导读：史上两次大反弹揭示：行情渐近高潮
“小牛”下半场 “消费”接力?
巨大分歧造天量换手 高潮下周来临
投资要诀:消费股、工业股需区别对待
史上两次大反弹揭示：行情渐近高潮
在A股市场上，历史往往惊人地相似。对比上一轮长达4年的大熊市中的两次大反弹可以发现，当前的反弹或已进入加速阶段，距离主升段的尾声已经很近。
本周，又有两道重要的阻力关口，被轻松踩在了脚下。在大盘放出阶段性天量的背景下，2200点、2300点相继被攻克。
作为熊市中的大反弹，市场能够走到2300点之上，的确令人兴奋。不过，从历史来看，大熊市中的反弹，时间往往只持续3~5个月。
第一次大反弹：2003年1月~4月
2001年6月以来长达4年多的大熊市，曾让股民们付出了高昂的“学费”。但是其中的几次大反弹，仍然具有较高的操作价值，参与的投资者获得了丰厚的回报。
2003年1月3日，上证指数在连续暴跌之后终于在1311.68点处见底，此后展开了约3个月的大反弹，至4月16日，达到1649.6点，反弹行情宣告结束，反弹幅度约为26%。
这波大反弹与本轮行情十分类似。行情基本分为3个阶段：
第一阶段从1311.68点上涨至1500点附近，仅用了大约10个交易日。这与本次行情启动之初，从1664点上涨到2050点之上非常相似，都是一路的逼空式上涨。
此后，市场进入了长达两个月左右的横盘期，也就是第二阶段。期间最高摸到1529.75点，最低在1446.35点，震荡区间不到100点。本轮反弹中，大盘也是从11月中旬到12月末，调整了近两个月。期间上证指数最高点2100.81点，最低点1814.75点，在近300点的空间中反复震荡调整。
2003年3月27日，第三阶段上涨从1450点之下启动，一路逼空上涨。至4月16日摸高到1649.6点，行情才结束。
这与近期的上涨有着较强的相似性，大盘也是一路突破了整数关口，也突破了半年线，行情正演绎新的逼空式上涨。当年的反弹行情，时间大约3个月，本轮反弹至今也已经运行了约3个月，行情是否会在欢乐中见顶，值得投资者关注。
第二次大反弹：2003年11月~2004年4月
2003年11月，上证指数再度跌回1300点附近，行情也在绝望中产生。而这轮反弹的持续时间，超过了前一次大反弹，达到了5个月左右；反弹的幅度也更大，最高摸到1783点，涨幅高达37%。
如果从市场的走势形态来看，这次反弹与本轮反弹是两种走势：当时，市场一路震荡上涨，整个过程几乎一气呵成，与2003年的前一轮反弹相比，个股行情也更火爆。
此次大反弹，虽然仍处于熊市中，但也出现了大量的翻倍品种，如士兰微〔股吧 行情〕（600460，收盘价5.22元）、深天马A（000050，收盘价4.76元）、综艺股份〔股吧 行情〕 （600770，收盘价12.49元）等，这与本轮行情中火爆的个股行情十分相似。
但是，当年的这波行情仍然只是熊市中的反弹，反弹结束之后，上证指数再度向1000点发起了俯冲，直到2005年6月出现历史性大底998点。
那波大反弹与本轮行情最为相似之处在于启动的时间，当时是从2003年11月启动，本轮行情也是在年底启动，时间也是在11月。当年行情的结束时间是2004年二季度初，最后冲顶阶段，也是出现了连续的逼空上涨，最终在欢乐中结束。
本次反弹行情，已经运行了3个月的时间，参考2003年11月~2004年4月的大反弹，行情最终结束的时间，也可能就在第二季度初出现。
“小牛”下半场 “消费”接力? A股市场本周连续上演逼空行情。尽管后半周大盘震荡加剧，但上证综指仍几乎以全周最高点收盘，周涨幅为6.40%，深成指更是大幅上涨了11.03%；同时，两市成交量急剧放大。分析人士认为，近期公布的经济数据喜忧参半，部分不利因素或将加剧大盘的震荡，但市场热点轮转迅速，投资者做多热情浓烈，充裕的资金面有望推动反弹进一步深入。
