导读：六大利空齐袭 三大基石松动 五一节前行情猜想

　　　阶梯形态：市场可能会暂时走弱

　　　丁福根解析本轮行情与4·22暴跌的根本原因

　　　东海证券：谨慎看待当前经济复苏的理由

　　　龚方雄：A股处牛市初期 每次大跌都是买入机会

　　六大利空齐袭 三大基石松动 五一节前行情猜想

　　今日消息面有：中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山26日在第四届中部博览会高峰论坛上发表演讲时说，从今年一季度的经济情况来看，我国应对金融危机的政策措施已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预想的要好。他希望中部全面推动科学发展，坚定信心，认真落实中央的政策措施。

　　今年4月，国资委等部门再发关于实施《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》有关问题的通知，对清退职工持股时的定价原则、转让对象等做出了更为明确的规定。有权威人士指出，去年以来国资委先后出台"职工持股"的文件，意在对目前国企改制改革中最顽固的部分进行"改革与规范"，更好地推进国企的改制和产权制度的改革。而产权界人士认为，如通过产权交易机构，职工持股的退出效率将更高，价格更公平。

　　今日，为了积极迎接创业板的推出，推动更多符合条件的中小企业到创业板上市，广东省人民政府金融工作办公室、中国证监会广东监管局、上海证券报社、佛山市人民政府在佛山市共同举办"2009广东中小企业创业板融资论坛"。

　　虽然创纪录式的增长引起了市场的担忧，但细心者不难发现，近日央行、银监会官员在多个场合均对信贷的这种高增长主要表示肯定。甚至有高层预计，今年全年将发放信贷至少8万亿。

　　周小川当天在美国华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）国际货币与金融委员会第十九届部长级会议上发言时指出，自去年9月金融危机全面爆发以来，世界经济迅速陷入二战后最严重的衰退。当前，国际社会最紧迫的任务是加强全球合作，坚决反对各种形式的贸易和投资保护主义，稳定金融市场，恢复经济增长。

　　在26日举行的第四届中国中部投资贸易博览会国际金融论坛上，中国证监会副主席刘新华表示，下一步证监会将继续公布创业板上市交易等相关规则，完善创业板上市企业的信息披露办法，抓紧工作，稳妥有序的做好创业板相关配套建设工作，推动创业板平稳起步，健康发展。

　　今日负面消息有：周小川：确保宽松政策及时有序退出；王岐山：全球经济未见底 继续实行宽松货币政策；市场热点空前匮乏 投机泡沫接近疯狂；宋鸿兵蓉城发警言：9月10月警惕第二波金融海啸；中小板"大小限"迎解禁洪峰 5月份首波袭来；基金密集分红+明显赎回=暴跌？

　　今日沪深两市早盘承接周五的下跌走势，小幅低走，沪指一度下探至2406点，大部份个股跟随大势出现调整。虽然有中石油、中石化、联通等权重股的护盘，但是市场仍抵挡不住汹涌的抛压，下午开盘后股指继续下探，坚守多时的2400点整数关口最后也被跌破。市场人气涣散，成交量依旧萎靡。

　　从盘面上看，早盘个股跌多涨少，各行业板块也普遍下挫，前期强势板块跌幅显著，农业、有色金属、旅游等多个板块跌逾3%，仅中国联通〔股吧 行情〕（600050）、石化等权重股较为抗跌。上周疯涨的中国联通今日继续其强势表现，半日大涨逾5%，资金流入3.361亿元。再度成为市场中表现最亮丽权重股，但联通的大涨并未带动其他通信设备股的走强，前期被市场爆炒的3G概念股大都下挫，且跌幅普遍超过3%。受纽约商品交易所黄金期货价格连续第三日上扬，和我国24日公布的黄金储备数据刺激，黄金股承接上周五的强势今日依旧有相当不俗的表现，山东黄金〔股吧 行情〕（600547）、中金黄金〔股吧 行情〕（600489）、恒邦股份（002237）午后再度逆势走强。船舶制造，航空运输，农林，木材家具排在跌幅板前列，跌幅均超5%。主力资金净流出分别为6093万元，9808万元，1651万元，7230万元。

