据报道，包括泛太平洋铜业、住友金属和三菱材料等在内的日本主要精铜冶炼企业，纷纷与必和必拓和Freeport等铜精矿供应商就2009年加工费(TC/RC)达成协议，加工费为75美元/吨和7.5美分/磅，不包含价格参与条款。这一价格比2008年提高约70％，那么，如何看待这一信息呢？

提升盈利预期不易过分乐观

从目前掌握的信息来看，目前国际精矿供货商向中国铜冶炼企业收取的铜精矿价格是以伦敦金属交易所(LME)基准3个月期铜期货价格减去加工费计算的，也就是说，加工费的多寡反映着冶炼企业的盈利能力和铜矿企业的精铜价格变化程度。而加工费则由铜冶炼厂和国际供货商以谈判形式确定，所以，提升加工费意味着铜冶炼企业成本的减少和利润的增加。

但是，也不能过于寄期望于加工费提升所带来的盈利预期的提升，为何？因为铜加工费的提升，表面看来是铜冶炼行业带来业绩增长。但毕竟铜冶炼行业的业绩增长更要看行业的下游需求，因为只有下游需求的旺盛，才能够给铜冶炼行业带来稳定的增长增长预期。但铜加工费的增长其实从一个侧面说明了铜下游震荡的不振。因为自2008年4季度以来，随着全球精铜消费走弱以及价格低迷，国内铜冶炼企业纷纷减产以应对危机，这包括江西铜业〔股吧 行情〕和云南铜业〔股吧 行情〕等。但，铜矿企业的减产相对有限，也就意味着铜加工费的减少其实表明了铜矿企业的让利行为，从而推动了铜精矿加工费持续走高。但这恰恰说明了铜行业需求不振的事实，这会抑制铜行业相关上市公司的未来业绩增长趋势。

产业链或现结构性机会

也就是说，铜加工费的提升，虽然将改善着江西铜业、铜陵有色〔股吧 行情〕、云南铜业等A股市场三大铜加工行业的上市公司业绩预期，但改善的幅度并不能过分乐观，这一方面要取决于这些铜产业上市公司的产业链完善程度，进口铜比重越高的上市公司，那么，受益越大，相反之越小。另一方面也取决于经济的复苏程度，如果经济难以迅速见底，那么，短期内铜上市公司还将面临着下游需求不振等诸多影响，从而带来一定的投资压力。比如说，媒体报道称，宁波金田铜业公司从2008年11月份中旬开始已暂停阴极铜的生产，预计在春节后的2009年2月根据企业和市场情况决定恢复生产。据预测，2008年该公司阴极铜产量不足10万吨，比上年同期减少40％左右。既如此，区区铜加工费的提升显然是难以弥补主营业务收入下降所带来的产能不能满负荷运作的业绩增长压力。

不过，铜加工费的提升，毕竟给铜行业的产业链上的相关上市公司带来了净利润波动的能量，从而产生结构性投资机会，这主要取决于两个方面，一是铜冶炼行业的上市公司，进口铜或者说铜自给率略低的个股受益更大。其中云南铜业可予以积极关注，公司三季度季报显示，收入占比约75%的铜产品因铜加工费进一步下降，导致其主导产品电解铜赢利能力大幅下降，前9个月，铜产品毛利率从5.2%下降到0.95%。所以，一旦铜加工费上升，公司的业绩敏感度较高，从而迅速提升盈利能力，可跟踪。

二是铜下游应用企业。诚如前述，由于铜加费的提升显示出铜下游需求的不振，所以，未来铜产品价格或有进一步下滑，这对于大量用精铜作为生产原料的相关个股或将获得较大的业绩复苏预期，较为典型的有电力设备股、铜深加工股等品种，其中海亮股份、铜峰电子〔股吧 行情〕、ST张铜等相关个股的投资机会可引起关注，其中铜峰电子在近期股价较为活跃，不排除有资金介入的可能性，可跟踪。而ST张铜则由于铜加工资产在资产重组后仍保存在上市公司中，未来的业绩增长势头仍可乐观，可持有。