核心提示：蓦然回首，从去年11月至2009年1月14日，中小板指数竟已大涨45%：中小板273只股票中24只涨幅超过100%，99只破发股回到发行价上方。

小牛市

大熊当道，小牛奋蹄。

蓦然回首，从去年11月至2009年1月14日，中小板指数竟已大涨45%：中小板273只股票中24只涨幅超过100%，99只破发股回到发行价上方。

事实上，中小板这次跨年度大反攻并未超出市场的预料。但现在人们更为关注的是，小牛能否牵出大牛，局部牛市能否蔓延，点燃新的热情。

暗示变盘？

在经历了去年11月的普涨后，中小板开始不断领先上证综指。据统计，12月以来，中小板上涨23.6%，而同期上证综指的涨幅仅为3.1%。从历史经验看，中小板与大盘出现背离往往预示着变盘。

回看中小板综指编制三年半来的走势：熊牛转换时，中小板提前于大盘启动；而牛熊转换时，中小板晚于大盘见顶。

从2005年6月指数刚成立到2006年5月间，大盘正值熊市末端，中小板总体走势强于大盘。

2006年6月至9月，牛市氛围初现，中小板与大盘基本同步。2006年10月至2007年9月，大牛市来临，中小板整体跑输大盘。

2007年10月，牛熊转化权重股领跌，而中小板见顶则在2008年1月，晚于大盘3个月。

用宏源证券〔股吧 行情〕分析师唐永刚的话说：“这是因为中小板上市公司成长性更强。”

从去年12月以来，中小板持续强于大盘，再次出现提前启动的迹象，如果历史能够重复，这意味着大盘已经探明底部，熊牛转换已在进行。

唐永刚认为，虽然目前还不能肯定中小板进入新一轮的牛市，但至少那些细分行业龙头、中小市值股票的牛市来了。

从中小板个股近期走势看，截至1月14日，自去年11月以来273只股票中，除了停牌大半年的云南盐化（002053）复牌后大跌，其余个股均实现上涨，仅云南盐化、九阳股份（002242）、石基信息（002153）三只个股跑输了上证指数（同期上涨11.6%）。

涨幅超过50%的股票有187只，占比高达68.5%。在这187只个股中，涨幅超过100%的股票有24只。其中，川大智胜（002253）股价一路飙升，最后以188%的涨幅位居中小板涨幅榜之首，而东方雨虹（002271）以169%的涨幅位居其后。

去年中小板曾面临破发潮的尴尬，去年10月底时，有152家中小板股票跌破了发行价，超过了总数的一半。而到了本周三，已有99只股票回到发行价上方。

另外，进入2009年以来，已有7只个股创下历史最高价。

从所属行业上看，去年11月以来涨幅居前的股票多集中于政策受益行业。

在涨幅超过50%的187只个股中，近半数股票集中于机械设备、建筑建材、交运设备、交通运输、医疗和家电六大行业。

涨幅超过100%的24只个股中，13只个股出自六大行业，其中隶属于机械设备行业的个股最多，达9家。如涨幅达到148%的科陆电子（002121）、涨幅为139%的川润股份（002272）等。

强势理由

海通证券〔股吧 行情〕分析师张崎和万国测评分析师谢祖平都认为，资金推动是中小板暴涨的最重要原因。

“中小板与主板不一样，比起基本面，资金介入对股价的影响显得更加重要。”张崎说。

相较于大盘蓝筹股，中小板更容易受到游资的青睐。

东方雨虹暴涨就是游资操作成功的范本。从股价表现上看，东方雨虹从去年10月底开始上涨，整个11月涨幅为33%。该股真正的爆发始于12月。12月2日，东方雨虹涨停，随后两个交易日又接连涨停，之后在12月10日和12月19日又攻下两个涨停板。深交所公开交易信息，推动数次涨停的“背后推手”皆是游资席位。

