导读：沪指缩量创新高 后市将震荡向上
资金另辟蹊径 短线加速逼空
震荡上行中关注两大消费主线
转向大市值成长题材 复苏行情有望加速
绚烂之后归于平淡 农业板块等待机遇
沪指缩量创新高 后市将震荡向上
核心提示：中金公司认为，4月下旬将进入宏观数据及政策公布的真空期，投资者关注重点转向企业盈利的微观层面；因而本周市场波动空间有限，但个股股价振荡可能性将加大。
A股市场周一大幅上涨，上证综指再创八个多月以来的新高。上证综指收市报2557点，涨2.1%；深证成指收市报9794点，涨2.2%。两市共成交2224亿元，较上一交易日萎缩近一成；个股十分活跃，两市超八成个股上涨，央企板块领涨大市。
反弹再创新高
昨日，大盘在不经意间就创出了反弹的新高，市场强势特征突出。消息面上，国资委主任李荣融19日在博鳌亚洲论坛上表示，3月份我国中央企业的经营指标出现明显回升。受此影响，中国石油〔股吧 行情〕涨2.23%，中国石化〔股吧 行情〕涨4.18%，工商银行〔股吧 行情〕涨1.22%。航空板块升势凌厉，中国国航〔股吧 行情〕涨8.64%，南方航空〔股吧 行情〕涨5.85%，ST东航涨1.25%。中国国航上周宣布一季度实现净利润9.81亿元，引发市场对于航空股业绩回升的预期。
中金公司认为，4月下旬将进入宏观数据及政策公布的真空期，投资者关注重点转向企业盈利的微观层面；因而本周市场波动空间有限，但个股股价振荡可能性将加大。
五大因素推动股指向上
国元证券〔股吧 行情〕认为，后市大盘可能震荡上行。目前存在5大因素推动大盘向上。
因素一、前期强势的能源、资源、航运股强势再现。能源、航运等股票在本轮行情中再度爆发，这说明市场受到海外商品市场的影响越来越深。
因素二、S股与ST股的分化意味深长。从近期来看，S与ST股渐渐分化：未股改的S股依旧强势无比，ST内部逐渐分化，部分个股开始跌停。S股的强势证明新资金对未来走势依旧看好，愿意分享牛市股改的最后一杯羹。
因素三、从上周四开始，业绩浪牵动的行情正逐步凸显出来。虽然业绩并不能彻底取代资金对行情的主导地位，但新进资金对业绩优秀的个股明显更为偏好。当前正处于2008年年报和今年一季报的集中发布阶段，伴随业绩披露，市场一定会涌现出大批以业绩和补涨为核心的白马股。
因素四、科网股十年磨一剑。近日，以海外市场的微软、思科等IT大鳄的强势为契机，国内市场科技股走出了一波以浪潮软件〔股吧 行情〕9个涨停板为代表的科网股行情：热点从软件股到网络股，继而到通讯股，再传导至整个科技网络股。一些依旧处于底部的科技股，仍然有待挖掘。
因素五、中小板激情未退。强者恒强是A股市场的历来准则，中小板作为本轮反弹的排头尖兵，可以看到，资金介入中小板后仍有放手一搏的雄心，该板块不走弱，行情就没有终结。
关注补涨股机会
华融证券认为，目前大盘上升通道保持完好，量能配合理想，10日线有效支撑大盘。昨日成交量有较大的萎缩，这种现象如果从好的方面分析就是筹码锁定较好。在基本面和技术面共同向好的条件下，沪指创下年内新高并不意外。昨日市场重归强势，60周线2640～2650点一带是大盘的强压力位，强支撑位位于10周均线也是缺口位置2460～2500一带。操作上，对短期涨幅过大个股，投资者尽量逢高逐步减仓，可关注蓄势充分的个股板块的机会。 每经综合
机构观点
招商证券：市场风格或转向蓝筹
昨天，招商证券发布策略分析报告认为，央企的盈利超出预期，对于市场来讲并非仅是提供了新的投资领域，或更意味着市场风格行将发生变化——行情从题材股到大蓝筹的转向，从炒作频繁的小盘股到低价稳定的大盘股过渡。
