周二大盘延续了向下调整的走势。我们认为，三月份A股市场将在2000－2300点箱体内反复震荡，市场流动性的变化可能是导致这一走势的主要原因。

从流动性方面分析，由于目前国内市场的存贷利率与美国市场实际的存贷利率相差不大，所以利率缺乏下调空间，流动性经过前期集中释放后将有所放缓。未来市场流动性可能会受到两方面因素的影响：

一是信贷投放激增后趋缓。新年头两个月，信贷投放高速增长，预计合计将达到惊人的2万亿元以上，市场流动性空前充沛，也促成了股市一轮30%以上的反弹，但这种信贷猛增的可持续性不强。前期配合4万亿投资计划，信贷投放主要集中在基础设施、央企、公共大型项目上，之后将转向加大对民生工程、中小企业、“三农”、居民消费、节能减排、科技创新、兼并重组、区域协调发展等领域的信贷投入。尽管宽松的信贷政策暂时还不会改变，但资金投向将做出细化和微调，更注重均衡合理放款工作及优化信贷资金投向。据此推测，后三个季度的信贷投放速度与力度必然逐渐放缓。

二是外汇占款减少可能意味着资金外流。从央行公布的“金融机构人民币信贷收支表”可以看出，1月份的外汇占款，即国内金融机构收购外汇资产而相应投放的本国货币余额为167048.54亿元，而去年12月末外汇占款余额为168431.11亿元，1月份单月外汇占款共减少了1383亿元人民币。外汇占款减少很可能反映出近期国际短期资本开始被动流出。如果外汇占款减少趋势持续，则会从另一个方面影响到A股市场的流动性。

同时，外部市场的动荡也将加大A股估值压力。外围市场随着美国AIG巨亏危机加速下跌，美股可能还有10%的下跌空间，同时将给东欧、亚洲、香港市场造成更大恐慌，存在第二次金融海啸发生的可能。在周边市场持续下跌后，无论是从PE还是PB值看，A股的相对估值压力都明显偏高，股指上升空间被极大压缩。

上证指数目前还在2000点之上，距1664点有一定空间，后期如果跌破1664点和1814点连线的中线支撑线，中期趋势就会彻底走弱，调整时间将延长。而从目前很多股票的上升幅度看，有的已经反弹到3000－4000点时的股价水平，涨幅在200－300%，后市的调整空间可能还会不小。