“如果说06-07年的牛市是因为股改而起，那么这一波行情算是因产业资本而动。”对春节后红火的股市，上海麒麟资产管理总裁钟麟说了这么一句。这并非他一个人的观点，还有研究机构甚至认为，A股正步入游资与产业资本联手的“新时代”。

本周大盘节节攀升，周五强势站上2300点新高，周成交创出一年来天量。产业资本究竟在本轮行情中起着什么样的作用？牛年大小非减持压力缘何明显减小？春季攻势背后又是何种博弈格局？一些分析人士认为，产业资本的金融化冲动主导着当前股指运行，其方向和高度将取决于这种冲动的持续力度。

产业资本与游资

共舞撬动行情

自2007年末熊市到来后，产业资本与金融资本的博弈成为市场的重要旋律，也是股市头顶的巨大压力。但去年下半年开始，这个问题得以弱化，最突出的例证，就是龙头股海螺水泥〔股吧 行情〕大规模增持其他水泥公司股票，表明产业资本认可股市价格，开始通过金融市场实现自身最大利益。

环顾A股春季攻势的路线，中小市值的股票是攻城略地的先锋。而在这些股票中，也闪现出产业资本与游资的“默契”。

以去年底一只最风光的次新股来说，这是家股本较小、手头项目多、收益有保障也有想像空间的公司。从基本面看有高送配的条件，而且其未来股本还有持续扩张的可能。但最初这些信息并不被人重视，公司股票上市后曾一度下行，但从去年10月中旬开始，该股突然发力，两个月内，涨幅超过200%。记者曾试图从其股东持股情况中找到有关主力的蛛丝马迹，但却是徒劳。股市老手告诉记者，若真有人操纵股价，持股账户的真正控制人是很难发现的，“可能就跟刘芳一样是个谜。”

一个偶然的机会，记者从一位不愿透露姓名的私募人士处得以探秘。他说，这家公司的确具备投资价值，但由于行情太差无人理睬。于是，该公司上海分公司的高管就在当地找到一位颇具眼光的私募，希望他能投资并稳住股价，以便将来在高位实现配送。最终，在该私募的运作下，股价果然有起色。意想不到的是，中途政府宣布了“4万亿”大利好，该股迅速得到了市场的追捧，股价从十多元附近冲到近四十元，而且此后并未出现“断崖式”下跌，令不少跟风者也获利颇丰。

随着赚钱效应的催动，A股开始全面活跃起来，一直备受关注的“大小非”似乎已被人们遗忘。大小非是不是“纸老虎”？对此业内人士存在较大分歧。不过，去年年底以来，却有不少大小非解禁的公司股价被连续拉高。

最近，有一家主营业务十分复杂的*ST公司，自底部启动以来，股价涨幅已接近200%。从公司近半年的公告来看，多次强调无重组计划，大股东不会出让股权，业绩也无明显改观，涨得让人摸不着头脑。

上海一位私募人士透露，他曾因借壳之事与该公司有过接触，公司高管想在10元左右套现手中的大小非。他说：“在这家公司的持股情况表中，有一家安徽的投资公司，实际背景是公司二股东，并暗中控制着数百万的小非筹码。07年四季度，上述投资公司突然以持有流通股限售股份的身份成为该公司的十大股东之一。据了解，这家公司曾数次被戏称为‘资本玩偶’，目前的股价似乎在暗示小非不甘心在低价抛售。”

事实上，这种绩差股咸鱼翻身并非个案。上述私募人士表示，最近有一批股票已经接近全流通，没有业绩却涨得神乎其神，而这些资金背后的意图耐人寻味。

炽热氛围下的生存之道

正如钟麟所说：“首先知道上市公司重要信息的肯定不是研究员，而是特殊的资金，能在市场呼风唤雨的毕竟还是少数人。”那么，在产业资本与部分游资打得火热之时，庞大市场内其他资金的盈利之道在哪里呢？

铑钿投资的铑钿说：“内幕消息我们肯定无法知道，像鲁信高新〔股吧 行情〕这样的股票，我们无法提前捕捉到，但主力能够制造交易性机会，成交量上来了，利用博弈心理短线出击，也能够获得不错收益，而且有时候还能回避大盘调整风险。”

最近，在一个中小型私募群里，诞生了一个“新股神”——某券商分析师徐先生。徐先生在群里亮出账户称，2009年以来的收益率已经超过110%。而且他每天都会在群里推荐几次股票，记者跟踪发现，他推的股票有些相当强势，如前期的宝胜股份〔股吧 行情〕，近期的新疆天业〔股吧 行情〕和利欧股份等。徐先生说：“如果在我名下开户，消息会知道得更早，赚得更多，我的客户已经赚翻了。”记者曾试图了解徐先生为何会如此“神”，他轻描淡写地答道：“没什么，只是消息多一点而已。”

