上海证券：彩虹精化(002256)国产气雾漆市场最大厂商
　　国泰君安：彩虹精化（002256）品牌和销售网络优势的气雾剂领军者
　　国都证券：彩虹精化（002256）国内气雾剂行业的优秀企业
　　中信建投：彩虹精化（002256）气雾剂行业龙头
　　国联证券：彩虹精化（002256）新股定价报告
　　天相投资：彩虹精化（002256）：产能扩张突破发展瓶颈

彩虹精化(002256)国产气雾漆市场最大厂商

　　1、私人控股企业

　　深圳市彩虹精细化工股份有限公司是2007年1月29日由前身环保建材整体变更设立的股份公司，公司发行前总股份数为6,500万股。公司实际控制人为陈永弟、沈少玲夫妇二人。其中，陈永弟先生持有彩虹集团52%的股份，沈少玲女士持有彩虹集团48%的股份，二人通过彩虹集团间接持有公司52.40%的股份。

　　2、公司主要业务为气雾漆生产

　　公司主要从事气雾剂产品的生产和销售。主要产品包括环保功能涂料与辅料（以下简称气雾漆）、环保节能汽车美容护理用品（以下简称汽车用品）、绿色环保家庭用品（以下简称家庭用品）三大领域。2007年，公司气雾剂产能4,500万罐，其中气雾漆3,500万罐汽车用品750万罐、家庭用品250万罐。公司市场份额5-6%，是国内前五大气雾剂生产企业之一、最大气雾漆生产企业。

　　新项目将使产能增长244％

　　本次IPO计划实施的4个募集资金项目中，3个生产性项目的实施主体为珠海虹彩，珠海虹彩是股份公司为扩大生产规模而设立的全资子公司，募集资金到位后，股份公司通过增资珠海虹彩的方式，实现公司扩大再生产以及气雾罐的生产；营销网络建设项目的实施主体为股份公司。

　　业务结构

　　公司气雾剂综合毛利率保持在20%以上，受益于公司定价能力的提高，综合毛利率水平逐年上升。2005-2007年，综合毛利率从20%提高到24%，年均提高2％。（上海证券）

　　公司主要从事气雾剂产品的生产和销售，公司目前气雾剂产能4500万罐，07年公司市场份额5.2%，在国内气雾剂生产厂商中位列第三。公司本次将公开发行2200万股，拟募集资金3.04亿元，募集资金项目建成后将大大扩充其气雾剂产能。

　　公司目前业务主要分为三大领域，一为气雾漆，是国内最早进行气雾漆产品研发生产的企业之一，经过十多年的发展，市场占有率超过19%，居国内同行第一；二为汽车美容护理气雾剂，市场占有率超过10%，已成为该领域的领先者，行业排名第三位；三为家居用品气雾剂，市场占有率目前约为2%，排名比较靠后。

　　针对目前原材料涨价的问题，公司主要利用了自有品牌进行涨价来完成成本转移，同时在原材料采购上也采取了一定的措施，包括规模采购和结算期限缩短等方式，另外，采用替代原料也在一定上降低了公司成本。

　　从毛利率的分布来看，绿色环保家居用品虽然毛利率水平高达37%以上，但是公司受限于产能，只能在一定范围内改善公司产品结构，这限制了公司综合毛利率的提升，未来随着公司募投项目的落实，公司毛利率水平也将有上升空间。

　　公司募集资金项目的实施将缓解目前产能受限的问题，6000万罐气雾漆生产线项目和年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品项目的建成将增加目前公司相关产品产能的2.44倍，而新建年产8000万只气雾罐项目也将使得公司完成气雾漆罐的自产自销，预计该项目完成后将降低公司的成本，并提高公司毛利率水平。下一步公司如何开拓新上项目的市场空间将成为发展的重点，营销网络建设项目将针对公司的营销问题进行方案的设计和针对性的服务。（国泰君安）

