理财一周报第一时间内对已经发布的数万字2009年投资策略报告进行研读，着重关注和解读基金公司对明年宏观经济走向的看法。

随着本周针对2009年中国经济发展做出战略部署的中央经济工作会议召开及近来一系列利好政策的出台，大大提升了市场的人气，仿佛预示着新一轮投资机会也将为之不远，拍马而来。

基金公司也纷纷闻风而动，多家基金公司近期先后召开2009年投资策略报告会，部分基金公司更是从11月起便紧锣密鼓地部署并安排发布2009年的投资策略报告。正所谓投资与行军打仗是一个道理，要想投资制胜，必需策略先行。历经2008年股市翻江倒海的惨痛败绩后，基金公司或许更明白其中道理，早早做足功课谋略明年的作战计划，且不失时机地发布投资策略报告，或许为的是在2009年中不负政策利好、不辜负基民们增加财产性收入的期待、为的是在2009年赶个早市打一个漂亮的翻身仗。

然而，树欲静而风不止，伴随2008年末种种利好政策出台，但大小非依然、股市中种种不确定因素依然。面对股市中此情此景，基金公司的2009年投资策略也只能是仁者见仁、智者见智。

理财一周报记者第一时间内对已经发布的数万字的2009年投资策略报告进行了研读，并着重关注和解读基金公司对明年宏观经济走向的看法，对股市大势的研判及基金公司选行业、选股的投资策略和把握债市的投资机会等投资者热切关心的主题，供投资者踏上2009年的投资旅途时参考。

正如国海富兰克林总经理金哲非在2009年投资国海富兰克林投资报告会上所言，“在2009年让我们拿出信心去拥抱希望，拿出勇气去把握机会！”

宏观经济:一切正在好转

谈及股市，谈及基金策略，往往与宏观经济有很大的关联。在解读基金公司2009年投资策略时，有必要先了解各基金公司对2009年宏观经济的判断。正如华夏基金投资总监刘文动所言，“中国资本市场是在2003年以后开始对宏观经济的变化日渐敏感，所以离开了宏观经济谈基金策略似乎也不太现实。”

对于2009年宏观经济，多家基金公司在2009年投资策略中都谈了他们的看法，虽然出自众口但观点却惊人一致，普遍认为宏观经济将有所好转。

在2009年国海富兰克林基金投资策略报告会上，国海富兰克林研究总监潘江认为，“两大因素将支持经济增长。”

潘江分析指出，目前有两大因素对经济有强大的支持作用，其一是大宗商品的跌价支持整个经济增长。中国是一个大宗商品的进口国，大宗商品的暴跌，给中国经济带来了额外的正收益效应和财富效应，而这种效应在明年上半年的表现则较为明显；其二是财政支出的状况，在未来两年内，它有可能以一个非常大的财政刺激规模试图稳定经济增长率，譬如近期国家推出的4万亿经济刺激政策。

最新出炉的中欧基金投研报告中，对于明年宏观经济的看法同样显得较为乐观。他们认为，虽然外围市场情形不妙，出口形势也不容乐观，尤其是11月份有关经济数据下降迅速，但政府的政策可能会放得比较松，中央政府一放，地方政府为保持经济增长而竞争的热情很高、动力很足。这些因素可能会造成明年的经济发展超过预期。

而较早召开投资策略报告会的华夏基金，其投资决策委员会主席王亚伟在报告会上谈及对宏观经济的看法时指出，“中国的情况要比美国乐观得多。”

他认为，虽然中、美两国经济在一些问题上有相似之处，比如说房市、股市下跌，企业倒闭数量增加，失业人数增加，国内消费的增长会因此受到很大的抑制，出口也会因为外需不足受到很大的冲击；但好在国内财政情况比较宽裕，通过4万亿来拉动经济，仍然可以使明年GDP的增速保持在一个较高水平。这种刺激经济的做法，它的必要性和及时性是毋庸置疑的。

在华夏基金的策略报告会上，华夏基金副总裁张后奇更是做了总结性的发言，“对于中国经济的未来仍充满信心。”

大势:震荡行情是主基调

对于2009年大势的判断，占市场最大话语权的基金公司不再唯唯诺诺，言辞含糊。此前，三季报中基金经理谈得最多的是“谨慎”、“防御”、“降低仓位”，而从2009年基金公司投资策略报告中很明显可以感觉到基金经理的言辞中似乎已有所转变，“估值偏低”、“市场见底说”、“机会逐渐显现”等言论已开始浮出水面。

