"每经周末大论坛"今邀三位策略分析师为您解析1月市场走势及板块机会

2009年股市开局不俗，1月5日大盘涨幅超过3%，成为市场16年来最好的一个开局。不过，开门红只在两天后就遭遇了下跌打压，寄望出现像以往开门红后最少上涨3天的想法已被打破。市场能否在1月份接下来的时间内再掀热浪，送给投资者一个春节大红包？

本周，《每日经济新闻》邀请到平安证券综合研究所投资策略部副总经理罗晓鸣、国海证券首席策略分析师钟精腾、天相投顾首席策略分析师仇彦英等三位业界精英，就股市能否给投资者带来春节红包展开讨论。

焦点一：

股市开门红春节能否拿"红包"

新年首日的上涨不但相对于徘徊在谷底的2008年股市凸显出巨大意义，也成为中国股市16年来最好的一次新年开局。不过，此前"开门红"上涨最少持续3天的情况没有继续，沪指在经历反弹之后在7日即出现震荡调整。

外盘刺激开门红是被动上涨

记者：今年出现股市开门红的原因是什么？有分析认为今年的行情将在1月启动，但是在开门红后的第三天便又搏杀了积累起来的量能，您觉得股指能够持续上涨吗？市场能否给投资者在春节前送上一个"大红包"？

钟精腾：元旦期间提前开盘的境外股市全线飘红，A股自然也会上涨。我认为市场的开门红并不能代表什么，它只是一个被动性的上涨。

春节前大盘收阳线的可能性会比较大一些。这一段时间股指可能会反复调整一下，是因为对即将公布的美国等经济数据有所顾虑。下周公布完经济数据之后，在节前最后一周大盘应该会飘红。春节前夕，利空消息相对是比较淡的阶段，所以大盘上涨的几率会比较大。在春节前股指可能会站上2000点，或者2100点。此阶段也是机构投资者建仓的好时机。

本轮超跌反弹或已至极限

罗晓鸣：开门红有两个原因。一是元旦前市场连续跌了8天，本身积存着一定的反弹能量；另外一个是在元旦休假期间境外市场大涨，全球股市一片红，且监管层出台了一系列的利好，如国务院常务会议同意启动3G牌照发放，四大银行存量房贷可申请7折利率优惠等。实际上这个短线行情完成后，7日的大盘就明显低开，而且低开了很多。之后的8日股指又跳空开盘，这对市场的杀伤力非常大。之前想做短线玩一玩的投资者，根本没有时间出来。

市场的反弹走势已维持了两个月时间，本身也应该进行调整了。市场的这次反弹不能看成是一个反转，实际上它就是一个超跌反弹。历史经验表明，超跌反弹的时间一般情况下不超过6周，这轮反弹的时间已超过6周，达到了极限。事实上，目前大盘已开始调整，只是大家都还期待它继续往上冲。我估计市场继续往上冲的力量已经消失，去年底的指数已经是高点，现在只是下跌过程中一次修复性的反弹。

至于会不会有"春节红包行情"，我觉得股指最好的预期就是横盘。大盘走得好，横盘整理的过程就能维持到春节前；如果走势不好，横盘整理的态势在春节前后会形成向下突破，春节过后更是一路下跌。所以给投资者送上的不但不见得是"红包"，甚至很有可能是一个"绿包"。

记者：一月份的横盘能够维持在一个什么样的点位呢？

罗晓鸣：估计上证指数在1900点上下。从当前的情况来看，我觉得指数很可能维持不到年前就会向下突破。

是否有红包行情要看涨幅大小

仇彦英：A股出现开门红的情况主要是因为境外市场整体上涨，再加上之前下跌比较多。春节是否会有"红包行情"，主要得看市场上涨的幅度大小。现在的情况是各种不利、有利因素都在人们的思考范围之内，不管是大小非还是上市公司业绩，甚至是经济形势的下滑。在没有超出预期的情况下，市场的好坏就要看价格。也就是说，如果股票价格涨得快涨得急，那么很快就会回调；如果涨得慢就会持续，"春节红包"行情也是自然的了。

记者：那么您认为A股涨多少就算是高了而需要回调呢？

仇彦英：目前来看，如果A股整体市盈率超过20倍，大盘上2000点就比较危险了。因为要突破这个点位后就需要拉动金融股，就要有人看好银行，但现在银行股因为境外抛售和H股等因素影响，表现并不好。