　　从目前的走势来看，预计市场在年线位置仍将有所反复，后市震荡幅度仍将比较激烈，投资者仍应密切关注年线的得失。投资者需以回避风险为主，以大概率事件为导向指导盘中的操作。即后市应以回避风险为主，而此最大的损失只是机会成本而已，切勿因有小幅的套牢而坐视不理。在大盘内部下跌动能蜂涌而出之时，把希望过多地寄托于政策上的再次拯救是不现实的，要长久在股票市场生存就要懂得适时回避风险，因此可以择机减仓至能承受风险的最低位。中财网

　　阶梯形态：市场可能会暂时走弱

　　上证指数的向上运行不是非常迅速。指数突破至2400点的阻力以上，向2600点附近的阻力慢速运行。在市场向2400点附近的支撑回落之前，指数没有到达这个阻力位。这次回落是否显示趋势走弱？或者这是趋势发展的正常行为？

　　对于正在随着这个上升趋势而发展的阶梯趋势形态来说，这种行为是正常的。指数第一次运行至先前的阻力位以上时，市场并不总是精确地上涨到下一个阻力位。有时它会稍高于阻力位，有时会稍低一点。

　　未来几天的重要特征是市场在试探2300点至2400点之间的支撑区域时的行为。市场如从支撑区域的上边缘2400点反弹，这是非常看多的。这是一个强的趋势持续信号。这也会有可能猛烈运行至2600点附近的阻力以上。

　　如从支撑区域的下边缘2300点反弹，这也是看多的。这种行为增加了反复试探2600点附近阻力的可能性。这显示了上升趋势发展较慢，但是确认了趋势仍然强劲。

　　从2300点附近的支撑区域下边缘反弹也会确认长期上升趋势线的确切位置。这条线当前也接近2300点。在未来几周，这条趋势线的支撑位会继续上升，直到它到达位于2400点的支撑区域上边缘。上升趋势线为任何市场的回落提供了更多的支撑。

　　顾比复合移动平均线确认了良好的趋势力量。顾比复合移动平均线长期组形成良好分离。顾比复合移动平均线长期组的上边缘接近2400点。下边缘接近2300点。这是一种良好的分离。当市场回落时，顾比复合移动平均线长期组没有收缩。这显示了投资者正在这个市场中
买入。当指数向下运行时，他们是买家。投资者没有加入卖出活动。这种投资者的买入活动为上升趋势提供了良好的支撑。

　　成交量行为也确认了这一特征。当市场下跌时，成交量没有大幅放量。成交量保持稳定，这也显示了对基本上升趋势的支撑。

　　结论是：这种行为对于长期阶梯形态的发展是正常的。这种回落行为是横向形态的一部分，在新的向上运行突破至阻力位以上之前，支撑位受到反复试探，这时形成了这种横向形态。这种横向形态一直持续到回落的下限开始使用上升趋势线作为支撑位。

　　趋势突破至2400点以上的动量在减慢。这表明市场不会轻易突破至2600点以上。2600点的位置是一个非常强的历史阻力/支撑区域。市场更有可能从2600点回落，并在2400点至2600点之间形成一个盘整形态。这种行为是阶梯趋势形态中正常的行为形态。市场可能会形成一些暂时走弱的情况，但是形成一个重要的下降趋势的可能性较低。

　　丁福根解析本轮行情与4·22暴跌的根本原因

　　半年多来的行情表明，沪指从1664点见底到现在2579点摸高回落，似乎已走完一个比较完整的行情。

　　4·22暴跌为什么

　　很多人问我为什么会发生22日的暴跌，盛行的说法包括IPO重新开闸传闻等等，实际上事情很简单，就是股市跑得太快，基本面追不上了。

　　基本面为什么说追不上了？我们看看很多股票两三倍的翻，但是基本面的核心--中游重工业仍然改善缓慢，比如钢铁行业，到现在为止还没有明显回暖的迹象。另外，几个月来始终在关注发电量有没有转好，一个月一个月下来都发生了审美疲劳。很多人没有注意到，电监会官员在接受媒体采访时说，4月份的发电量依然维持下跌态势，从上旬和中旬的发电量来看，预计该月发电量同比跌幅将重新扩大至4%左右。