经济数据有喜有忧
近期公布的1月份数据中，除进口增速、M1增速逊于预期外，其余多数均好于预期。A股本轮反弹的“导火索”之一是好于预期的信贷数据，但面对远超预期的1月份新增贷款1.62万亿元时，市场的解读还是显得相对较谨慎。多位分析人士表示，原因主要在于新增信贷中票据融资过多，可能存在虚增成分，信贷如此暴增走势不可持续。
当然也有相对乐观的解读。国信证券林松立认为，M1增速回落实属正常，往年春节所在月份M1余额均会下降，而今年下降大约1000亿元，低于近几年的降幅，且M1增速同比下降完全是基数的缘故；即使M1余额在2月份不增长，M1增速也有望反弹至10%左右。因此，剔除春节因素影响，虽然信贷增速不可持续，但未来M1增速或许会好于预期，13日市场再次逼空式上涨在一定程度上可能受此影响。
整体而言，市场人士认为，当前市场上涨从根本上看就是资金推动下的题材炒作，已经充分反映了货币信贷层面的利好，由于信贷持续高速增长的可能性不会很大，使得后市大盘可能面临上涨动能不足的问题。
行情后半段“消费”或崛起
除经济数据可能会动摇市场多方力量外，限售股加速抛售也影响市场信心。上海证券统计了2月份前8个交易日重要股东二级市场交易公告，涉及大小非减持公告的公司有43家，涉及股票数量3.7亿股，减持市值约为38.2亿元，而去年12月份和今年1月份的减持金额分别约为39.46亿元和36.53亿元；同时，本月仅有1家公司有增持行为，且仅为2万股，与减持反差极大。上海证券分析师认为，目前情况下的大小非大举减持客观上将会对投资者的后市判断产生影响。
招商证券赵建兴认为，本轮反弹行情应已发展到后半段，不过在流动性支持下还不至于就此结束，结构性做多动力仍然存在。一方面，在对主要周期类行业的投资思路上，依据产业轮动的逻辑，市场可能会将注意力转移到前期涨幅较小、增长较为确定的行业，例如电力，建筑等；另一方面，在以供给调控为目标的十大产业振兴规划陆续出台之后，政府必然会开始考虑刺激消费，预计下一阶段市场热点可能切换到房地产、汽车、家电等大宗消费品以及食品饮料、医药、旅游、零售等非周期性消费类上。 张曙东 上海报道
巨大分歧造天量换手 高潮下周来临 截至本周五，上证综指收于2320.79点，全周上涨6.4%；深证成指收于8628.75点，全周上涨11.02%。此外，本周两市日均成交2390亿元，较上周激增近五成，反映市场人气飙升。同时，本周成交股份数突破千亿股，是上证综指位于6124点时该周成交股份数的两倍多。显示换手率激增，这反映出市场分歧正在加大。
火爆市况
一周成交千亿股 比6124点时多一倍
牛年以来，行情的火爆程度远远超过常人的想象。不但持续创出反弹新高，成交量也是大得惊人。
牛年以来的两周，沪市日成交都超过千亿元，有3个交易日甚至超过1500亿元，本周成交金额高达7771.3亿元。加上深市4144.7亿元的周成交额，本周A股市场的成交额达到了惊人的近1.2万亿元。
虽然与2007年5月的单周成交额相比，本周成交额仍显得“逊色”，但从成交股数来看，实际已经创出了新高。
天量换手的背后，说明市场的分歧正在加大。结合近期市场几大典型现象来看，当前的市场已经进入了高潮阶段。
周成交创天量
本周，沪市成交高达1029.83亿股，创出了历史天量。当初6124点时的周成交量，也不过424.83亿股，本周的量能已经是两倍于6124点所在的一周。从A股来看，沪市A股本周的成交高达942.12亿股，已经超过了 “5·30”暴跌时的单周847.63亿股，创出历史天量。
