导读：谨防大盘冲高后“变脸”

　　　外力抬着A股前行

　　　石化政策知时节 双雄股票当拉升

　　　“慢涨急跌”是现阶段行情主基调

　　谨防大盘冲高后“变脸”
　　
　　我们认为，指数进一步冲高后大幅震荡的可能性很大，市场风险逐渐大于机会。在经济还没出现根本好转之前，单靠行业振兴规划刺激形成的局部热点行情持续性较弱，大盘随时可能出现急速冲高后“变脸”。

　　从5月份的相关预测经济数据看，一方面，居民实际消费与信心指数自去年9月份以来持续滑落，依靠鼓励消费提振经济的效果并不理想。另一方面，5月上旬工业发电、用电量仍呈下滑趋势，与之前公布的工业增加值与增值税、企业所得税增速等数据出现背离现象，如4月份工业增加值同比增长7.3%，而增值税降幅却同比扩大至7.8%，4月财政收入同比下降13.6%，5月份的降幅仍没有缩减迹象。

　　此轮行情属于大规模经济振兴措施刺激下的中级反弹行情，市场热点主要围绕新的产业振兴规划递次展开，但由于经济和企业盈利的中期趋势仍不明朗，需要进一步观察各种经济数据的动态情况。我们认为，确定性的经济好转在短期内难以定论，支持行情继续强势的经济背景偏弱。

　　按照市场风格轮换的运行规律，只有当大盘蓝筹股与二三线股市场热点顺利转换成功时，大盘才有可能继续呈强势状态。就目前市场情况而言，二三线股的调整幅度与前期涨幅相比还不充分，再次上涨难度较大。而以银行、地产、钢铁、石化为代表的大盘蓝筹股缺少主力资金的强力介入，很难走出持续上涨行情。

　　从基金高仓位的情况分析，基金主力后期继续加仓的可能性正在减少，更多的需要通过调仓来平衡持仓布局，并以减仓为主，这将使得个股结构性分化加剧。另外，市场扩容脚步越来越近，7、8月份IPO重启的可能性极大，且最为可行的是先中小企业板IPO，再主板企业IPO，显然对市场的资金压力逐渐增加。

　　周二市场再次出现一个衰竭性跳空缺口，后期存在回补的可能。从成交量看，一旦沪市成交量萎缩到1000亿元附近或更低，则指数可能对应一个相对的低点。但如果指数就此出现向下寻找支撑的走势，下跌空间也会相对有限，预计2550-2600点区间是大盘的强支撑位。

　　尽管大盘系统性风险不断加大，但产业振兴政策的积极推动与对未来经济的正面预期等因素，继续推动指数平稳运行，短期大盘大幅下跌的可能性也不大。

　　从技术上看，我们认为，短期内大盘如能站稳2670点，则还有一波冲高的过程，原因主要有以下三点：

　　一是1664点以来的行情仅仅是B浪反弹，B浪之后还有C浪，然后才可能开始真正的牛市行情。如果C浪不创新低就再次上涨，则有可能在大形态上出现一个大W形态。

　　二是5月上旬以来，大盘在2600点以上的震荡整理超过九天，始终运行在由1814点、2037点构成的下轨与过2402点做平行线形成的上轨2770点上升通道内。从整个上升通道的形态看，通道保持完好，既没有跌破下轨，也没有突破上轨，短期还有可见的上涨空间。

　　三是从阻力区位分析，2770点是此轮反弹幅度66%的位置，一旦到达该点位，多种因素合力构成的压力作用将明显增大。

　　在上述背景下，建议短线投资者近期可重点关注一些与区域经济振兴、产业振兴、行业并购重组政策相关的行业或个股，或配置具有盈利优势、低估值的行业或个股如石化、地产、煤炭、金融、消费、有色、轻工等；对于中长线投资者，则需控制仓位谨慎操作。银泰证券 
 