又如涨幅居前的川大智胜、川润股份、科陆电子背后都不乏游资的身影。

游资能够对股价炒作游刃有余的前提之一是，这些股票没有公募基金的参与。如涨幅位居第二的东方雨虹，从上市开始就受到基金冷落。

在11月以来涨幅前100只中小板个股中（剔除了2008年7月以后上市的公司），11只股票的基金持股比例为零，而基金持股不足流通股10%的个股有76只。

除了资金外，股本小是中小板股票的天然优势。有观点认为，股本越小，股票越容易被游资操作。

据统计，在273只股票中，总股本小于2亿股的个股共有181只。而在涨幅超过100%的24只个股中，8只股票的总股本不足1亿股，其中涨幅最大的川大智胜总股本只有5200万股。

另外，中小板的成长性普遍较好，更容易出现大比例的股本扩张，这也导致历年来中小板年初表现都不错。

来自深圳的一位私募人士也向记者表示，中小板有些基本面不错的股票，机构却并不买入，其主要原因在于流动性太差，不利于机构大资金进出。

此外，中小板股票的限售股解禁压力也不如大盘股来得大。据统计，在涨幅超过50%的187只个股中，已流通股本占总股本50%以上的个股共有50家。

中小板在去年年底暴涨的另一个原因是热点题材的快炒。

4万亿刺激大方案，带动了机械设备、建筑建材、交通运输行业的个股上涨，如东方雨虹。医改方案，又刺激了紫鑫药业（002118）、鱼跃医疗（002223）的暴涨。家电下乡政策助推了拓邦电子（002139）、伊立浦（002260）、盾安环境（002011）股价狂飙。

传言中的上海本地大项目使得平日闻不见经传的斯米克（002162）股价翻番……

由此看来，游资热捧、小盘、解禁压力小、题材丰富等因素都成为中小板暴涨的动力。

高估陷阱

事实上，从已经公布的273家中小板上市公司业绩预告中，记者发现近三成的中小板上市公司2008年业绩增速下滑。与去年同期相比，出现首亏的公司家数比例上升明显，由去年的2.2%上升至4.76%。企业净利润增速总体上呈现出了下降的趋势。（详见A12版）

诡异的是，股价涨跌非但与业绩好坏无直接关联，反而背离业绩。业绩差的股票，其股价却涨势凶猛，而业绩增长平稳的股票，其股价却似蜗牛一步一步往上爬。

苏宁电器（002024）和华兰生物（002007）近三年来净利润增长均在50%以上，但自去年11月以来，股价表现平淡。相反，股价涨幅为90%的罗平锌电（002114）却是只十足的绩差股。

张崎认为，与主板的上市公司相比，业绩对中小板上市公司的股价影响相对小一些。但是虚拟经济始终是实体经济的反映，没有了业绩的支撑，股价泡沫形成的可能性就大大增强了。

实际上，经过两个多月的上涨，中小板一些上市公司的股价已经远离公司基本面，成为空中楼阁。市盈率和市净率，通常被看成是股价是否合理的重要标准。目前大盘整体市盈率不到14倍、市净率在2.2倍，而记者发现中小板中有89%的市盈率超过14倍，69%的市净率超过2.2倍。

有趣的是，涨幅高的个股，市盈率和市净率也相应更高。涨幅为83%的金风科技（002202）市盈率为100.0倍，市净率为10.0倍，涨幅高达148%的科陆电子（002121）市盈率为47.1倍，市净率为5.8倍。

或许是已经意识到股价被严重高估，故借着反弹这股东风，公司高管纷纷套现。如金风科技高管减持900万股共套现1775万元，科陆电子高管减持35万股套现624万元。据统计，自去年11月以来，67家上市公司高管减持了4928万股合计套现6.19亿元，并且套现主要集中在12月（详见A18版）。

股价背离业绩、估值水平偏高、高管套现成风，这似乎在提示我们如今的中小板被高估了。但是，牛市格局初现的中小板题材丰富，目前仍然隐藏着不小的投资机会（详见A13-A16版）。只是投资时，还得提防业绩拐点、出口受挫、股价透支等几大雷区（详见A17版）。

新年伊始，疯涨数月的中小板仍不愿放慢上涨的步伐，但有资金已悄悄地从中小板溜走。于是，上半年要赚钱还得靠中小板的观点有之，中小板泡沫渐形成投资须谨慎的观点亦有之。

不管怎样，机会仍在。