招商证券策略分析师赵建兴表示：“我们希望看到市场从题材股的炒作向有业绩支撑板块的转换，大盘蓝筹或将是下一步的新亮点，比如最近表现比较好的石油、石化和煤炭股，市场已经开始走出和从前不一样的风格。”他表示，央企利润增速自去年年底创出-33%的低点之后，应已见底反弹，其阶段性低点已经过去，而这对市场估值构成正面支持。
而出现这样风格转换最深刻的原因是，如果企业盈利超出预期，则意味着刺激政策收到效果，下一步的政策走向，尤其是流动性扩张趋势调整会否发生变化，将决定整体行情的趋势演进。银监会主席刘明康在4月15日召开的2009年第一季度经济金融形势通报会上强调，银行业金融机构要充分认识应对危机冲击的长期性，高度关注银行放贷冲动下的风险隐患积聚，防止不审慎行为。深交所连发三文提醒风险概念炒作的风险。两者都可能对市场过高的热情蒙上阴影，或使题材概念的炒作退潮。每日经济新闻 姜艳艳
资金另辟蹊径 短线加速逼空 昨日A股市场受上周五尾盘调整的惯性压力而出现低开的走势特征。但想不到的是，上证指数仅仅在小幅向下击穿2500点后就面临着极强的做多能量的牵引而迅速走高，午市后更是强劲弹升，再创弹升行情以来的新高，从而使得上证指数出现红色星期一的走势，那么，如何看待这一走势呢？
两大资金流向新特征
从昨日盘面来看，A股市场涨升的力量主要来源于两个方面：
一是指标股在早盘的反复活跃在一定程度上稳住了多头的阵脚，尤其是中国石化在成品油价格提升等朦胧题材的预期下明显得到了机构资金的积极配置，从而使得股价走势图上出现一根突破性的阳K线，这极大地提振了多头的做多底气，也就为红色星期一奠定了坚实的市场基础。
二是低价股全面爆发所带来的做多能量。众所周知的是，在赚钱效应的牵引下，越来越多的资金开始涌入A股市场，而这些新增资金显然是不愿意进入到前期强势股抬轿的，所以，资金将目光放到了低价股品种中，也就有了近期低价股全线爆发的趋势，尤其是低价科技股更是成为昨日涨停板的最强有力的竞争者，比如说方正科技〔股吧 行情〕、京东方、哈高科〔股吧 行情〕等。
正由于此，昨日A股市场渐现两大资金流向特征：
一是资金喜欢价格洼地而非估值洼地。因为就目前A股市场的估值洼地来说，主要是商业股等二线蓝筹股以及银行股等金融股。但昨日资金流入集散地主要是以低价股为主，也就是说，低价格较低估值来说更能够引发资金的青睐。看来，低价股颇有可能进入全面爆发的阶段。
二是资金渐有反复运作科技股的特征。前期科技股在所谓“核高基”概念的牵引下反复活跃，屡屡出现新的强势股，较为典型的品种主要有浪潮软件、波导股份〔股吧 行情〕等持续涨停的领涨先锋。但昨日盘面显示出，对科技股追捧的资金从这些领涨先锋中套现而流入到振华科技〔股吧 行情〕、京东方等业绩弹性较大的品种中，如此就使得个股出现强弱互换的特征，即前期大幅上涨的品种在今日出现大幅走低的态势，浪潮软件、波导股份等品种均如此。但与此同时，前期滞涨的低价科技股则在今日出现集体飙升的态势，这无疑凝聚了市场人气。
弹升高度或再提升
面对如此的走势新特征，业内人士对后续走势再度相对乐观起来。一是因为红色星期一走势所带来的新高点意味着短线A股市场的调整压力已得到化解，这无疑会使得那些一度因为上周末走低而处于观望状态的场外新增资金改变策略而进一步涌入A股市场，从而形成新的买盘力量，牵引着A股市场拓展新的高点。
二是市场新的特征意味着市场的热点或有积极的改变，这主要体现在这么两个方面，一方面是低价科技股的崛起。虽然目前A股市场离1999年的“5·19”行情已有近10年的历史，但是，科技股极强的弹性等因素仍使得科技股极具市场群众基础。更何况，当前A股市场的走势在诸多方面的确类似于当年的“5·19”行情特征，所以，一旦低价科技股反复活跃，将进一步使得上证指数的走势显得更具有弹性，更具有想象空间。
