导读：承接周二尾盘飙升的惯性推动力，周三上证指数高开高走，尤其是午市后在中国石油〔股吧 行情〕等权重股的推动下，大盘出现脉冲式的飙升态势。但是大盘目前运行到历史密集成交区域，已两次出现顶背离现象，如果成交量不能持续放大，选择向下的概率更大。

【大盘分析】中石油托市 补涨行情近尾声

【名家解盘】百花齐放 又见新高

【机构策略】市场驱动力变化引领蓝筹崛起

【热点追踪】国际板题材：本轮行情的接力棒

 

　　中石油托市 补涨行情近尾声

　　核心提示：大盘目前运行到历史密集成交区域，已两次出现顶背离现象，如果成交量不能持续放大，选择向下的概率更大。

　　昨日，中石油大涨6.07%，强行拉升大盘指数上涨。在中石油大涨刺激下，市场再度活跃，大盘最终大涨45.59点，报收于2663.77点，而大盘在盘中一度摸高到2670.21点，再创本轮反弹新高。沪市成交1474亿元。分析人士认为，从上市公司的涨跌家数比和平均上涨幅度来看，市场的赚钱效应却在减弱。

　　中石油昨为沪指贡献21点

        昨日，市场完全成为了指标股的天下，“石化双雄”带领大盘继续冲关。

        中石油直接开在了年线之上。下午，中石油走势完全可以用气势如虹来形容，盘中一度冲高到13.4元，收盘报收在13.29元，大涨6.07%。中石油全日为大盘指数贡献了21.42点，几乎占到大盘指数全日上涨的一半。其他指标股也是大幅上涨。中国石化〔股吧 行情〕涨3.14%，推升大盘指数涨4.02点，中国人寿〔股吧 行情〕涨2.93%，推升大盘指数涨2.54点；中国神华〔股吧 行情〕涨2.73%，推动大盘指数涨2.1点；工商银行〔股吧 行情〕涨0.69%，推动大盘指数涨1.51点。

        江南证券分析师巫寒认为，本轮行情最早是由题材股发动，因此，题材股的走势，能更准确反映出行情的本质，而当指标股取代题材股成为行情的主心骨时，则可能预示着行情进入尾声阶段。近期，代表指标股走势的白线多次超过代表中小盘股走势的黄线，这是一个值得警惕的信号。

        昨日，大盘指数虽然创出了年内新高，但是深圳系列指数却未能同步创出新高。深圳成指、深圳综指、中小板指数虽然在昨日也出现了上涨，但是却未能跟随沪市大盘指数创出新高。以中小板指数来看，昨日上涨了1.46%，报收在4195.35点，距离上周的高点4319.25点，仍有超过100点的距离。

　　基金悄然减仓

        近期上涨过程中，基金的仓位变化也引起了市场的关注。

        据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的254只偏股型开放式基金上周的平均仓位为80.49%，比前周下降1.45%。其中股票型基金平均仓位为85.74%，混合型基金平均仓位为74.04%，比前周分别下降1.68%与1.19%。从具体基金看，主动加仓幅度在3%以上的基金仅有13只，而主动减仓幅度在3%以上的基金有80只。

　　警惕多头陷阱

        昨日大盘仅成交了1474.3亿元，较上周单日超过1700亿元的量能大幅度萎缩，这种缩量创新高显示出市场的观望氛围增强，这对于后市进一步向上拓展空间也是不利的。

        大盘从1664点反弹以来，上涨幅度达60%，远超前期市场预期。虽然主要原因是货币政策的改变使得市场中热钱太多，但是近期大盘已出现的两次顶背离现象值得重视。

        一位私募人士表示，从形态上观察，大盘从三月份到现在运行出上升楔形形态，目前已经运行到此楔形形态的顶端，将面临突破方向的选择，如果成交量不能持续放大，选择向下的概率更大。从更大形态上观察，大盘目前运行到历史密集成交区域，大盘有可能在2008年7月份的颈线位置上方构筑一个多头陷阱，后市大盘还会有些反复，但目前市场的风险在增大。

        巫寒认为，中石油带动的指标股上涨表明最后一块未动的板块出现交易机会，也表明整个市场的股票基本都轮番表现了一番。“最后的江湖大佬也动了，我们需要的是调整心态，市场永远有机会，这个时间段不适合操作就休息，充分蓄势为下一轮做好准备。”巫寒说。