　　定价结论：

　　公司07年的摊薄每股收益为0.46元，我们预计公司08-10年的每股收益分别为0.57、0.73和1.05元。

　　从具有可比性的上市公司08年预测市盈率来看，其平均值为28.33倍，但是，考虑到公司所处的行业较为特殊，产品为面对高端消费者的民用产品，定价能力强，其市盈率应在30倍以上，所以，我们认为

　　我们认为彩虹精化上市后的合理价位应在17.10元以上。作为国内气雾剂行业的龙头企业之一，公司具有较强的定价能力，能够较为从容地应对原材料涨价，因而其发行市盈率应不低于近期发行的中小盘化工股江南化工26.81倍、北化股份29.96倍的发行市盈率。

　　我们认为，彩虹精化的发行市盈率应在28-30倍之间，结合07年摊薄每股收益0.46元，发行价格应在12.88-13.80元之间。

　　主要依据：

　　公司是我国精细化工行业中最大的气雾剂制造企业之一，集科研、开发、生产制造、市场营销和增值服务于一体，核心产品涉及环保功能涂料与辅料、绿色环保家居用品、环保节能汽车美容护理用品等三大领域。

　　公司具有较高的知名度和较强的品牌优势。2000年，公司气雾漆产品被国家经贸委评为"国家级重点新产品"，被国家建筑材料质监中心评为"名牌产品"；公司主导产品商标"7CF"为目前我国气雾漆行业内唯一的"中国驰名商标"。

　　公司成立以来始终坚持自主研发、自主创新能力突出；并在国内率先进行水性涂料、高分子材料等基础材料研发，处于行业领先地位。

　　公司销售网络完善。产品已出口到美国、日本、欧盟等多个国家和地区。公司树立了在海内外市场的品牌形象。

　　2007年公司荣获"深圳市民营领军骨干企业"称号（国都证券）

　　【研究报告内容摘要】

　　公司概况与竞争优势

　　公司主要从事气雾剂的科研、开发、生产制造、市场营销和增值服务。拥有较强的品牌优势和完
的服务网络，主要产品包括环保功能涂料与辅料、绿色环保家具用品、环保节能汽车美容护理用品等三大领域。2007年，公司气雾剂产能4,500万罐，公司市场份额5-6%，是国内前五大气雾剂生产企业之一、最大气雾漆生产企业。是《中华人民共和国包装行业标准--气雾漆》行业标准制定的组长单位，公司主导品牌"7CF"是我国气雾漆领域唯一的中国驰名商标。

　　公司产品增长空间

　　随着我国气雾剂生产企业的技术不断提高，产品品质和品牌知名度的增强，我国气雾剂产品结构将日趋合理，品种将更加齐全。我们预计未来五年我国气雾剂人均消费水平达到我国台湾地区的消费水平，即1.2，则到2013年我国气雾剂的产量将达到16.7亿罐，个人、家庭用品的消费比例将由所增加，杀虫剂比例会小幅降低，消费量将有所增加。面对气雾剂市场需求的加速扩张，彩虹精化在不断提高产品生产技术、产品品质的同时，打造了"7CF"等知名品牌，实施产能扩张、产品中列扩张、产业链延长计划，抢占市场份额。

　　募集资金项目

　　从公司近几年产品产销量我们可以看出，公司产能成为制约公司发展状大的主要瓶颈，为解决这一问题公司此次募集资金项目主要有：新建年产6000万罐气雾漆生产线、新建年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品、新建年产8000万只气雾罐、营销网络建设。

　　【预测和估值】

　　预计2008年、2009年、2010年EPS分别为0.58元、0.72元、1.01元。公司合理价位在13.68~15.12元之间，对应09年的市盈率为19~21倍。（中信建投　李静　赵献兵）