　　外力抬着A股前行

　　昨日A股市场出现高开后窄幅震荡的走势，上证指数在尾盘虽有所企稳，但由于午市后的跳水而在日K线图上留下一根阴十字星，这颇有黄昏之星的感觉，看来A股市场冲高的阻力重重。

　　全是权重股惹的祸？

　　从技术走势来看，昨日A股市场的确压力重重。

　　一是在指数反弹高位留下一个向上跳空缺口。而凡是高位跳空，后续走势均有补缺的可能，指数也就极有可能在日K线图上留下高位阴K线。

　　二是对于高位阴十字星，也存在黄昏之星的解读，尤其是上证指数的日K线在近期虽然新高不断，但一直举步维艰。

　　这也得到了权重股走势的佐证，主要体现在两点：

　　一是长江电力〔股吧 行情〕与中国联通〔股吧 行情〕这两只权重股遇阻回落，故一度压抑了多头的积极主动性买盘。前者因刚刚复牌，二级市场定位相对飘忽不定，导致走势宽幅震荡。后者则因为昨日的全流通，引发了市场无限遐想。

　　二是昨日银行股等权重股均因港股大涨而小幅高开，但由于后续买盘不振而走低，使得大盘冲高乏力。

　　港股倒逼A股涨升

　　近期A股走势渐渐离不开外力的刺激，而后市能否化解黄昏之星的股价走势压力，关键也要看有无进一步的外力刺激。但目前来看，外力刺激仍相对乐观：

　　一是昨日港股的强势，恒生指数大涨3.06%，这不仅昭示着全球金融海啸对港股的影响力式微，还暗示港股渐能上摸新高。港股的活跃，也给A股市场带来向上抬升的动能，比如说昨日港股中国中铁大涨9.7%，A股的中国中铁近期却涨幅落后，昨日仅上涨2.01%，如此就可能会倒逼着A股涨升。

　　二是国际大宗商品价格有进一步涨升的趋势。这一方面是因为全球经济渐有复苏的态势，大宗商品价格需求因而渐趋乐观；另一方面是因为美元的贬值趋势，或使得以美元计价的大宗商品价格进一步强势，如石油等商品的价格近期上涨。

　　因此，A股市场的有色金属股、石油股、铁矿石股、煤炭股等资源股获得提升股价表现的动能，这在昨日有色金属股的走势中已得到佐证。

　　基金力量增强

　　另外，基金的力量似乎有进一步强化的趋势，5月份以来获批的新基金数量已达8只，且除了上投摩根这一只纯债券型基金外，其余7只均为偏股型基金。据统计，目前共有11只新基金处于发行中，7只为偏股型基金，另4只均为债券型基金。另据Wind资讯统计，已发布新基金成立公告的次新基金募集金额为840.66亿元。可见，基金的买盘力量渐增。如果再考虑到港股昨日的大涨，今日A股市场仍有望高开，再创弹升行情新高。

　　既如此，建议投资者仍可相对积极地操作：一方面可跟踪外力牵引下的投资机会，比如说航运股，包括中国远洋〔股吧 行情〕、长航油运〔股吧 行情〕，再比如说铁路建设股，中国中铁、中铁二局〔股吧 行情〕等可跟踪；另一方面可关注基本面有积极变化且有重组预期的品种，如星湖科技〔股吧 行情〕、华盛达、南方汇通等个股。金百灵投资 秦洪

　　石化政策知时节 双雄股票当拉升
 
　　5月18日，国务院下发《石化产业调整和振兴规划》，对2月19日公布的原则性指导方案进一步细化

　　石化政策知时节 双雄股票当拉升

　　5月18日，国务院下发《石化产业调整和振兴规划》，是2月19日公布的石化产业规划原则性指导方案的进一步细化。《规划》列举了产业调整和振兴的主要任务；并提出了相应的政策措施。分析人士普遍认为，《石化产业调整和振兴规划》将对整个石化行业构成重大的中长期利好，并进一步刺激市场的做多信心。