　　对话CEO

　　法国工商投资服务董事总经理罗国章：

　　股市处于“熊市反弹”关注蓝筹股

        有着二十多年私人银行经验的资深银行家、法国工商银行旗下附属机构法国工商投资服务（CICIS）董事总经理罗国章昨日接受记者专访时表示，目前股市是“熊市反弹”，A股市场的波动将持续，而流动性对于股市至关重要。他同时指出国内股市还有不成熟的一面。

        罗国章认为，大量资金投入使得利息不断下降，因此这一轮股市上涨主要是流动性带动的，因此对后市的看法依然持比较审慎的态度。

        罗国章指出，A股市盈率较高，估计股市波幅仍会持续下去，A股最坏的情况已经过去了。现在投资者应该回归最基本的投资方法，即股市上升的时候，一般是蓝筹股先升，然后是二、三线股票升，最后是股市整体升，股市下跌的时候这个顺序则恰恰相反。因此目前可以购买有实力的蓝筹股，或者是分红较高的股票，目前环保板块受到很多基金经理追捧，另外就是基建，这两类股票值得注意。其次他觉得金融板块过去下跌很厉害，随着金融体系的稳定以及经济好转，也值得考虑。

        罗国章指出，这一轮股市复苏主要是流动性注入带动的，在零利率政策下，很多基金无从选择就将资金投入股市，因此这一轮复苏不是公司业绩带动的，也非因为经济改善引起，因此熊市要持续多久目前还很难估计。

        罗国章还表示：中国的房地产市场价格已经比最高峰的时候下跌了30%~50%，因此对于长线投资而言，现在买房已是比较合理的，但购房者需了解自己的财务状况，做好风险管理。另外中国在发展本土的债券市场，债券也可作为投资组合的一部分。  每经记者  马骏骎

　　百花齐放 又见新高
 
　　承接周二尾盘飙升的惯性推动力，周三上证指数高开高走，尤其是午市后在中国石油等权重股的推动下，大盘出现脉冲式的飙升态势。虽然尾盘略有震荡，但上证指数仅用两个交易日就收复了周一的失地，并再创新高，进而形成向上突破的态势，由此折射出A股较为强硬的走势。

　　“二八”齐飞

　　昨日市场出现一个积极的现象，即在“二类股”崛起的同时，“八类股”未出现庞大抛盘。昨日在中国石油等指标股大幅走高的背景下，中小板指数也上涨了1.46%。另外，沪市上涨家数与下跌家数的比例为574：318，说明做多能量依然较为乐观。

　　此外，昨日盘面还清晰地折射出两个领涨热点：

　　一是资源股，主要是以煤炭股、石化股、有色金属股为主。煤炭股中的金牛能源〔股吧 行情〕等继续领涨，石化股中的中国石油成为午市后A股市场拓展弹升空间的主推手。

　　二是行业复苏的品种，包括产品价格弹升的个股，如太化股份〔股吧 行情〕等煤化工股，又如有涨价预期的长春燃气〔股吧 行情〕等。

　　可见，在经济复苏的背景下，市场逐渐形成指标股与中小市值股齐飞的百花齐放格局。

　　涨升先锋后劲十足

　　而推测后续行情能否继续震荡盘升，关键看两点：

　　一是涨升品种短期能否具有进一步拓展空间的能量。

　　二是市场能否像近期一样，层出不穷地出现新的领涨热点。

　　所幸，目前这两点均较为乐观。

　　就第一点来说，短线热点仍有进一步拓展空间的能量。比如说中国石油，石油价格再次步入60美元/桶的关口，这意味着石化巨头进入最佳的盈利区间。也因此，有观点认为，昨日中国石油的涨升是因为机构资金的积极配置，而基金的配置不会一日终结，故此类指标股的短线空间仍可乐观。

　　另外，汽车股、钢铁股、地产股等不时受到行业复苏数据的刺激，从而维系其涨升的趋势，这也是大盘新高点的买盘力量所在。

　　就第二点来说，也有望出现新的领涨先锋。比如说作为指标股与人气股，昨日券商股突然异动，这不仅体现出热钱对广发证券借壳上市渐趋明朗的乐观预期，还体现出二季度券商股业绩的乐观预期，所以券商股或将形成板块的涨升行情。

