今日早盘两市股指运行呈现高开震荡格局,深成指一度逼近本轮调整低点,沪指表现受到银行等金融股支持要强于深市,目前两市股指均已翻红,成交量同比有所放大。个股方面,上涨个股超过六成,旅游、金融和奥运、传媒类股整体涨幅居前,农业和资源类股弱于大势。

　　整体来看,蓝筹股阵营分化给市场运行加大了压力,结构性的风险释放尚未完全结束,不过部分权重股超卖之下反弹要求逐步提升,而奥运即将召开、宏观政策方面保持偏暖以及中

　　报业绩支撑下的纠错等因素仍給股指维持箱体震荡提供了支持。但目前市场人气需要逐步恢复,投资者操作仍宜保持耐心。

　　此时需密切关注量能的变化

　　截止11：23分，沪综指报2711.60点，上涨34.08点，涨幅1.27%，成交212.79亿元，深成指开盘报9122.27点，上涨25.48点，涨幅0.28%，成交114.94亿元。沪市上涨583家，下跌213家，深市上涨486家，下跌177家。

　　而大家耳熟能详的沪市权重股，大多数也均处于上涨之中，截止11：22分，中国石油〔股吧 行情〕(601857)报14.90元，上涨1.50%、中国石化〔股吧 行情〕(600028)报11.38元，上涨1.43%、工商银行〔股吧 行情〕(601398)报5.14元，上涨1.78%、中国银行〔股吧 行情〕(601988)报4.00元，上涨1.27%、招商银行〔股吧 行情〕(600036)报24.30元，上涨2.49%、中国平安〔股吧 行情〕(601318)报45.82元，上涨3.69%、中国人寿〔股吧 行情〕(601628)报26.38元，上涨4.06%、中信证券〔股吧 行情〕(600030)报22.93元，上涨3.01%、宝钢股份〔股吧 行情〕(600019)报7.27元，上涨0.83%、武钢股份〔股吧 行情〕(600005)报8.22元，上涨0.74%，只有煤炭板块的两大龙头尚处于下跌之列，中国神华〔股吧 行情〕(601088)报28.05元，下跌1.20%、中煤能源(601898)报11.89元，下跌0.59%。

　　操作上：目前市场形势可以用一片大好来形容，而在整个市场转好的情况之下，必须要有政策面或者是资金面的支持，才能出现强势的反弹，但目前的市场最缺乏的无疑肯定是资金，因此短期内大家应该时刻关注资金面的变化，资金面的扩大应该就是反弹的信号。

　　奥运+维稳行情=“俯卧撑”行情？

　　近期，大盘走出了一个明显的箱体震荡走势，且空间狭窄，个股轮涨但几乎都拖不到第二日。被市场人士形象的称为：俯卧撑行情。一般而言，这种多空的均势都是短暂的，何时走出激动人心的突破行情？

　　突破箱体契机还需等待

　　以上证指数为例，从去年10月份6124点牛市顶部计算，到今年7月3日，大盘下跌幅度达到了58.1%；从今年以来的最高点5522点开始计算，绝对跌幅也达到了53.5%；两项数据都居全球股市跌幅的前三位。而本轮牛市行情的下跌，除了年初的一波小反弹之外，几乎没有任何反弹行情产生，单边下跌行情使大盘在八个月之后进入了深度的熊市状态。不过，自7月初大盘创出新低以来，空头力量似已枯竭，大盘不再单边下跌，进入了被称为“维稳”行情的阶段。

　　从技术上的走势分析，大盘从7月17日开始，构筑的头肩底形态遭到破坏，形成一个很复杂的箱形底部。由于做空力量的衰竭，观望气氛浓厚，市场成交量始终无法有效放大，这其实也是大盘为何一直没有向上突破的重要原因。但是，大盘摆脱了八个多月的单边下跌势，说明大盘正向好的方向发展。而目前大盘也在寻找一个触发点，即实质性政策的导火索才能打破市场平衡。当然，在这根导火索没有点燃之前，大盘将始终围绕2600-3000区间做俯卧撑。从历史上的熊市趋势判断，大盘的底部构筑不是短期的，至少持续三个月以上，而目前的市场底部构筑时间仅有一个月，时间上是远远不够的，即使有短暂的突破行情，都会被拉回底部区域。短期来看，大盘突破希望不大，但中期反弹预计会在四季度来临前产生。

　　“俯卧撑行情”的操作原则

　　俯卧撑行情的运行，是在一个狭窄的箱体间，即2600-3000点之间来回波动，因此在操作的时候一定要遵循高抛低吸的原则。从指数角度来看，2700点下方应该是可以适当介入的区域，2800-3000点之间应该以适度减仓为主。近期的俯卧撑行情很大程度上是因受隔夜美股及原油期货价格波动的影响：一般而言，隔夜美股大幅上涨，原油期货价格大幅下跌，则第二日的A股走势一般较强；反之，则走势较弱，甚至大幅下跌。在选择大盘介入时机时，选择隔夜美股大幅下跌，原油期货大幅走高的时候介入最佳；反之，则可以考虑卖出。在介入时，一定要摒弃以往短线操作的追涨杀跌习惯，遵循高抛低吸的原则。另外在实际操作中还要结合成交量：如果成交量在下跌时快速萎缩，一般为介入良机；反之，则还不宜马上介入。板块和个股的选择上，一般选择超跌类的个股，因为此类个股的空头抛压很小，上涨容易。对于前期的热门股和抗跌股，应该予以回避。(作者：罗栗 来源：上海证券报)