　　油价上调预期正面刺激“双雄”

　　值得关注的是，受美国宏观经济数据的好转、原油库存下降以及乐观情绪的影响下，国际油价在过去1周内的大幅上涨，目前已逼近60美元/桶的大关。根据5月8日发改委颁布的《石油价格管理办法（试行）》，国内成品油调价预期强烈。

　　天相投顾分析师指出，目前国内炼企的原油成本已经接近盈亏平衡点，发改委有必要上调成品油价格；合理的价格调整幅度为汽柴油最高零售价调升500 元/吨；价格的合理调整对下游行业影响有限；成品油价格上调将对中石油、中石化股价形成正面刺激，但在新的定价机制下，发改委调整成品油价格的频率将增加，这既包括上调亦包括下调，建议投资者对短期的价格调整保持冷静，而关注原油价格走势。

　　招商证券分析，按照目前行业的发展趋势，中国石油〔股吧 行情〕和中国石化〔股吧 行情〕二季度环比会有40%左右的增长，中国石化情况更乐观，除了定价机制给了炼油的合理利润以外，在原油、成品油价格往上走的时候，由于成本的滞后，中国石化在某一季度会表现出特别好的业绩，继续维持对中国石化和中国石油的推荐。

　　兴业证券认为，只要国际油价低于每桶80 美元，国内炼油企业就能获得合理利润。目前石化行业的A、H股溢价已相对缩小，中石油A股溢价仅70％，在油价持续看涨和溢价缩小的前提下，石化行业A股的估值有望继续提高，我们同时依然看好石化H股的投资机会，维持强烈推荐评级。

　　新材料龙头与特色企业受益明显

　　国信证券分析认为，从单纯的依靠产品性价比优势实现进口替代，到紧密跟踪以及模仿国外最新的研发进展与成果；随着这些优秀企业在研究开发、生产管理等方面经验的持续积累，中国化工行业已经处于新材料自主研发初始期与快速发展期之间的临界点上。

　　本次振兴规划全文提及设立石化产业振兴和技术改造专项，重点支持高端石化产品发展。包括支持异戊橡胶等前沿技术研发和推广应用，丁基橡胶和己内酰胺等关键技术产业化。

　　可能收益的子行业包括：有机硅行业、有机氟行业、工程塑料、特种塑料、橡胶等领域。对应的上市公司：新安股份〔股吧 行情〕、蓝星新材〔股吧 行情〕、宏达新材、三爱富〔股吧 行情〕、金发科技〔股吧 行情〕、黔轮胎等。

　　此外，国家鼓励纺织品出口也会利好化纤产业链（特别是高新纤维，如芳纶和碳纤维）以及染料及纺织助剂行业。

　　可能收益的公司包括：华峰氨纶、烟台氨纶、烟台万华〔股吧 行情〕、山西三维〔股吧 行情〕、德美化工、传化股份、山东海龙〔股吧 行情〕、新乡化纤〔股吧 行情〕等。

　　化肥农药业将从中潜在受益

　　农药行业将继续推动行业结构的调整当前国内农药生产企业实际上有4000多家，而“三证”齐全的只有2200家左右，由于现有管理法规的缺陷，其余2000家企业照样生存。目前中国前20位生产厂家的农药产量占据了约41%国内和出口产品市场。根据相关部门的规划，未来国内前50大农药生产企业的市场占有率将达到60%，未来农药行业优胜劣汰的情况可能会加速。

　　主要包括：柳化股份〔股吧 行情〕、华鲁恒升〔股吧 行情〕、泸天化〔股吧 行情〕、四川美丰〔股吧 行情〕、赤天化〔股吧 行情〕、云天化〔股吧 行情〕、湖北宜化〔股吧 行情〕、建峰化工〔股吧 行情〕。