　　实际上，两周以前我们就会发现，地产板块一直动不了，这是因为地产成交量开始分化，甚至局部开始萎缩了，而且大资金对后续仍然不是很看好。上周一，有色金属就遭遇猛烈空袭，期铜重挫，整个板块风声鹤唳，这又导致航运板块的恐慌。

　　只要你知道，这一波行情起来之后，主要就是地产、钢铁和有色金属在支撑大局，你就很能理解这次暴跌。我们不妨总结一下近半年的历程。

　　投资主题从众多到匮乏

　　去年11月4万亿投资主题确立了中国股市提前见底，并走出一个半年多的特大行情。随后各种主题被挖掘，十大产业振兴规划的主题持续刺激各大板块轮番上涨，个股涨幅更是惊人。在实体经济没有明显好转的情况下，有如此惊人的涨幅，大大出乎人们的意料。随后投资主题又转到新能源、创投、减税、减费以及上海两大中心上，还引来交易所的警示。

　　可以说，近半年创造出如此众多的投资主题，史无前例。正像信贷规模的空前突破到回落预期，投资题材的乏力也是预料之中的了。第二次经济刺激方案预期的落空，已反映在近期行情上。而主力急功近利式的暴拉，似乎将近尾市。我们看到风险在积聚。

　　投资阶段演变到接近疯狂

　　投资需要理智，也需要激情，但更需要实事求是。股市暴跌到1700点时，需要理智，现在看来那时都失去理智了。而那时股市已进入价值投资区，但缺乏题材，缺乏信心。国务院的4万亿经济刺激方案一举扭转股市的颓势，价值投资开始扬眉吐气。股市进入激情阶段。

　　随后走入趋势投资阶段。由于局势的彻底扭转，使得技术分析派与趋势投资者勇敢进场，才使得价格有大幅飙升。大多数人仍在将信将疑中。而我们看到铜价曾从21000元/吨飙升至40000元/吨才止步。而股价上涨趋势的延续性，使得从去年11月10日以来的大行情能走到今天。我们终于看到趋势的厉害，势不可挡，最终演变成急功近利式的疯狂。成交量接近3000亿元，这可与两年前的5000亿元成交量有同等威力，量大有杀伤力，需谨慎。

　　第三阶段的疯狂行情，我们称之为分析师主导的行情。分析师密集的调研报告与报告会，使得股价大幅上升。分析师尚在调研中或尚未出报告，我们观察到股价已大幅上升。这是近期投资者迷惘的地方，股价莫名其妙地涨，而当分析师的报告公布后，投资者才如梦初醒，可行情已大幅飙升。由于分析师的效应，投资者对此趋之若鹜。我们看到近2周的个别板块与股票的疯狂行情，暴涨与暴跌行情，都有分析师的催化作用。

　　应主动退让别再恋栈

　　无论是虚拟经济与实体经济间，还是虚拟经济板块间、股票间，都有风险对冲的需要。

　　近一个月来，我们看到指数涨幅不大，而板块则轮番上涨。上港、上海电气(601727)、中国远洋〔股吧 行情〕(601919)、中煤、联通与南车轮番表现，无不展示低价大蓝筹的魅力。这类股票很适合于大盘指数与低价大蓝筹间的风险对冲投资。而低价金融股大蓝筹将是下一步对冲王牌。

　　其实，行情已走完三个阶段，应以主动退让、休整为上策，不应再恋栈。但对于持仓有最低限额的公募基金，只能选择对冲投资，选择低价大蓝筹为避风港。我们观察到近日的联通与南车成为上周三暴跌时的避风港。