天量换手中，虽然有“大小非”的减持，但也说明市场各方参与者对于后市产生了严重分歧。天量的成交，或许预示“天价”即将来临。
投资者热情高涨
近期股市大涨带来的财富效应，再度使股市成为人们关心的焦点内容。
股市的大涨，自然也带动了偏股型基金的发行，部分认购网点再度出现了排队认购基金的现象。
从众多的投资者高涨的炒股热情来看，当前的行情的确已进入了高潮阶段。
大盘涨幅过大
本轮反弹从最低点1664点启动，经过几轮上涨，昨日累积涨幅已经高达39.5%。
从历史上几次大熊市中的反弹来看，涨幅都没有超过40%。而当前大盘从最低点上涨的幅度已经超过了历史上任何一轮熊市中大级别反弹的上涨幅度。很多投资者甚至说“完全感受不到我们仍处于一轮熊市之中，分明就是新的牛市。”
但是，从经济面来看，虽然中国政府出台了全方位的拯救经济计划，但是，要断言中国经济将在年内出现V型反转，依然为时过早。全球经济仍然处于动荡之中，美国随时可能爆发新一轮的经济危机，中国经济在此环境下也不可能独善其身。
如果中国经济当前仍未迎来新一轮的增长，那么，近期A股的大反弹也注定只是反弹，而非反转行情。
个股火爆异常
大盘暴涨，个股行情也十分火爆。每天都有数十只乃至上百只的股票涨停，让投资者看得热血沸腾。
从去年11月的大反弹以来，个股的涨幅也非常惊人，从2008年11月10日至本周五收盘，两市已经有370只个股的涨幅超过了100%。其中，涨幅最大的鲁信高新〔股吧 行情〕 （600783，收盘价17.97元），涨幅高达380%.上涨超过200%的股票，也达到了12只。两市大部分股票的涨幅都超过了50%。
市场分析人士指出，期望个股再度出现整体性的大幅上涨，很明显是不现实的。毕竟上市公司的业绩，依然处于下滑之中。在经过了短期的报复性上涨后，上市公司的估值再度大幅回升，两市目前的平均市盈率水平已经到了18倍以上，在全球股市中再度处于最高的级别。一旦市场的流动性消失，那么上涨也可能就结束了。 每日经济新闻 毛晋楠
投资要诀:消费股、工业股需区别对待
在行业景气高峰期来临前适度控制扩张规模，行业景气度低谷后期能前瞻性地大举扩张的公司才是不错的投资标的。
影响周期性行业盈利的因素主要包括产品价格、需求、资本性开支等。其中，产品价格与需求是主导因素，二者决定了周期性企业的盈利波动。
大部分周期性企业喜欢在行业景气高峰期盲目扩张，一旦行业下滑则形成庞大的过剩产能，这些过剩的产能不但没有效益，折旧、摊销、维护还有大量费用，侵蚀企业利润，因此固定成本越高的行业，产量变化引起的利润波动也越高。这里，可以把周期性行业分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。
地产银行证券保险是较好选择
消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、保险、汽车、航空等，目前需求虽然波动但总体向上，而且在中国基本上是刚刚启动的行业，市场前景巨大。
1.银行：需求波动较小
银行产品价格稳定，需求波动较小，其中零售占比大的银行周期性更弱。银行业的盈利能力比较稳定，但国内银行业未来将面对利差缩小和利率市场化趋势，还有房地产及金融风暴导致大量企业倒闭带来的呆坏账的可能。
2.房地产：龙头企业更抗风险
房地产的价格和需求虽然波动较大，但波动速度和幅度小于工业品，而且产品的差异性，某些地区产品更具有垄断特征。龙头企业具有较好的抗风险能力，行业低谷可以带来低成本并购的机会，行业需求刚性和确定性较高。
3.证券：容易判断行业的拐点