另一方面则是因为资金流入的低价科技股也具有一个显著的特征，那就是业绩弹性强的品种更易得到资金的青睐，尤其是那些电子元器件等品种，比如说液晶面板的京东方在昨日涨停，从事印刷线路板的方正科技等品种也涨幅居前，如此的走势特征意味着业绩弹性强的强周期品种有望得到新增资金的关注，这也得到了江山化工等强周期性股票的强劲走势的佐证，这些新的走势特征无疑有望牵引着市场出现新的强势股，为A股市场进一步涨升提供新的兴奋点。
关注新的兴奋点
综上所述，目前A股市场仍存在着进一步活跃的空间，其中有两个新的兴奋点品种可引起关注：
一是业绩弹性强的品种，包括深天马等低价科技股行列的品种，也包括山西三维〔股吧 行情〕、江山化工等化工股的强周期性品种。
二是券商股、银行股、石油化工等估值洼地效应有所显现的品种，毕竟在基金持续发行的大背景下，此类个股的买盘力量会有所增强，建议投资者持有此类个股。金百灵投资 秦洪
“传统可选+新型复合”震荡上行中关注两大消费主线
中信证券〔股吧 行情〕消费组合重点推荐股票一览
公司名称 行业分类 每股收益 市盈率 区间涨跌幅（％） 净利润增速
20０９年 20１０年 20０９年 20１０年 20０８年１０月以来 20０９年 20０９年 20１０年
以来
一汽夏利〔股吧 行情〕 乘用车 ０．２０ ０．３０ ３１．８０ ２１．２０ １４４．６２ ６６．９３ ８１．８１％ ５０．００％
一汽轿车〔股吧 行情〕 乘用车 ０．９０ １．０２ １４．６０ １２．８８ １６０．２０ ８２．５０ ３２．３５％ １３．３３％
上海汽车〔股吧 行情〕 乘用车 ０．４４ ０．５０ ２４．７７ ２１．８０ １１７．１３ １０４．５０ ３４０．００％ １３．６４％
巴士股份〔股吧 行情〕 汽车零部件 ０．４５ ０．５１ １６．１３ １３．９５ １３０．１３ １２４．３８ １２．５２％ １５．６５％
一汽富维 汽车零部件 ２．４１ ２．９７ ５．２３ ４．２３ １２１．８７ ５４．１７ １５．２２％ ２３．５９％
保利地产〔股吧 行情〕 地产 １．２５ １．６６ １８．２７ １３．７６ ７７．４９ ６３．０８ ３６．９５％ ３２．８０％
中青旅〔股吧 行情〕 餐饮旅游 ０．４０ ０．５０ ２９．４０ ２３．５２ ７０．７６ ４９．１７ ２６．８７％ ２５．０２％
宏图高科〔股吧 行情〕 连锁 ０．６２ ０．８８ ２０．２６ １４．１６ ６５．１３ ４０．４５ ９０．２８％ ４３．０７％
伊利股份〔股吧 行情〕 乳业 ０．５０ ０．６７ ２６．５０ ２０．００ １０１．２１ ６７．５９ －１２３．４７％ ３２．４７％
中国国航 航空运输 ０．１３ ０．２５ ５０．０７ ２６．４２ ６８．１７ ６１．３０ －１１７．２３％ ８９．５５％
南方航空 航空运输 ０．０３ ０．０４ １７４．９７ １４１．５８ １００．００ ８０．６６ －１０５．６２％ ２３．５９％
青岛软控 ３Ｇ消费 １．３４ １．６６ １４．９３ １２．０５ １２４．８３ ９０．０３ ２７．６２％ ２３．８８％
□中信证券研究部策略组
我们认为，目前中国经济仍处于底部区域，管理层继续出台刺激经济政策的可能性依然较大，因此证券市场总体仍将维持震荡上行的格局。我们仍然坚持“周期+金融”的长线投资思路，但就短线而言，政策倾斜与资金偏好会对证券市场上的可选消费品及消费服务行业产生积极影响，今年一季度消费行业的几个亮点值得关注，包括汽车、地产、旅游、航空、零售、后3G消费等。
今明两年或迎来消费拐点
本轮经济周期调整中，宏观政策出台的次序是“投资—出口—消费”，前期通过政府逆周期项目投资稳住经济下滑后，后又通过出口退税政策的调整来保企业利润，从而拉动民间投资和保就业。在投资和出口政策之后，我们认为政府必然针对消费出牌。