银行股不属于短期震荡股而属于牛市股，想要再向上行没有银行股的配合不行。如果上到2000点意味着其他个股的上涨空间已被榨光，金融股不起动就只能回调。目前的市场若剔除了银行股总体实际上很强，但不要涨得太快。

焦点二：

传险资进场利好消息能带来多大刺激

近期传出保险资金入场的消息，这是否意味着短期内市场会有行情？另外，虽然大小非的数量在2009年很庞大，但解禁的高峰主要是在3~5月份和10月份期间，这会否成为1月份市场相对能够走好的一个原因？

社保接盘大小非意义不大

钟精腾：保险资金有着严格的操作纪律，即使有资金进场的话，应该也是数额很少。在短期热点主导市场的情况下，题材类股票并不太适合保险资金。

现在市场也有观点说要把大小非划转给社保，或者社保出具资金购买大小非。我认为社保基金是养命钱，量也比较有限。即使他们有实力的话，也会买进一些优质股票。实际上大小非减持的压力并不是来自于蓝筹的大非，而是来自于民营企业、估值偏高的二、三线股的限售股减持，而社保基金不会接手此类企业小非的抛盘。我认为将大小非划转给社保基金的做法对市场实际意义不大。

罗晓鸣：保险资金就算进场对市场作用也不大。市场有它自己的趋势，熊市来临，谁入场也没有用处。包括保险资金也要根据市场走势来操作，市场持续下跌的话，他们也就不敢进场了。

B股深跌表明市场曲解大小非

罗晓鸣：其实大小非压力的问题只是市场对它的一个误解。查一下去年A股市场和B股市场的跌幅可以知道，两市的下跌幅度没有差别。并且B股市场的股票价格比A股市场股票的价格要便宜很多，更不存在大小非解禁的问题。从这个角度讲，B股跌幅不应该和A股齐平。但事实上，B股和A股一样深跌，说明大小非的压力对A股的影响更多的是出于心理预期。我统计过在过去一年里，大小非减持所带来的成交量仅是市场整个成交量的0.26%，所以不能把A股的下跌全部怪罪于大小非。你身上挨了一百刀，我捅了不到半刀，能说是我把你杀死了吗？

大小非减持确实是有压力，但只是相对于个股来讲，对于大盘造成的影响是一种曲解。

仇彦英：目前市场就是价格决定--高了投资者就卖，低了就买。2009年和去年明显不同的心态就是易涨难跌，跌还能跌到哪里去呢？而如果市场各种利好消息经过消化，发挥作用分辨效果之后，更多人还是乐意买入的。

现在市场要得到超出预期的利好很难，想要变得更差也不容易。现在股价已经超跌了，如果公司价格再跌就买入，高了就卖出应该是普遍心理。毕竟现在还没有到市场最后明确方向的时候。

记者：那么市场的方向什么时候才会比较明确呢？

仇彦英：那应该是要到各项刺激政策发挥作用的时候，少则3个月长则半年吧。各种刺激政策已给"生病"的经济体打了针，现在是药效发作前的那个阶段，只有等待才能观察到最后的结果如何。

焦点三：

经济下滑股市什么时候能见底

金融危机下，市场人士断言2009年一季度将是经济最难熬的阶段。那么二季度股市会否见底？未来将怎样发展？

大盘走势会比较反复

钟精腾：当前的股市已经在震荡筑底了，目前的点位不能说是最低点，起码是在底部区域。在经济好转的环境下，股市的形态不会U型，也不会是V型，股市的底部会逐步抬高，是一个重心不断上移的过程。即完成一个筑底过程后，巩固观望，待环境向好后，再上一个台阶。

但是对行情不能盲目的乐观。因为一方面政策面不断向好，另一方面经济基本面不断转弱，甚至在转变市场的预期。在两种力量的博弈下，未来大盘走势可能会是比较反复。就目前情况来看，政策的利好只是在减缓经济下滑的速度，并不会出现经济向好的拐点。包括美国公布的经济数据失业率创26年新高等都是超预期的悲观。上市公司负增长非常严重，今年一季度是经济面上最难熬的一个阶段。所以我预期今年一季度股指的走势比市场预期的要差。