　　同时，本周后半周，保险股也有望成为新的领涨先锋，这一方面是因为目前低利率环境下保险股存在新一轮业绩增长预期，还在于个人税收递延型养老保险问题的讨论意味着保险股的盈利能力或进一步提升。

　　关注潜在新热点

　　A股市场短线有望出现热点此伏彼起、指数新高不断的格局。

　　投资者可适当积极一些，重点关注两类品种：一是近期股性渐趋活跃的指标股，中国石化、中国联通〔股吧 行情〕等可跟踪；二是有望成为潜在新领涨热点的品种，主要是指保险股中的中国人寿、中国太保等，也包括行业复苏股中的潜在后续涨升品种，如拥有铁矿石优势的凌钢股份〔股吧 行情〕、ST金果，又如近期有望进入主升浪的海南椰岛〔股吧 行情〕、长春燃气等。金百灵投资 秦洪
 
 

　　市场驱动力变化引领蓝筹崛起
　　
　　市场稳健攀升的特征依旧，但指数在貌似平静的运行中却蕴藏着巨大的风格转换——蓝筹股开始崛起。我们认为，从题材股向蓝筹股转换有市场自身运行的要求，但更重要的是，驱动个股上涨的动力正在出现微妙变化，无论是流动性因素还是基本面因素。总体而言，蓝筹股现阶段机会大于风险。

　　乐观中藏隐忧

　　4月的经济数据可以用整体形势改善、结构矛盾加剧来概括。从经济层面看，4月投资增幅比一季度加快1.9个百分点，34%的增幅超出市场预期；4月我国进出口总值同比下降近23%，但环比却增长了10%；消费同比增长14.8%，低于一季度水平不到一个百分点。所以，4月的GDP同比增速要高于一季度水平，这样宏观经济在一季度触底、二季度形成反弹的形势基本确立。

　　但在总体经济形势好转的同时，结构性矛盾并没有解决。高速的投资主要靠财政拉动，最终消费并没有改善，出口形势依旧严峻，市场化程度高、带动作用大的行业明显滞后，比如房地产的投资增速还不到5%，制约了下游建材、钢铁等行业回暖。这样导致4月的工业增加值同比增长只有7.3%，增幅较3月份还回落了1个百分点。所以，我们对今年上市公司二季度的业绩不能过于乐观，一季度业绩环比大幅上涨很多不在于经营性因素，存货跌价准备等财务因素的作用更大些。

　　从资金层面看，4月信贷规模下降到不到6000亿元，降幅很大，但与历史比还是一个很大的投放量，同时4月货币M2发行速度达到26%，还在加速并创十年新高。而且，我们如果再考虑实体经济的实际需求，货币发行（26%）远高于经济增长（7%）和物价（-1.5%）所体现的实体经济货币需求。所以，天量的信贷规模回归是必然的，以后月份的货币发行速度也应该会降到一个适度的水平，但流动性宽松的性质没变，只是宽裕的程度变化而已。

　　我们不担心今年的流动性状况，但担忧货币的结构性问题怎么解决。4月CPI下降1.5%，物价还在加速下降，可伴随的是货币发行速度进一步加快，央行虽然早就提出了“近期防通缩，远期防通胀”，但现在看来这对矛盾却更加突出了。按道理，近期防通缩要加大短期的信贷投放，远期防通胀要控制货币发行。这样今后要矫正的政策成本可能会更大。

　　对市场来讲，尽管也预期流动性的释放会逐步放缓，但不希望回收过猛，目前释放出巨量，就加大了今后平稳回收流动性的难度。

　　投资重点转向蓝筹

　　从市场层面看，经济基本面好转的同时，流动性适度放缓，两种驱动力量此消彼长趋向合理，基本面与市场的背离压力减轻了，对冲流动性放缓的能力提高了，市场环境与稳定性改善了。我们认为，市场如果长期靠资金推动一定会形成估值泡沫，助涨投机氛围，只有经济及时跟进，逐步改善直至取代流动性成为市场的主要驱动力量，市场才能稳定健康发展。

　　但在环境改善的同时，市场也有风险。首先，流动性不会质变，但一定会量变，无论是货币发行速度还是信贷规模都在一季度达到了高点，逐季回落形成的拐点对市场是会形成较大压力的，这种压力的化解只能靠基本面的跟进。如前所述，经济有改善，但预期不能过高，流动性的回收在时间和力度上最好滞后经济的变化。其次是风格转换问题，随着流动性驱动力量的减弱，靠题材支撑的股价压力会很大，业绩的改善与市场自身的调整，使得蓝筹股机会增多。