“2009年机会是有的，但最好的时机还要等等。”国海富兰克林国富收益基金经理黄林在2009年国海富兰克林基金投资策略报告会上表示。

同样在国海富兰克林基金投资策略报告会上，研究总监潘江则更为明确地分析了对2009年市场的整体看法。他认为，“中国A股市场的静态的估值基本处于合理的范围，长期的投资价值随着经济慢慢走出目前的低谷，如果说能够保持GDP8％左右的增长，长期的投资价值则逐渐显现出来。当然在明确信号发现之前，整个A股市场还会延续震荡的态势。”另外，他还特别指出，“2009年还将是重新确立市场估值标准的一年。”

而在富国基金的策略报告会上，富国基金首席策略分析师杨贵宾则以更为具体的数据表示了对于目前大势的看法，从他的观点表述中，不经意间流露出他对2009年行情较为期许的一面。

据他测算，目前上证A股PE已经创出有史以来的新低14.17倍，但2.14倍的PB距离历史低点1.67倍还有距离。如果考虑到2005年后大量上市了很多PB较高的金融股，则目前点位应该已经具有长期投资价值。

杨贵宾同时指出：“最佳买入时点可能提前于普遍共识。”言下之意，现在已是布局2009年行情的一个机会。

他认为，从投资者情绪角度来考虑，目前市场看法趋于一致，存在一致偏差可能。近期全社会对于未来宏观经济的预期基本趋于一致，即2009年宏观经济会弱于2008年，未来经济充满风险，争议只在于经济下滑的幅度和调整的时间跨度。同时，不少机构已经开始看多A股，认为2009年一季度末是一个心理见底的时间点，因为此时上市公司业绩会处于低点。而从股市以往历史经验来看，多数人对未来看法一致的时候，最终结果往往是错的。

交银施罗德基金投资总监李旭利在2009年投资策略会上则已经把明年的股市定性为是一个宽幅震荡、逐步筑底的过程。他认为，“趋势性下跌的过程已结束，但趋势性上涨的机会还没有到来，是个整固的阶段。”

行业配置:医药受宠，看淡银行

向来，基金配置什么行业的股票是投资者最关心的事情之一。而2009年基金将布局哪些行业，又将回避哪些行业，经理财一周报记者汇总多家基金公司2009年投资策略报告后发现，基金公司2009年最推崇医药板块，最不看好银行板块。

在谈及看好的行业中，各家基金公司各抒己见，并有重点地作了详细论述。

在国海富兰克林基金召开2009年投资策略报告会上，医药、军工、建筑和工程成为该基金公司2009年最看好的板块。

“在所有的行业当中，我们最看好的是医药行业。”国海富兰克林研究总监潘江表示，“今年以来，所有医药上市公司净利润的增长仍然有28%，在医药行业，投资的主要思路是投资于医药行业的龙头公司。因为，无论是医药流通领域的龙头公司还是有专利药的龙头公司，它们受到消费挤压的影响是最小的。而进入2009年后，一些商业流通领域中的分销龙头公司，将是国家医改政策的最大受益者；国家打击高价出口药将为专利药生产商带来极大的机会；此外，一些品牌中药企业未来仍可能稳定增长。”

在报告会中潘江还总结到，除了可以寻找一些具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公司和低估值、高现金分红类公司外，受益经济刺激政策的公司（如基础建设工程及环保）、与宏观经济周期脱钩的行业（如军工行业）、受益内需拉动的行业（如医药）等均具备良好的投资机会。

此外，在中国经济走出低谷后，一些在经济回暖趋势中领先的行业和公司如能源、大宗商品以及收益经济转型的公司如自主创新性公司、新能源将具备良好的前景，而个股的流动性也应高度关注。

另外，对于受惠于积极的财政政策的铁路基建股和专业工程股，潘江还特别强调予以重点关注。他认为，“以加大基础设施建设为主的积极财政政策出台，预示着我国基础设施投资将加速，而基建行业将获得空前的发展良机，有望迎来行业景气高峰。”

而最新出炉的中海基金2009年投资策略报告中透露，其2009年股票资产的核心配置策略是左侧防御，右侧进攻，防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为主。防御策略中他们较为看好医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力行业；主题投资机会建议关注政府投资拉动主题、降息和房地产政策主题、刺激内需主题和世博主题等，相关的行业有铁路建筑、电力设备、水泥、房地产等。