我们认为，今明两年很可能是一个重要的消费拐点。过去几年政府针对消费能力的一系列改革已初现成效，配合短期促进消费的政策将进一步改善居民消费倾向和消费意愿，这可能是造成这一节点转变的重要因素。
首先，养老、医疗、住房、教育等改革逐步提高了居民消费能力。
居民消费需求总量和居民消费率的变化，不仅与居民个人收入在国民收入分配所占比重密切相关，也在很大程度上受居民消费倾向和消费意愿变化影响。上世纪90年代中期开始，福利性消费体制逐步被市场化消费体制取代，个人负担的支出范围急剧扩大，这是造成消费相对萎缩的原因。不过，未来横亘在中国消费者前面的最大障碍——不健全的社会保障体系，有望获得较大的改善。
而社会保障建设也初见成效。近两年社会保障建设的力度开始加强，前景乐观。从近两年的政策走向看，政府在“民生”主导的施政思路下，对医疗、住房、养老和教育的保障性投入不断加大。比如近期公布的《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》实质上是真正拉开了全民医保的序幕，保障性住房建设也被提到了前所未有的高度。我们认为，随着一系列“促民生”的社会保障政策的密集出台和大力推进，居民的后顾之忧会逐渐消解，对生活的稳定性预期会逐渐提高，再加之收入能够保持相对稳定，就必然提升居民的消费意愿。困扰中国多年的消费不足难题可能出现重大转机，中国的消费市场可能就此迎来拐点。
其次，短期政策倾向改善居民消费意愿。
2008年底以来，国家已出台了一系列专门针对提高居民收入、促进消费、搞活流通、扩大内需的政策，我们认为上述政策的效果将逐步显现。未来，我们预计可能出台的刺激消费的政策包括以下七个方面：
一是进一步降低汽车购置税，进一步降低其它耐用品在销售环节的税费。从前期降低购置税政策实施后的3月份汽车销量来看，1.6升排量以下的乘用车同比环比增长在25-30%左右，而1.6升排量以上的乘用车同比负增长仍在15-20%左右，差别明显，未来1.6升以下排量的乘用车购置税有进一步取消的可能，出于刺激经济的目的考虑，1.6升排量以上的乘用车购置税也有降低可能。
二是进一步降低个人所得税率或提高所得税征收基准。如果个税起征点上调为3000元，则居民可支配收入增长率为3.21%，带动消费支出增长2.36%。由于中国目前大部分居民的月工资收入水平在2000-3000元之间，因此提高个税起征点受益最多的是中低收入人群，他们的可支配收入提高比率最大，而他们往往拥有更高的边际消费倾向，因此，实际拉动消费的效果可能更大。
三是推出刺激消费信贷的政策。目前个人消费信贷中房屋按揭占比超过60%，汽车信贷只有3%。其它个人消费信贷的比例也不大，而且主要用途也多是融资目的，真正用于消费的不大。
四是对布局二、三线城市的商业企业给予政策优惠。对商业流通领域，特别是立足二、三线城市和农村的物流类企业给予支持。在我国最终消费支出中，政府消费2000年以来保持在25-27%的比例，其余居民消费支出中，截至2007年底，城镇居民消费支出占比54%，农村居民消费占比18.6%。在城市化进程中，二三线城市商业服务仍会有很大的需求，首先完善二三线城市的商业基础设施将会比较有效地拉动城镇居民消费。基于农村商业基础设施比较薄弱的特点，完善农村的流通网络，未来农村消费可能成为一个突发点。
五是降低对消费服务领域的税费负担。
六是进一步放宽对部分消费服务行业的管制，比如加大出版传媒企业的市场化程度，如日前新闻出版总署出台了《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》。
七是鼓励新型消费模式的发展，比如3G、动漫、网游消费等。
部分资金有转向消费可能