证券业的价格具有相对稳定性，但需求波动性很高。证券业比较特殊的是，投资者身处行业中，周期转换比较明显，通过估值和成交量等指标容易判断出行业的拐点。
4.保险：外资进入 竞争加剧
保险实际不属于周期性行业，但投资收益的存在，会呈现阶段的强周期性。现阶段中国人寿〔股吧 行情〕和中国平安〔股吧 行情〕仍然处于寡头地位，随着政策的放宽，众多的外资保险不断进入中国，外资保险市场份额逐步扩大，市场竞争将越来越激烈。
5.汽车：糟时很糟 好时未必好
汽车业车型换代迅速，技术更新较快，属于重资产型企业，行业竞争激烈，对油价敏感，影响利润的因素较多。即使处于景气度高峰，不同企业的盈利能力各异，且提升幅度未必很高。属于糟时可能很糟，好时未必好的行业。
6.航空：盈利能力低下
航空业竞争激烈，恶性价格竞争经常出现 （两到三折的机票价格随处可见），固定成本高昂，资本性开支庞大，运营成本随油价和汇率的巨幅波动，导致航空业的盈利能力低下。
结论：
房地产、银行、证券、保险这4个行业与日常生活密切相关，比较容易感受行业的冷暖，影响盈利的因素比较简单，相对而言更具可预测性 （银行与宏观经济的密切性增加了判断难度），是投资周期性行业较好的选择；而汽车和航空的行业特性决定了它们不是好的投资标的。
市净率低且市盈率高时可关注
工业类周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等。这些行业与宏观经济密切相关，宏观经济复杂多变，基本不可预测。
在行业景气高峰期，大量的资本支出带来庞大的折旧和摊销，利润对产量的变化敏感；行业低谷时规模调整弹性小，影响盈利的不可测因素多，所以盈利大幅波动，判断周期拐点的难度较高。
周期性行业的循环常常沿着产业链依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基建、机械、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、非金属矿制品、有色金属冶炼、黑色金属冶炼等中游的加工制造业，最后是上游的有色、石油、煤炭、石化等行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。不过，运行规律并非一成不变，不能简单套用。
结论：
如何判断周期性企业的实际估值偏低呢？投资者可以用较低的市净率（低于2，强周期性的低于1）和较高的市盈率作为买入的必要条件。
对于有价格指数的行业，可以把价格指数结合市净率及盈利水平，大致判断行业的运行阶段。但即使指标在低位运行，也并非就可以马上买入，仍需要观察一段时间。
高峰期后一两年不是好买点
1.测试周期性行业的估值几乎是不可能的，试图通过估值为周期性企业确定安全边际往往徒劳无功。
2.站在长期的角度看，常常是市盈率越低实际估值反而越高，而高市盈率反而可能是低估值区域。
3.根据行业景气度判断买卖时机比依据估值更可靠，行业景气高峰期是最危险的时候，高峰期过后一两年肯定不是好的买入时机。
4.对周期性估值更有参考价值的是市净率而不是市盈率。
5.不能以股价跌幅作为买入依据，周期性行业的跌幅往往超想像。
6.投资周期性行业需要极高的安全性和确定性，特别是强周期性行业。
7.周期性企业的股价常常是轮回的，阶段性持有才是最优策略，而不是长期持有。
8.投资时必须选择行业龙头，中小企业很可能在行业回暖前已经倒下，即使能生存也没有竞争优势。
9.投资周期性行业更需要战略视野，从产业周期的角度选择买卖时机，而不要在乎阶段性的投资机会。
10.事后或者看别人往往很简单，但真正准确预判则是极其困难的事情。 （作者：laoba1）