投资策略报告中，中海基金还特别强调指出，“2009年A股市场全年都将面临主题投资机会。”并总结了六大投资主题，第一，财政政策拉动基建相关行业，包括铁路建设、工程机械和电力设备等行业，这些行业直接受益于财政投资的力度和建设规模，甚至改变原有的行业景气；第二，降息和房地产政策使得房地产板块直接受益；第三，出口退税提高等政策给出口行业带来投资机会；第四，个税调整等政策利好刺激必须消费品投资；第五，受益世博的主题投资；第六，若有油价反弹则利好煤炭和新能源。遵循这些主题投资，将为右侧投资者带来机会。

富国基金首席策略分析师杨贵宾在策略报告会上同样提到了在2009年可以寻找具有产业资本购并价值的行业、受惠于刺激经济政策的行业,比如铁路、基建等行业。但他更建议从寻找目前景气度最低的行业布局。他认为，“从产业周期轮动角度看,率先受到市场影响的行业大多会在下一轮行情启动时率先反弹,这些行业的股票可能率先见底。据他判断房地产、钢铁、水泥、建材股可能率先见底，或有市场机会。”

而对于不看好的行业，多家基金公司则显得较为言辞模糊。不过也有基金公司明确表示2009年不看好的一些行业。

这其中最值一提的是，国海富兰克林研究总监潘江认为，2009年银行业的基本面状况不容乐观，预计风险较大。一方面企业投资意愿的减少和政策面的宽松两股力量的权衡最终促使了明年贷款规模增长趋势较为明显，预计2009年整个行业将面临息差30bp以上的收窄幅度。另一方面，明年银行业不良资产比率的上升是大概率事件，将影响行业的信贷成本。总体而言，明年银行业的基本面状况并不乐观。

同样在投什么行业的问题上表示“2009年迷雾重重”的华夏基金王亚伟看来，2009年银行股由于不良资产风险过大，所以他并不看好。不过据记者观察，王亚伟向来不配置银行股作为其基金重仓股，这一独特的作风由来已久。

然而，对于近期热炒的板块王亚伟则认为需要谨慎，因为它担负起很大的责任，所以明年很可能会破坏其本身发展的稳定性。对于具体行业来说，王亚伟指出对基建类股票会有所回避，主要是出于“大起之后防大落”的考虑。

债市:牛年延续“慢牛”表现

与往年股票市场独挡一面的情景不同，在即将逝去的2008年，市场表现最好的当属于债券市场。而在债市增长可期、股市前景不明的2009年，投资者需要债券型基金这种平滑风险的“稳压器”来做好资产配置。此前，今年大牛的债市已吸引了不少投资者投资转向债券型基金，也正因此，各家基金公司在2009年投资策略报告中对债券市场也做了较为充分的研究。总体来看，大多数基金公司认为2009年债券市场仍将如火如荼，债券表现仍将舞步轻盈，债市慢“牛”格局不变。

在富国2009年投资策略报告会上，富国基金首席策略分析师杨贵宾谈及对债券市场的看法，从他的分析来看，目前债券市场的资金三分之二来自银行，经济向下的时候，银行资金不敢放贷，只敢买债券，这也是他对债券市场长期看好的逻辑。

杨贵宾进一步分析认为，“在经济比较差的时候，就如现在刚刚大幅降息108个基点，整个环境对债券是一个非常良好的环境；而随着经济继续向下的时候，预计明年仍有降息空间，但空间没那么大了，但机会还是有的。”而从他的投资策略角度来看，评级比较高的企业债、公司债是2009年固定收益债中会比较好的品种。

“债市资金面仍将处于比较宽松的状态，2009年的债券市场仍有机会。”浦银安盛固定收益部经理兼浦银安盛优化收益债券型基金经理段福印在浦银安盛2009年债券投资策略报告会上如此表示。

不过段福印认为，债市将不会是一个单边的牛市，期间的波动、甚至是大幅波动不可避免；导致债券市场大幅波动的可能因素在于通货膨胀形势的反复、国际资本流动的变化、股票市场的阶段性上涨。最近一段时间部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动情况的预演。

对于明年债券市场的表现，基金公司意见较为统一。国联安基金拟任副总经理王峰分析认为，“应该仍会有新的机会，明年的债券市场或许有一个慢牛的表现。”

“宽裕的资金面会成为2009年债券市场最大的潜在驱动力。”据王峰分析，“2009年持续降息预期比较明显。取消信贷额度控制、进行相应的公开市场操作、下调存款准备金率和利率，都会提供宽松的资金面；政府计划扩大信贷规模、央票减少供给等措施也将释放巨大的资金流量。同时，对于担心股市可能存在的不确定性的这部分投资资金也将涌向债券市场，种种迹象表明明年债券市场仍有机会。”