我们认为，从居民偏好来看，储蓄意愿正在降低，证券市场中的部分资金有转向消费的可能，2008年过度压抑的需求今年有望释放。
一方面，资金难以从股票市场真正撤出，而居民储蓄意愿在降低。短期经济数据恢复不如预期，可能对投资者信心造成一定的负面影响，但我们认为，资金难以从证券市场大举撤出，因为在目前投资渠道比较狭窄的环境下，从股票市场撤出的资金进入债券和商品市场的可能性也较低，在低利率的环境下，这部分资金等待股市的震荡调整再次抄底的可能性较大。
根据央行2009年一季度城镇居民储户问卷调查来看，低利率环境下居民储蓄意愿明显回落，消费和投资意愿回升。64.5%的城镇居民认为当前存款利率偏低，认为“消费最合算”的居民占比升至29.6%，认为购买股票最合算的居民占比增至13.8%，比上季增加了5.1个百分点，已连续两个季度出现回升。
但另一方面，部分资金有转向消费的可能，去年被压抑的需求今年有望释放。
首先，从消费能力看，最近几年国家在社保、医疗、教育、住房等民生工程方面的投入已使得居民消费能力得到一定增强。居民收入近几年快速增长，家庭财富存量不断增加，可选耐用品消费主要取决于家庭财富（或者说持久收入），短期收入的波动可能影响不大。而且，在经历了一年的金融危机之后，人们对收入的预期开始好转，或者说开始适应，消费的意愿可能再度复苏。
其次，从消费行为和倾向来看。从人口结构因素分析，“80后”已经走上工作岗位甚至即将而立，消费习惯与前辈大不相同。全民炒股背景下，股市波动对消费倾向造成较大的影响，经历了一轮股市周期的投资者可能更懂得了“获利了结”的作用，即期消费倾向增强。近期股市的再度转好可能通过财富效应拉动消费，此类消费的标的可能会倾向可选消费，相关的行业有汽车、地产、旅游、航空、零售、后3G消费。从消费能力来看，汽车消费可能是首当其冲。中国汽车特别是轿车普及率处于非常低的位置，随着经济持续增长和收入的快速提高，轿车普及率将会有良好表现。
第三，消费的“节日”效应有望再现。虽然五一假期由7天缩为3天，但从以往经验看，假期消费的80%主要集中在前三天；此外，由于假期缩短使很多市民放弃远游计划，改为购物、休闲和餐饮度假，所以假期的缩短对消费品市场的影响不大，商场消费依旧保持平稳增长。我们认为，随着经济的企稳回暖和消费者信心的逐步复苏，各零售商家将抓住机遇，提前准备促销资源，今年五一小黄金周节日效应有望再现。
近期关注消费两大主线
去年年底以来，股票投资选择紧随政策脉络的特征非常明显，基于未来政策将进一步向消费领域倾斜的判断，我们建议投资者短期可更关注消费主题组合。
有两条主线可供选择：一是传统可选消费股。去年被政策、油价、气候和地质等环境束缚过分压抑的可选消费类股票，今年由于需求释放赢利改善的汽车、房地产等可选消费品行业以及航空、旅游、零售等消费服务板块。
二是新型复合型消费，包括文化消费、休闲消费等新的亮点。目前A股市场主要表现为3G消费主题，包括3G领域终端消费和增值消费类个股。
本周中信证券股票组合推荐：一汽夏利、一汽轿车、上海汽车、巴士股份、一汽富维、中国国航、南方航空、保利地产、中青旅、宏图高科、伊利股份、青岛软控。
转向大市值成长题材 复苏行情有望加速
充裕的流通性，加上偏乐观的宏观数据，以新能源、信息技术为代表的成长性题材品种出现持续飙升，给市场带来强烈赚钱效应，市场信心也由此日趋上升。市场已从简单的资金推动转向信心推动。伴随加速上涨的出现，也应谨防信心过度下的大幅震荡。
转向信心推动期
一季度巨大的信贷规模，加上一系列偏向乐观的宏观数据，直接支持着当前市场；而且，股市的活跃又从另一侧面强化对未来宏观经济向好的信心。特别是，市场开始跳出了静态业绩与估值水平的圈子，大范围转向以新兴产业为核心的成长题材。