　　风险在积聚，机会在转移。我们早已提醒，高价蓝筹股需与低价蓝筹进行风险对冲，可谓及时。这对于继续战斗的投资者与大机构，实乃不得已而为之。

　　说实在的，爱做股票的叫他别恋栈，很难。因为，人人都想得到更多财富，尤其是通过股市。可是股票有节奏、有脾气，会卖弄风情，会洗盘、暴涨与暴跌，会横盘数月。因此不能急于求成，财富稳健增长，股票有进有退，持仓与清仓应战略与战术把握。

　　我们仍然认为指数会有建设性的调整。中国股市已于去年11月见底，二次探底的可能性较小，毕竟特大盘蓝筹近半年来是滞涨的多，他们有往上的可能性，能对冲大盘的下跌风险。

　　我依然看好中国时代发展大趋势主题，看好地产、钢铁、金融与回调后的煤炭、有色、机械以及新能源与新消费类，回避高风险，置入低风险高回报的品种。

　　丁福根简介：

　　现年43岁，人称"小丁"，浙江省绍兴人，毕业于中国人民大学党史系，曾留校任教。

　　1995年9月，任职金鹏期货经纪公司投资部。

　　1998年3月，丁福根离开金鹏期货，开始为中科创业操纵案主犯吕梁工作。

　　现任北京神州大地创业投资有限公司总裁。

　　东海证券：谨慎看待当前经济复苏的理由

　　上周市场结束了连续五周的上涨，在冲高后出现小幅回落，其中周三整体市场调整幅度较大。虽然一些负面传闻如IPO重启、银监会查信贷资金流向可以解释上周市场的调整，但我们认为更多地折射出当前市场在流动性充裕推动的估值回升下，由于对经济复苏不确定，所面临的估值收缩和压力。

　　正如我们后文所分析的，相对于其他研究机构对09中国经济的乐观，我们对当前中国经济是否出现实质复苏持谨慎态度。我们认为去库存化所导致的工业产出反弹缺少持续性，全球金融危机对中国出口的直接影响将在未来的几个季度逐渐显现，而高投资低固定资产形成现象
，以及收入对消费的滞后影响将使得中国经济的三驾马车缺少令我们乐观判断的依据。这导致我们对09年上市公司整体盈利的预期较为谨慎。

　　而另一方面，一季度巨额信贷投放及其所产生的高货币增长将在未来面临压力，流动性充裕下的估值回升同时亦阶段性的调整压力。

　　因此，虽然短期在市场发生较大的向下调整后可能出现一定的反弹机会，但中期而言，整体市场必然呈现出震荡调整格局，以期待基本面明确复苏的信号。

　　由于目前主要的市场压力则在于前期估值回升后的收缩。因此，整体的投资策略是由前期的偏重周期类行业转向防御类行业，这一点我们在上周已经提出，重点关注的仍然是估值安全、盈利增长明确的行业，如基础建设、食品饮料、医药等。

　　龚方雄：A股处牛市初期 每次大跌都是买入机会

　　据《深圳商报》报道，摩根大通亚洲市场部首席经济师龚方雄日前表示，此轮下跌空间有限。"重仓中国，重仓下游行业！"摩根大通亚洲市场部首席经济师龚方雄，周末在深圳清华研究院作题为《世界经济新格局下的中国机会》的演讲，认为中国股市今年将好于全球股市，而下游产业尤其是房地产、汽车和消费类股票，将是今年下半年股市的主线。

　　每次大跌都是买入机会

　　"过去都是重仓上游，现在应该重仓下游。"龚方雄说，这是对新兴国家投资的新思路。原因在于：商品的泡沫迟早要破灭，美元可能会突然走强。美国金融市场的去杠杆化，就是美元供应减少的过程。只靠汇率，是不可能支持商品价格持续上涨的。

　　他说，近几年的金融市场都是由宏观主导，而不是微观主导，不是哪家企业经营得好、现金流充足就能够走出独立于大趋势的行情，所以像巴菲特那样的企业研究专家屡屡失手。从汇率、债券、股市等多个市场看行业的估值、看全球资金的流动，才能把握得住方向。

