，占比3.3%；而持有限售股占比少于5%的账户即小非减持4.60亿股，占比28.7%。

　　12月小非减持占比环比下降的原因之一是市场走势回暖。未来市场走势结束反弹之时，累计占比56%的存量小非仍然是一个最大的潜在空头；除此之外，占比90%的存量大非中，哪怕只有相当小比例有减持意愿，市场也要承受很大压力。

　　基金：已披露2008年四季报的基金平均股票仓位为66.78%，这个持仓量与基金对09年行情的预期基本相符，节后基金增减仓的动力都不大，基金多空方向取决于短期博弈因素，其中年报因素向淡，政府在节后是否坚持节前这样的托市行为对基金预期影响至关重要，如果政府继续托市，可能部份抵消业绩因素和偏淡的市场气氛对基金经理们的心理影响，否则，2月份基金行为可能偏空。

　　投机机构和散户：散户投机情绪处于回落周期中，节后一段时间在指数上攻无力的时候，可能有一个投机情绪大幅回落的过程。

　　三、机会和风险

　　短线机会和风险：交易者现况指数为100，长假期间不确定因素较多，现在判断节后市场短期方向为时尚早，政府行为和业绩因素可能是影响多空预期的两大重要因素，在选择方向之前，短线投机者多空均宜谨慎。

　　中线机会和风险：交易者预期指数（3个月）为108，中期而言市场投机情绪仍处于回落周期内，指数有可能在2月中旬以前见顶回落。

　　长线机会和风险：交易者预期指数（1年）为108。全球金融危机对实体经济产生的冲击将在接下来的一年内显现，对于正在寻求软着陆的国内经济而言，严峻的国际环境无异于雪上加霜。然而，局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局，可以肯定，随着经济下滑带动股价进一步下跌，将有越来越多的产业资本游进股市，09-10年的股市可能是场内外产业资本多空博奕的战场，从中将产生可观的“并购概念”行情。

　　备注：综合各方预期和行为，根据“万隆预期行为分析模型”计算得出三类市场情绪指数：

　　1、 交易者现况指数：反映交易者对当前信息的理解和对短线走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，短线大盘有上涨机会；高于100表明交易者对利好反应过度或者对利空反应不足，短线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。

　　2、交易者预期指数（1个月）：反映交易者对1个月左右阶段市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，中线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，中线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。

　　3、 交易者预期指数（1年）：反映交易者对1年左右长期市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，长线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，长线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。广州万隆万隆证券网

　　核心提示：春节后行情将如何走呢？从我国近期的基本面、政策面、技术面看，都是在不断好转的。现在关键的问题就是看：国际金融市场是否会发生意料之外的重大事件。而在全球刚刚爆发金融危机四个月后，马上又再度爆发的可能性应该是不大的。

　　今天消息面基本上比较平静，大盘走出了反复震荡的行情。上证指数以1990点报收，全天下跌了14点，下跌幅度是0.71%，深成指数全天下跌35点，下跌幅度是0.51%。

　　今天是长假期的最后一天，投资者都无心恋战。春节后行情将如何走呢？从我国近期的基本面、政策面、技术面看，都是在不断好转的。现在关键的问题就是看：国际金融市场是否会发生意料之外的重大事件。