近期继中小板块之后，市场开始转向经济复苏预期相关的群体。其中，市场对新经济或新兴产业的启动给予了高度的预期。太阳能、新能源汽车、信息技术等题材出现了类似于2000年前后的网络概念的情形。与此同时，传统概念上的有色金属资源、煤炭资源、金融地产、运输等也积极跟随。显然，超越估值困扰，以成长性为核心的资金运作路线，非常适合于经济复苏初期而资金充裕的市场背景。
观察历史上同类行情的表现往往有这样的规律：启动初期是依靠资金推动，随后赚钱效应不断强化，市场信心会不断上升，最后转向信心推动——成交量不再持续放大而保持稳步上攻。不过，通常而言，信心推动的过程并不会维持多久，很快会演变为信心过度，即成交量再度放大而转向调整。
从目前情况看，市场已由简单的资金推动转向信心推动。经过上周区域震荡四天后，市场并没有出现向下震荡，而是选择稳步上攻并创出新高。周一沪市成交量只有1429亿。这是典型的信心推动行情。最近的例子是，目前走势架构与2月中旬上证指数受阻于2402点前的情形十分相似。不过，大市值品种较2月中旬更具上攻力度。因此，我们也要注意上证指数的短期上攻空间可能会走得更高一些。然而，2600-2900点区间是一个存在较大阻力的区域。
当前，我们要及时调整操作策略。如果未来几天开始加速上攻，就要特别小心能量释放程度。如沪市迅速放量至2000亿左右的水平，而且银行股等大盘蓝筹股也集体上攻时，策略上应该注意减持而不是继续大规模加仓。从最乐观的思路看，未来一年A股将是持续震荡上攻，实现超级大V形上攻。如果真的出现这种格局，在每一轮加速上攻之后也会出现明显的获利回吐式的调整，策略上注意回避也是合理的——毕竟趋势向上，不断纠错并不影响中长期操作。
向大市值成长题材转移
以新能源、软件信息为核心的成长题材股已处于快速拉升期。随着这批品种股价大幅上台阶后，资金将会在更多潜在成长题材股中寻找机会。从市场演变上看，通常会有两个方向：一是转向绝对投机，即向基本面较差的垃圾品种转移，从而展开纯粹的题材炒作，但无疑是过于投机，并不适应于理性投资者；另一个是理性投机，即转向市值较大的成长题材股。伴随市场信心不断上升，成长题材股会从小市值品种不断向中大市值品种或板块转移。实际上，这种转移趋势已经十分明显。
从板块上说，大市值成长题材群体十分清晰，就是资源、地产、保险、证券，最后是银行。目前有色金属、煤炭已出现大面积上涨；地产板块则是以中小市值股走势最强；保险、证券开始出现稳步上攻，估计短期内会有加速上攻。当最大市值规模银行以及石油石化的启动之后，最需要关注市场结构的稳定性。通常来说，在中小市值成长题材股还处于上升趋势下，大市值群体的集体启动会强烈影响市场的稳定性，一轮较大级别上升行情的调整往往就是这种结构变化所致。
从题材延伸上，大市值股的表现也是非常清晰的。如信息技术产业，由软件（中国软件〔股吧 行情〕、浪潮软件）到集成电路（上海贝岭〔股吧 行情〕），京东方、TCL集团（液晶显示）也开始启动；而较长时间横盘震荡的大市值品种中国联通〔股吧 行情〕，自然会吸引着关注信息产业的资金。类似地，新能源产业也是按照这种次序演变，次新大盘股上海电气的创新高就与新能源资产的注入预期有关，
新能源汽车的福田汽车〔股吧 行情〕、中炬高新〔股吧 行情〕等正处于持续拉升状态。该题材估计会继续深入，如中国南车在电动汽车上的突破也是值得关注。实际上，相关品种并没有在相关产业上已有实质性的业绩，更多的是一种发展预期。如近日表现突出的上海贝岭，除受益于产业振兴计划外，年报中公司指出在RFID建立了“硬件＋软件＋服务”的业务模型，在全国图书馆RFID应用系统领域市场占有率保持第一。根据市场需求第一批选定的作为项目切入点的四个产品包括锂电池充电、LED驱动、模拟开关和DC/DC等都已成功完成验证，其中三个更达到了量产的标准。涉及众多市场热点“关键词”。