　　规划中重点强调了鼓励农药企业高效、低毒、低残留产品生产和农药废弃物处置能力建设。农药登记费用的上升与取消农药商品名等措施大力推行，有助于下游需求向拥有优质产品的品牌企业集中。

　　环保是全球农药行业近几十年来发展的主要动力，国家对于环保要求的提高，必然有利于行业龙头企业的发展，潜在受益公司主要包括：新安股份、扬农化工〔股吧 行情〕、利尔化学、诺普信、江山股份〔股吧 行情〕、沙隆达。

　　煤化工行业龙头长期受益

　　浙商证券的最新报告认为，本次石化行业规划继续坚决遏制煤化工盲目发展势头，坚决遏制煤化工盲目发展势头，积极引导煤化工行业健康发展。今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，原则上不再安排新的煤化工试点项目，重点抓好现有煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类示范工程，探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径。

　　从煤化工行业规划内容来看：坚持“有所为而有所不为”：鼓励通过清洁、高效、环保的一体化深加工模式，充分利用现有的国内煤炭资源，同时坚决杜绝单纯盲目扩大产能的焦炭、电石等“两高一资”项目。

　　长期来看，由于停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，对于现有清洁、高效、环保的一体化煤化工行业龙头无形之中形成保护，当未来原油价格重新回升到高位，并且焦炭、电石需求回升的时候，新疆天业〔股吧 行情〕、英力特〔股吧 行情〕、云维股份〔股吧 行情〕将会从中受益。

　　丹化科技、天茂集团〔股吧 行情〕等上市公司将有望从规划中煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类示范工程中受益。

　　柳化股份、华鲁恒升有望受益于国家对于煤炭高效清洁转化的发展要求。

　　淘汰小炼油给大炼厂发展空间

　　5月3日，国家发改委网站刊登了《在保增长，扩内需中加快淘汰落后产能，推进产业结构调整升级》，强调对石化行业：对炼油行业采取区域等量替代方式，到2011年，淘汰100万吨及以下低效低质落后炼油装置，积极引导100万吨－200万吨炼油装置关停并转，防止以沥青、重油加工等名义新建炼油项目。

　　到2008年底，我国业已淘汰了1000多万吨落后炼油产能，目前的小炼油产能主要存在于山东、辽宁等地，总量达到8000多万吨（包括延长石油所属炼厂）。发改委已经明确对100万吨以下的小炼油下死亡令，100到200万吨的炼厂也面临着选择更有实力集团投靠的问题。

　　国泰君安认为，针对小炼油的博弈还在继续，能够确定的是，加快淘汰落后产能，推进产业结构调整升级的政策优势将向大型和龙头企业加速倾斜，中石化、中石油已经抓住了目前有利的炼油产能建设时机，将进一步扩大了市场占有率。

　　总之，在未来3-5年内，中国的经济发展依然处于快速上升的周期，对于基础化工产品的需求量依然较大，在当前全球经济危机的背景下，通过支持国内有实力的企业开展境外油气等资源的开发与合作，通过掌控上游资源，降低产品成本，提升基础化工产品的自给率，具有积极的国家战略意义。证券日报 张晓峰
 
　　“慢涨急跌”是现阶段行情主基调
　　
　　尽管A股行情一直在“遮遮掩掩”地摸新高，但仍掩盖不了最近两周行情无趋势运行的整体局势。决定后期行情演变趋势的，一是流动性；二是蓝筹股。