　　一、近期大盘是不断走好的

　　从1月14号起，大盘走出了新的上升趋势，并且突破了2000点。之后大盘一直在2000点附近，反复强势震荡。

　　尽管由于春节长假期，市场增加了一股明显的做空力量。但是都没有能够给处于2000点相对高位的市场比较大的压力。

　　很明显大盘近期客观上是走出了比较强势的行情。

　　但是，对于投资者而言，目前最关心的是春节后大盘将如何演变。

　　二、从基本面、政策面、技术面看，春节后大盘还是应该继续上升的

　　从基本面看，昨天公布的一系列经济数据表明，目前我国经济已经有五大经济指标在向好的方面转变。这说明，基本面已经开始向有利于多头方面转变了。

　　政策面，从全球爆发金融危机以来，就一直全力以赴挽救经济。从各个方面、出台了大量的挽救经济措施。近期又在不断规划振兴多个行业的政策。

　　可以说，政策面是全面支持大盘上升的。是目前做多的最积极因素。

　　而技术面，经过近期的不断上升，明显是支持大盘的进一步上升。

　　可以说，技术面已经明显出现强势的特征。

　　三、主要担心的是国际金融市场

　　目前令人最担心的就是：国际金融市场的情况，尤其是担心会再度走出新的金融危机。

　　特别是，这几天美国新总统上台后，美国股市走势并不理想。

　　应该说，由于种种原因，我们很难对国际金融市场有比较深刻的研究，也很难对其走势作出比较明确的预测。

　　这一因素，因此也就成为我们对春节后行情预测的最难点。

　　深入一步看，其实如果国际金融市场只是一般性下跌，不发生新的全球金融危机。对我们的影响是不大的。就像这几天，外围的股市走势并不好，但是我们基本上走出了独立的行情。

　　而全球金融市场在十月份才刚刚走出金融危机，在全球投资者都高度警惕的情况下，应该不会怎么快又爆发一次新的、全球金融危机的。

　　四、对春节后行情的估计

　　从我国目前的基本面、政策面、技术面看，大盘目前已经处于强势。春节后，应该能够走出比较好的上升行情，有可能突破2100点的前期重要关口。并且不排除有可能加速上升。

　　但是，目前最担心的是国际金融市场的情况。

　　其中，如果国际金融市场只是一般的下跌行情，估计对我们的影响也不大。

　　目前，最担心的是：全球在长假期期间再度爆发金融危机。

　　而在去年十月份，才刚刚爆发了全球金融危机。在不到四个月里，再度爆发的可能性应该是比较少的。广州万隆万隆证券网

　　核心提示：决定中期格局发展的应是改变预期的关键事件，而绝非当前已发生并出现的信息。我们万隆证券网认为重塑经济模式对市场预期的影响，尤其是两会前后的相关信息尤其是政策信息将如何改变投资者预期，就是这样的一个关键事件。

　　一、渐进式推进，两会或成中期焦点

　    从最近政策走向来看，进行由内及外的渐进式改革是决定整个市场的核心事件，而两会则成为近阶段市场对这一核心事件预期的中期焦点。   

　    政策重塑经济模式的调整之所以是渐进式的，是考虑两个方面。一是这一调整涉及体制和经济模式的方方面面，要根及到深层次的利益再分配问题，调整难度不小且风险极大，这本身就决定调整的过程必然漫长而复杂。二是新增长模式是如何重构并无常规经验可循，而“摸着石头过河”则可能更符合走一条探索性道路的可行选择方式。

　    从实际情况来看，目前政策走向显然没有继续向加大行政性投资方向发展，而更关注民生和内需，这让我们感觉到政策已偏向于用市场方式重塑经济发展模式，即逐步在排除走投资拉动型的道路，而围绕需求的转型成为管理层打造新增模式的关键点。

　    但另一方面，目前管理层的所有措施都停留在加大对中低收入阶层的补贴、医疗体制改革等浅层次方面调整，而涉及根本的农地流转措施在近期却反而少有提及，这说明这一改革在经过初步试点后可能已进入攻艰期，需要更大的耐心和更多新思维。

　    以上因素是市场各方关注的最核心焦点所在，而两会则成为释疑这个焦点因素的中期关键，各种关于两会的预期将成为影响行为的关键因素，而不是目前市场已知的进出口等宏观数据公布。    

　    二、两会前后政策走向是关键   

　　从目前来说，民生和内需是改革的关键，而两会前后关于这方面的政策恐怕是相对较为密集的。

　    可以预期的是，在整个2月份农业、教育、住房保障方面的政策措施将逐步落实，并影响市场的阶段性行为。而如果政策倾向继续向这一方向发展，那么接下来市场对两会预期和政策继续走民生内需的方向应更为明确。

　    以上因素也决定政策影响将是缓和的，经济政策人造牛市的概率已越来越小（即通过投资拉动猛烈的刺激股市上涨）。

　    三、市场预期将受经济模式转变影响

　    目前市场思维模式是关注出口和投资方面的趋势，这是由于传统经济增长模式是由出口和投资所驱动的旧观念影响。但另一方面目前几乎整个市场都对这一增长模式不再抱有认同感，奠定对新增长模式形成整体预期的基础。

　    由于转变政策模式逐步成为政策关注的重心，这会影响整个市场的思维模式。对宏观经济数据诸如出口和投资的注意力，会更多转移到内需和产业转型的关注上来，而对09年来说必然是一个充满了变数的经济增长模式转型之年。09年初新能源之所以如此受到市场的青睐，实际上是市场本身适应经济模式转型思路的一种前兆，是创新型产业在替代旧有传统产业增长模式的一个开始而已。广州万隆万隆证券网