　　他认为，每次经济起飞的动力都不一样，股市的增长元也各有差异。以美国经济而言，1999年到2001年是靠网络科技带动起来的；2001年到2008年，美国经济恢复增长，靠的是经济全球化。而中国由于加入世贸，也抓住了这个重要的机遇。1997年亚洲金融危机，为中国提供了在亚洲崛起的机会；当下的全球金融危机，则提供了中国在全球崛起的机会。

　　天时地利人和皆备，现在中国人的通胀预期比所有国家都强，这非常有利于经济恢复、股市上涨。因此，今年最大的机会在H股、A股。现在已经是牛市的初期，任何一次大跌，都是买入机会。在H股和A股市场上，每次下跌都能遇到有力的承接，说明场外资金在等待时机进场。踏空本轮行情将非常可惜。摩根大通的亚洲市场研究团队自去年11月开始即向全球投资者建议建仓中国，坚定持股。香港股市的国企指数已经从底部反弹90%，是全球最强的反弹。

　　房地产业将长期保持景气

　　龚方雄认为，美国经济复苏的新增长元比较可能在生命科技(医学)。如果能在延长人类寿命的医学研究上有突破，将可能带来美国经济的新一轮高涨，而这个方面在美国已经到了突破的临界点。他认为新能源难有大作为，因为无论太阳能还是风能，用来发电成本都太高，吸引不了私营资本进入，未来几年还无法形成产业规模。

　　他认为就中国而言，城市化率每年上升1%，造就约1300万的城市新居民，相当于每年要增加一个纽约或伦敦那么大城市，因此房地产行业在中国仍将长期保持景气。目前全国各城市的现房存量为3至10个月，深圳为8个月，最近几个月的成交量放大，说明楼市的转折点可能很快到来。其他产业的库存也将因为中国经济的快速发展而最终消化掉。此外，龚方雄还看好汽车股。

　　"评论中国经济主要看三个风险指标：通缩预期是否减少、出口是否见底、政策是否滞后。"龚方雄说，目前政府的各项经济政策都合理、恰当、及时，出口是否见底仍难判断。由于成品油价格改革、电力价格改革也在酝酿当中，中国人的通缩预期在下降，通胀预期在上升，这都是非常好的现象，有利于促进消费，"中国经济复苏的可持续性要比很多人想象的要好得多！"房地产、消费和金融股票，应重点关注。

　　铜类股票好过黄金股

　　对于听众关心的有色金属板块，他认为铜的需求经常跑赢黄金，因为有更大的实际用途，因此持有铜类股票能获得远超过黄金股的收益。去年全球金融危机中，黄金成为很多人的避难所，但经济好转后，则黄金的需求降低。美国股市一反弹，黄金价格就跌，说明人们对风险的承受力增强了。他预计黄金价格在800至1000美元之间要盘整很长时间，3年后可能突破1000美元。由于美国和欧洲经济衰退，产能严重过剩，估计国际原油价格也会多年在40至60美元之间波动。

　　观点回放

　　美国股市已经见底

　　龚方雄说，最新统计显示，美国经济各项数据不再变差，这是资本市场见底的一个标志，最近美国股市上涨，而投资者的对风险的担心却减少。公司债券、垃圾债券的息差在收窄，在某种意义上可以说，美国股市也已经见底。标准普尔指数666点很难再跌破。

　　看好消费类股票

　　龚方雄通过对珠三角、长三角多家企业的调查，预计下半年中国的私人部门投资将比很多人想象的更大，"这是比四万亿投资更重要的事情。这将给资本市场带来更高的估值。"中国的消费占GDP比重只有38%，发达国家都在60%以上，所以中国提高消费率的空间很大。这是他看好消费类股票的理由。

　　预计本轮调整不会太深

　　他预计本轮调整不会太深。市场只是在等待经济复苏的确认，到第二季度，这个信号可能就会出现，那时A股将可能出现一波较大的行情。