　　流动性驱动力在减缓

　　行情涨跌的公式=业绩变化*估值标准变化，同一家公司基本面不变，业绩预期不变，估值标准是15倍还是30倍市盈率之间有100%的波动幅度。到目前为止，上证综指最大涨幅是60%，个股翻番比比皆是，而去年四季度与今年一季度上市公司业绩的贡献度是-36%（去年四季度24%，今年一季度-12%），很直观地显示出，期间行情完全是由流动性催动市场估值变化而上涨的。因此，市场供需关系变化是决定后期行情演变趋向的核心因素。多个现象显示，虽然行情流动性驱动的强势惯性仍在，但随着市场估值水平的提升，外围资金的流入在趋缓，市场供需关系也正在发生悄然变化：（1）一季度逐月发生的巨额票据融资周期大多为4-6个月，这意味着从5月份开始这部分票据融资将进入回流期；（2）尽管IPO重启尚无音讯，但上市公司再融资案正在陆续推出；（3）那些“讲故事、炒题材”公司在实现股价翻几番后，“大小非”减持的力度在显著增强；（4）市场分歧在空前激化，意味着之前获利颇丰的回吐压力在不断增大。

　　市场原则告诉我们，供需关系中的单极“需”是不可能持续的。目前市场供需关系的悄然变化告诉我们，市场流动性的单极“需”正在向供需平衡方向演变，即行情正在从流动性膨胀阶段开始向寻找平衡阶段演变。相应的，上行空间有限但又相对强势的无趋势行情仍会维持一段时间，直到改变市场供需关系的标志性事件出现。

　　蓝筹股需要业绩助涨

　　在行情相对强势的无趋势运行中，人们普遍把行情再上台阶的希望寄托在蓝筹股上。从市场层面上，大多数投资者希望蓝筹股能稳主大盘，使“蓝筹股搭台，题材股唱戏”的盈利模式能够得到延续，以便能“贪得无厌”地实现行情收益更大化；从管理层角度上，也希望行情的重心转向蓝筹股，一来可以让行情涨得“名正言顺”，二来可以进一步提升投资者的信心，三来可以做实与做高IPO重启所需要的市场基础；从基金等主流机构层面上，蓝筹股本来就是防御性策略下“看家品种”，蓝筹股若有出色表现将能助其恢复“主流机构”之市场本色。显然，蓝筹股行情有着“众星捧月”般的市场条件，在5月上旬以金融、地产、钢铁、汽车“四大金刚”为代表也确实有所表现，但整体来看目前的蓝筹股行情仍显得比较凝重。这里的问题在于，相对于可以“说故事”、炒题材的小市值股，蓝筹股的主要催化剂是实打实的业绩增长。上市公司80%的利润来之于蓝筹公司，尽管目前“复苏”的经济背景已形成，但4月份经济数据显示复苏的程度还赶不上行情的进度。因此，现阶段的蓝筹股行情还只是估值相对低、题材股出现结构性泡沫导致市场规模性资金开始注重御性而流入的补涨性质，还不能确定为蓝筹股春天已来临。整体来看，5月份上旬的蓝筹股骚动可视为经济复苏周期中的一次热身性骚动，行情是否具有真正爆发力，还要看下半年复苏的“成绩单”。现阶段，“蓝筹股搭台，题材股唱戏”格局仍将维持。

　　避免“急跌” 享受“慢涨”

　　目前，市场高度分歧，行情迟缓表现的另一个原因是，2600-2700点区域是市场原先的年度预期。尽管现在市场的政策背景、复苏进程、流动性等因素均已超预期，但当行情实现原先预期的时候，总会形成“一看、二慢、三通过”的迟缓表现，以及出现高频度的行情震荡。“慢涨急跌”是流动性驱动行情的固有特点，因此，在实际操作上只要能避免掉“急跌”，则能享受“慢涨”的成果成为市场赢家；规避不了“急跌”很可能成为行情的输家。而避免“急跌”，享受“慢涨”仍是投资者目前面临的首要课题。

　　从投资机会来说，现阶段市场流动性高度丰裕的一个主要背景是通胀预期下“物化资产”的需求，房地产市场的迅猛复苏很大程度上也是这个因素。因此，具备双重资产属性、受益于通胀的行业与公司往往更能受到“物化资产”资金的青睐，如资源类、房地产、金融业等。其中，房地产业的复苏对建筑、原材料、家电等行业又具有明显的提振作用。上海证券报 阿 琪