　　【研究报告内容摘要】

　　公司是我国精细化工行业中最大的气雾剂制造企业之一，国内最早进行气雾漆产品研发生产的企业之一。集科研、开发生产制造、市场营销和增值服务于一体，核心产品涉及环保功能涂料与辅料、绿色环保家居用品、环保节能汽车美容护理用品等三大领域。

　　投资要点：1、主营产品优势分析:目前本公司气雾漆产品在该细分市场的占有率为19%，排名第一，经过多年的发展，本公司已经成长为该细分市场最具影响力的企业，具有较高的知名度和影响力。截至2006年底，本公司在国内汽车气雾剂市场的占有率已经超过10%，处于行业第三，逐步形成并稳固了公司在汽车气雾剂市场的领导地位。公司进行了一系列新产品研发，"除菌消味剂"、"柠檬百丽珠"和"家私蜡"系列，达到国内同类产品领先水平，有巨大的发展潜力；"甲醛清除剂"、"白金镀膜蜡"是公司新近开发的产品，产品性能好，填补国内市场空白，杀菌消毒剂等新产品均达到了国内领先水平，公司逐渐形成了家具清洁与护理、皮革清洁与护理、空气净化与保护等家庭所需较为齐全的产品线，为未来的发展奠定了坚实的基础。2、公司竞争优势分析：技术优势、品牌优势、销售网络优势。

　　风险因素：1、原材料价格波动风险；2、市场竞争的风险；3、技术风险

　　【投资建议】

　　参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为0.57、0.80、1.11元。

　　参考公司同类精细化工行业和近期中小板企业估值情况，我们认为08年该股票的合理PE应该在22－26倍之间，对应合理价格在12.6~14.82元。

　　我们估计会有4000亿左右的资金参与申购，则中签率在0.069%左右。考虑到该股申购价格偏高，参照近期新股上市首日涨幅情况，预计首日涨幅可达50％左右，上市首日价格可能达到17.6－19.4元。（国联证券　王席鑫）

　　公司此次发行A 股2200万股，发行后总股本为8700万股。公司第一大股东持股39.15%，实际控制人为陈永弟、沈少玲夫妇。 公司是我国精细化工行业中最大的气雾剂制造企业之一。核心产品涉及环保功能涂料与辅料、绿色环保家居用品、环保节能汽车美容护理用品三大领域。 气雾剂行业处于快速发展的阶段。06年，我国气雾剂产量约为8亿罐，随着人民收入水平的提高，消费观念和生活习惯的变化，未来气雾剂市场将保持快速增长势头，预计到2015年，我国气雾剂产量将超过25亿罐的总规模，具有较大的发展空间。 品牌和销售网络是公司的主要竞争优势。由于气雾剂生产厂商多、产品种类多，品牌是消费者选择的重点。公司在气雾漆、汽车用品领域均具有较好的品牌优势，市场占有率分别为19%、10%，行业排列第一、第三位。公司主导产品商标"7CF"是我国气雾漆行业内唯一的"中国驰名商标"品牌。随着行业的发展，自身产能的提高，公司的品牌优势将得到进一步的显现。公司拥有完善的销售网络，在全国有400多家的直接授权经销商。 产能大量增加将突破公司发展瓶颈。由于受现有生产场地限制，公司近三年产能变化不大，虽然产能利用率不断提高，但增长受到一定限制。新募集资金项目投产后，公司气雾漆产能将由3500万罐/年提高到9500万罐/年，汽车和家庭用品产能将大幅增加，分别为原来的4倍和8倍，达到3000和2000万罐。新建8000万气雾罐将强化公司一体化发展。公司盈利能力将得到进一步提升。 公司面临的主要风险：原材料价格上涨的风险、人力资源风险、募集资金投向风险和汇率风险。 盈利预测及估值。预计公司08、09年EPS分别为0.57元和0.71元。考虑到公司良好的成长性，我们认为公司的合理市盈率水平应在25-30倍之间。公司股票上市后的合理价值区间应在14.25～17.1元之间。(天相投资)