对于未来股市的发展，我持一个下跌不会太悲观，上涨也不会太乐观的态度。

新时期要有新理念。在股改之前，或者是在大小非未解禁前，A股只有1万亿的市值，基本上算得上是袖珍型的股市。在全流通后，整个市值放大了10倍，此时就不能再期望会走出一个资金推动型的大牛市。另外市场上存在着IPO的担忧，扩容真空期在持续到二季度之后，IPO重启，市场是夜长梦多。

1500点左右见底

罗晓鸣：经济下滑的速度来得很快，但是滑下去之后就趴在那不动了，可能要几年的时间才能站起来，那么上市公司的业绩会持续下滑。

市场有自身的规律，各种利好的政策是一针针强心剂。比如一个病得快要倒下的病人，打上这针是为了不要让他倒下去，可以强行站立，但是不能指望他还能继续工作。我担心一旦强心剂失去作用的时候，市场会出现急速暴跌。

我先前说过，走势不好的话，横盘整理的态势在春节前后会形成向下突破。这一轮下跌可能会持续到3月份，而且上证指数可能再创新低，1664点绝对不是这轮熊市的最低点，可也不会跌下去很深，估计会在1500点左右见底，之后又会迎来一波反弹。

今年的行情很可能是两头低，中间高。这和基本面走势相符合。年后业绩预告会蜂拥而出，肯定是四季度业绩很难看，且一季报也很难看，这个杀伤力非常强大，很多公司已经处于休克状态。到一定程度后会慢慢反弹上去。

记者：那么一月份市场会否是一个震荡向下，但是底部显现的过程呢？

罗晓鸣：这需要分不同的指数去看。上证指数本身反弹的点数就不多，回落的点数也不算少，它目前不能算是在高位，只能说是在中位。深市指数和中小板指数最近反弹较多，如果从这两个指数的回落幅度来看，它们还处于一个高位，未来的下跌的空间还是比较大的。

一季度末是关键时间点

仇彦英：股市未来情况还是比较难说，这主要是需要考虑前期政策发挥的效用是怎么样的。现在市场上比较热点的包括新能源、医药、商业等板块已经上涨基本到位，如果金融和钢铁股不跟进上涨的话，肯定面临回调压力，因为后者属于周期性行业，而现在还没有任何信号宣布这些行业已经开始进入上升阶段。

一季度末二季度初应该是非常关键的时间点。现在从市场价格角度理解，投资者追涨的意愿不是很强，因为很多该涨的已经上涨了，但是认为会继续下跌的可能性也不足。总体属于结构性震荡，底部会随着不断的调整而逐步抬高。等到一季度的数据公布后，如果数据符合预期或者超出预期那么总体上涨的可能性比较大，如果低于预期或者发生了别的影响预期的情况，那么就会再度下跌。现在肯定还不是一个判断"看对看错"的时候。

【机会分析】

游资主导中小板短期内保持强势

近期中小板上众多股票表现抢眼，包括东方雨虹、川大智胜等公司接连遭到猛拉，在春节之前中小板块还会像目前这样涨势强劲吗？

钟精腾：中小板块在未来一段时间还是一个较为强势的板块。对市场而言，投资者要了解谁在主导热点，现在很明显的是游资在主导。经济前景不确定、交易成本非常之低的情况，为游资的短线炒作提供了一个利好环境，而中小板股本小、容易推动的特征很容易使其成为游资追逐的对象。可以预测的是在春节前中小板块的走势会强于大盘。

罗晓鸣：一般讲熊市里，多数股票是怎么上涨的，最终还会原路下跌回去的。虽然短期内小盘股会走强，很多股票已经是强弩之末，主力资金也有强烈的套现欲望。1994年和今年的市场反弹情况非常相似，甚至比现在更加猛烈，但最后是你从哪里来还是要回到哪里去。

短线来讲，资金可以快进快出中小板；中长线来讲，中小板的趋势是不会改变的。

仇彦英：中小板公司受到比较大的关注，一方面是因为今年中小板整体的业绩比主板要好一些，总体赢利能力超过主板的30%左右，而且市场很多时候炒作业绩比较好的公司的分红预期。虽然中小板一些公司的经营能力相对主板好，但也要看到资金进入是出于什么样的目的--是看好它的发展，趁周期运行较低的时候进入，还是将它作为一个交易品种买卖，这样就能区分短线看好还是长线投资。