换言之，当前市场更关注上市公司的业务发展是有相关热点“关键词”，市场已充满“投机”色彩。这点上，与刚刚过去的两年推崇“价值”、“估值”的情形相比，大多数投资者并不太适应。要提醒的是，既要适应这种趋势，同时也应始终保持一份清醒。上海证券报 张德良
绚烂之后归于平淡 农业板块等待机遇 在价格憧憬期与政策密集期结束后，市场缺乏新的兴奋点，加之农业股相对估值处于历史高位，短期表现难以非常乐观。
农业指数在三月份取得7.2%的正收益，这样的水平从历史上看并不算太差。然而相比沪深300指数而言，相对收益为-10%，这样惨淡的表现，为过去20个月以来的倒数第二，仅次于2008年8月的-11.8%。农业指数过去1年仅取得5.6%的相对收益，但其间的震荡幅度远大于市场均值，这表明投资农业股时点选择非常重要。
以ROE水平论，农业板块一直低于整体A股，并没有给股东带来丰厚的回报。从这个角度来说，农业股的高估值缺乏合理性。当然，另一方面，由于一些农业类公司长期处于微利状态，也一定程度上使得板块整体估值水平偏高。
回顾2007年11月以来的农业股表现，存在不少阶段性超额收益机会。总结之后可发现，这样的投资机会并非是业绩增长驱动，而是类似粮价、政策这样的外部条件导致了对业绩增长的憧憬，再结合相对估值这样的指标，才造就了农业股的阶段性强势，这不能不说是对基本面研究的讽刺。抛开EPS，我们发现有三个因素可以较好的解释农业股的阶段性超额收益，即：估值、粮价与政策。
三要素之中，估值是最重要的因素。我们这里的估值指的是相对估值，即农业股平均估值水平相比市场基准（沪深300指数）的溢价（或折价）。2008年初，由于农业股相对估值达到史无前例的高峰，绝对估值也超过也80倍PE，因此将农业板块称为“A股新贵”。现在看来，在A股市场系统性下跌之后，农业股的绝对估值水平也随之回落，但相对估值水平仍然处在历史的高位。
粮价与政策，对农业上市公司收入、盈利的影响应该说是微乎其微，但这两个因素确实对农业股的市场表现有着重要影响。十七届三中全会及其后的两个重要文件，对农村两大问题—土地与粮食—今后十多年的政策定下总体基调，短期难有大变化，最多就是充实、细化。
国际粮价有赖经济复苏与油价表现，油价60美元之下，粮价与之脱钩。国内提高收购价缓解粮价跌势，若不执行“敞开收购”，市场价波动区间将低于收购价，粮价难以大涨。
过去两年的经验告诉我们，农业板块整体的长期超额收益不显著，却不乏阶段性超额收益机会。综合而言，“估值、政策与粮价”这驱动因素目前都难以给出十分有利的评价。因此，我们的总体观点是“板块整体超额收益机会仍需等待，个股仍然存在机遇”。
目前看，政府的“四万亿投资”与宽松货币政策，确实对宏观经济产生了积极的影响。3月份出口额环比止跌、3月份用电量止跌、财政收入跌幅收窄等宏观数据则对A股市场产生了更为积极的影响。
对农业股而言，在这样一个趋势形成、逐渐升温的市场里，也能跟随市场上涨，但板块整体获取超额收益的难度较大。根据前文的分析，对阶段性超额收益最重要的驱动因素—相对估值—目前处于历史高位附近，而政策、价格这二个因素也显得平淡，很难支持相对估值的进一步明显提升。因此，农业股在4月份乃至整个二季度，表现很难明显好于大市。
过去两年的经验告诉我们，估值溢价必须经过明显的下降，农业板块才具备获取阶段性超额收益的条件。可关注两类公司：一是基本面稳健，业绩增长明确，包括：绿大地、天宝股份、农产品〔股吧 行情〕、北大荒〔股吧 行情〕。二是业绩相对稳定，估值偏低，包括：顺鑫农业〔股吧 行情〕、金宇集团〔股吧 行情〕、好当家〔股吧 行情〕。
国泰君安