我们无从得知，徐先生从何得到如此准确的消息，但面对此起彼伏的个股行情和各类经济刺激信息的出台，对消息面的炒作似乎又成了一种潮流。

证通天下的杨永兴告诉记者，他的很大一部分精力都放在捕捉信息上，以求在第一时间出击。但仍坚持“T+1”的交易模式。他认为，消息市中，不要把资金放在市场里太久，因为知道消息并不代表你了解了主力的意图。而且在牛市里，如果错过了这只股票，还会有下一只。而熊市里，资金安全无疑是第一位的。

散兵游勇死掐“粘”字诀，有的基金也已转变了传统手法，在主题概念上频频出击。深圳购物公园附近一家营业部负责人曾先生告诉记者，北京一家基金原本已于去年二季度减持了国内一家传媒上市公司，但去年三季度传出该公司存在确切的重大重组题材，而且是正宗的创投概念股，该基金掉头做多。在基金打完底之后，不少私募也跟随杀进。据传，当时，深圳一位老牌私募大鳄甚至大部分时间都泡在该公司总部。该股从8元附近启动接近翻番之后，目前仍在高位盘整。但曾先生说：“不少投资者已经下马，基金持仓的股票实在不敢拿得太久，他们杀起跌来，根本就不会计较成本，而且后市可能面临赎回压力。”

股市即将进入全流通时代之际，产业资本金融化固然会在短期内创造出赚钱效应，但这种模式的持续性到底会有多久，其危害又在哪里？钟麟说：“产业资本主导可能是一段时间市场的趋势，特别是在国内法律制度未及时跟上的时候。不过，这也是值得担心的问题，如果大家都靠炒股赚钱，那还有谁做实业。银行的新增贷款会不会偷偷堆到股市上来，上涨的股市基石何在，会不会制造新的危机？”

股市面临“监管悖论”

市场出现的新动向，可能将成为监管者面临的难题。如果放松监管，市场炒风狂飙盛行，难以持续健康发展；如果监管过度，经历熊市刚有起色的市场又有可能夭折。那么对于目前出现的新苗头是否应该特别监管，又该怎么监管呢？

深圳金融研究所所长国世平说：“不要把行情的上涨老是归结于阴谋论，让市场健康上涨吧。一个股市跌去了70%，现在才涨几天就又开始谈加强监管，这里面是不是存在利益问题呢？我认为，应该让市场自己多走一走。”

钟麟则表示，对于产业资本话语权的制约，必须迅速从法律法规上去严格实施。否则，它将会给日益壮大的证券市场带来更为致命和灾难性的打击。与此同时，在法律法规层面上让广大的中小投资者具有更多的沟通管道，提供法律援助，维护中小投资者的权益也将是要面对的最重要的话题。

其实，即使在外围的资本市场，对这种监管也是相当有难度。主力总能在监管条例中找到应对的办法。据群益证券研究部经理黄薰辉（台湾人）介绍，台湾的证券监管虽然相当严格，但主力最擅长的就是与监管层斗法。台湾不少公司的大老板喜欢与主力合作，透过主力把手上的股票倒进市场，活络股票的成交量，达到筹措资金的目的，主力则赚取差价。管理层对类似交易的监管也没什么办法。

京华山一研究总监邓以旭表示，香港证监会在操纵股价方面，查得非常严格，每年都会要抓出一些典型，但屡查不绝。现在的资金越来越精明，他们会在不同的券商开户，利用不同的人头买卖。而且，经过证监会的严查之后，很多人不再高调，要深挖他们极不容易。

当然，另一个现象也值得参与者注意，无论是内地，还是香港、台湾或美国，操盘手多舛的命运似乎印证了那句老话：“出来混，都是要还的”。有好事者统计了中国第一批35位操盘手的下场，其中，逃亡、入狱、赔光者占绝大多数，虽然目前还有一些耳熟能详的名字混迹于资本市场，但与之前的叱咤风云相比，已经光环散尽。美国资本市场也曾淹没了杰西·利弗默尔等一批大操手，曾风光一时的香港壳王、立法会议员詹忠培也曾因操纵股票锒铛入狱。诸如此类的案例多不胜数，但故事似乎总是在重演。

目前A股市场处于相对低位，最近丰裕的资金很容易流到股市中来，这是一个客观现实。但要意识到的是，全球经济仍在走下坡路，市场基石并不牢固，如果行情仅因此而持续火暴，以后也可能摔得更重。当然，行情到底能走多远，目前也很难通过一些传统的研究方法提前得知。