被外资抛售银行股不减投资价值

新年伊始，中资银行的战略投资者轮番卖出手中持有的解禁股票，令市场再次感受阵阵寒意。据不完全统计，除了瑞银去年12月31日抛售中行33.78亿股H股获利4亿美元后,香港李嘉诚基金、美国银行又分别抛售了20亿股中国银行〔股吧 行情〕H股和56.2亿股建行H股股份，市场传言有更多的境外机构预备抛售银行股。这是否意味着银行板块失去投资价值？

钟精腾：外资减持银行股是因为本身现金流出现了问题，有套现的压力，并不代表着他们不认同银行股的估值。我观察到，外资抛售的银行股被另外一些机构投资者接盘。所以我觉得外资抛售银行股是其战略上的一个调整。

从一季度看，银行股的估值已经合理了，相对于其他板块讲，看A、H股比价的话，银行股可能是价差最小的板块。

银行股的压力体现在大小非解禁后可能套现。但是在这种情况下，银行股走势短期很难讲，这取决于大小非的减持意愿和时机。长期讲，银行股的下跌空间有限。

罗晓鸣：银行股不一定比其他的板块风险更大。因为在这轮反弹中银行股基本上风平浪静，目前处于前期低点附近，一直在横盘状态。

仇彦英：境外机构当年是以"救世主"的姿态买入中资银行股的，因此这些多在IPO时被请入中国银行业的投资者们，即便在股市如此大跌的情况下，持有的股票还是赚钱的。

不管这些境外机构真的是手中缺钱，急需卖掉股票抽回资金，还是另有图谋，比如客观上打压了A股的上行，卖掉后再以更低的价格买回来，一个最重要的现实是：他们赚到了钱。而且，他们卖掉的中资银行股只是持有量很少的一部分。

我们把境外机构当做"救世主"请了进来，让他们就算在熊市也赚了钱，但是我们的中投公司以小学生的姿态走出去"学习"，高价买入了那些公司的股份，却只是大幅亏损。现在境外金融机构整体处于最低迷的状态，但我们有钱也买不到便宜货，只能买点美国的国债，这不能不说明我们的确要尽快把自己的角色摆正。

股市下一步要走高，就需要大家看好银行股。我曾说过从长期角度看，现在买入银行股持有一两年，等到银行股回到15倍市盈率的时候最少也能赚50%，但是短期内能否形成共识，以及外资打压下如何走，还要看市场的选择。

【操作指南】

轻大盘重个股波段操作是有效手段

钟精腾表示，在当前操作上，投资者不要走极端，因为经济不景气的结果下不会出现市场的暴跌，政策的利好下也不会出现暴涨。同时，市场的休养生息有一个过程，包括市场人气的恢复也要有一个过程。

大盘目前处于区域震荡的期间。经历了去年的暴跌后，系统性风险得到释放，所以投资者不要过度关注大盘。今年的行情相对于去年的走势，存在着一定的结构性机会，所以建议投资者在当前的情况下可以弃大盘做个股，进行波段操作。

钟精腾认为，波段操作是投资者今年获利的有效手段，比如，股指在1800点时可以加仓，站上2000点之后就可以慢慢减仓。

另外，在经济下行周期中，市场对于上市公司的业绩更加关注，包括基金、机构等资金力量基本上还是会围绕着业绩这个主题来运作。所以他认为，特别是在年报披露期间，除去小盘股外，投资者应该多关注一些成长性的公司，回避一些业绩预亏的股票。

专家简介

罗晓鸣：平安证券综合研究所投资策略部副总经理，浙江大学工业自动化专业博士。以敢于预测和善于预测股指而闻名，被称为在关键时刻发表惊人言论而又往往被印证的"预言家"。

钟精腾：国海证券研发中心首席策略分析师，毕业于中央财经大学，首批获证监会投资咨询资格。自1994年以来，先后在深圳国投基金部、大鹏证券、平安证券研究所、新疆证券研究所等从事操盘及投资策略研究十几年，具有丰富的研究和实战经验。

仇彦英：天相投顾公司首席策略分析师。复旦大学计量经济学硕士，8年证券从业经验。分别在华夏证券研究所、西南证券资产管理总部担任行业研究、研究管理及投资工作。