　　我们认为，由于驱动因素的量变，这种题材股向蓝筹股的转换一定会延续，尽管这种转换可能会有反复，但战略上应该执行从题材股转向蓝筹股的操作策略：转换能成功，股指将主要靠蓝筹驱动；转换不成功，题材股的回落速度会更快。 民生证券研究所副所长　黄常忠 
 

　　国际板题材：本轮行情的接力棒

　　本轮行情启动以来，中小企业板股票的涨幅明显大于主板股票的涨幅。本轮行情起步于2008年10月28日，当天，上证指数和中小板指分别报收于1771.82点和2059.55点。2009年5月12日，这两个指数分别报收于2618.17点和4077.38点，在上证指数仅上涨了47.77%的情形下，中小板指居然上涨了97.97%，中小企业板股票领涨大盘是不容否认的事实。在上一轮牛市中表现出众的大盘蓝筹股，本轮牛市中基本上处于被动跟涨的状态，这令嗜好大盘蓝筹股的投资者进退两难。

　　中小企业板股票的涨幅大大超过主板股票，至少有两个理由。一是中小企业板上市公司中，属于先进制造业和技术先进型服务企业的比重更高一些，而主板上市公司则以传统行业企业居多；二是创业板即将推出和报价转让系统即将扩容，给中小企业板的股票带来一定的想象空间。不过，根据以往的经验，随着题材的兑现，市场的炒作温度会很快或逐步冷却。笔者预计，创业板推出之后，市场对中小企业板和创业板股票的炒作热情必然会降温。这是否意味着本轮行情也将接近尾声呢？

　　国际板的推出引起市场的关注。在2009年5月11日在伦敦举行的第二次中英经济财金对话中，中方同意按照相关审慎监管的原则，允许符合条件的包括英国公司在内的境外公司，以股票或存托凭证形式在中国境内证券交易所上市。其实，这是意料之中的事。国务院《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》提出：“稳步推进境外企业在境内发行人民币债券，适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票。”中方在第二次中英经济财金对话的表态，只是落实《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》的相关精神。在中国香港交易所上市的海外企业有望率先申请股票或存托凭证在中国内地证券交易所上市。在香港交易所上市的海外企业包括英国、百慕大群岛、开曼群岛、加拿大、澳大利亚等国家和地区的公司，其中，汇丰控股、渣打集团为英国公司。从推动香港与内地股市更紧密合作的目标看，海外企业股票在香港和内地两地上市，或在香港上市的海外企业在内地发行存托凭证，都是可以预期的。这里所说的在香港上市的海外企业，理所当然地包括在百慕大群岛和开曼群岛等地注册的红筹公司。

　　未来内地股市的层次因而也将更为丰富。《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》提出：“研究探索推进上海服务长三角地区非上市公众公司股份转让的有效途径。”《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》提出：“积极支持在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场。”因此，未来的交易所市场至少包括主板、国际板、中小企业板、创业板四个层次；未来的场外交易市场至少包括股份报价转让系统、全国性非上市公众公司股份交易平台、长三角地区非上市公众公司股份转让平台、代办股份转让系统等若干个层次。

　　完善有内在联系的多层次资本市场体系，要有良好的市场环境。创业板原定于2008上半年推出，但由于2008年10月28日前，A股市场处于熊市中，因此，推迟创业板开设时间是实事求是的。我们要开设国际板，同样希望A股市场处于牛市中。因此，创业板开设后，筹备国际板的话题可能成为本轮行情中的又一根接力棒。受此影响，大盘蓝筹股有望从当前的次要角色逐步成为未来的主要角色，这会加速股价和指数的上扬。

　　不过，平心而论，国际板的开设很难在短期内完成。境外公司到中国内地来上市，需要符合《证券法》、《公司法》规定的条件和程序，需要证券监管部门出台一系列的规章。如果发行存托凭证，也必须先解决技术和法律上的问题。但既然我们已经有开设国际板的规划和承诺，相关工作必然会不断推进。这样，它依然可以给本轮行情带来想象的空间。上海证券报 西南证券研发中心副总经理 周到