　　银行业：政策调整预期效应触发股价反弹

　　从紧宏观政策的放松成为银行股近期跑赢大盘的催化因素：

　　近期银行股持续跑赢大盘。7月16日以来的13个交易日中银行股跑赢沪深300的天数达到10天，表现优于后者6.29个百分点。我们认为，银行股走强的原因在于近期国际国内经济环境的变化：（1）国际油价走弱。自7月初创下146元新高以来，布伦特原油期货价格已经下跌了15%；（2）我国宏观调控政策已经从双防转向一防一稳。8月1日胡锦涛接受外媒采访的最新表述是："把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务"；（3）政府已经开始提高出口退税率，而市场传闻央行将放松信贷额度，更成为8月1日尾市银行股走强的直接催化剂。

　　政策对银行股价的带动作用仍主要来自预期效应：

　　单就放松信贷控制的直接影响来说，对银行利好相当有限。以工行为例，5%的信贷额度增加仅能提高08年净利润增速0.68个百分点。况且若如传言所称发放对象限于中小企业和灾区，则（1）中小企业经营状况恶化可能造成信贷市场失灵，新增额度未必真正使用在中小企业贷款上；（2）灾区重建至少占新增额度的1/4以上。

　　之所以对股价有明显拉动，原因在于（1）货币政策趋松，有利于抑制经济下滑，从而降低银行贷款质量恶化风险；（2）是政策层"保增长"信息的强烈释放。

　　此轮反弹银行股价仍有一定上升空间：

　　从绝对估值来看，基于我们2009年银行信用成本率提高40个基点的假设，全国性银行股价仍有11.8%的折价。前期的过渡下跌将构成银行股继续反弹的基础。

　　但从政策层面来看，当前情况下货币政策不论从紧或放松的选择都十分有限。后续在政策层面应关注转移支付的相关措施。例如此次出口退税率调整，虽不直接造益于银行，但对于稳定贷款质量却将有积极效果。

　　不调整盈利预测和行业评级：

　　近期国际国内形势的发展与我们此前行业深度报告《基于国际比较，看淡银行股跑赢大盘前景》的假设判断已有一定出入，主要是美国的衰退速度快于想象，导致危机的传导路径已有一定变化，集中体现在油价的下跌之上。根据我们在该份报告中的宏观经济对银行业绩和估值影响的逻辑框架，油价下挫缓解了隐性通胀压力，是银行股表现较好的根本原因。但由于商品价格下滑趋势还未得到确认，更重要的是经济下行风险远未释放，我们暂不调整行业评级和盈利预测。（光大证券）

　　煤炭行业：关注下游后续月度产量增速变化

　　08年以来，紧张的供求关系使国内煤价已经上涨一倍甚至更多，然而决定煤价的供求关系正在发生变化。目前煤炭产量增速不断上升，而受国家降耗减排政策以及煤价大幅上涨影响，下游行业生产增速放缓，煤炭产量增速高于下游行业增速，因此应十分关注下游后续月度产量增速变化。维持对煤炭行业推荐的投资评级，重点推荐炼焦煤、喷吹煤和资产注入类上市公司。

　　前6月安监总局公布的煤炭产量增长11.1%。前6月，安监总局公布的煤炭产量为123884万吨，同比增长11.1%。国家统计局公布的煤炭产量为125640.87万吨，同比增长14.8%。从三类煤矿来看，煤炭增量主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿，分别占45.19%和41.02%。

　　下游行业生产增速下降。我们认为近期下游行业生产增速放缓主要受两个因素影响：一是国家加大工业企业降耗、减排力度，关停整治不符合环境保护标准的小企业；二是煤价处于历史高位仍然大幅上涨，部分下游企业难以承受成本上涨压力，相继停产。6月份，火电同比增长6.8％（5月份为9.2％），生铁同比增长6.9％（5月份为8.2％）。

　　各煤种价格继续上涨。秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格08年分别上涨535元/吨、500元/吨和435元/吨。主焦煤和无烟煤坑口价08年分别上涨600-1000元/吨和200元/吨左右。

　　由少量煤炭净进口变为大量煤炭净出口。6月，我国煤炭进口278万吨，同比下降9%，煤炭出口699万吨，同比增长83%。煤炭净出口421万吨。

　　目前煤价仍然高位运行，然而决定煤价的供求关系正在发生变化。煤炭产量增速上涨，下游行业生产增速放缓。因此应十分关注下游后续月度产量增速变化。维持对煤炭行业推荐的投资评级，重点推荐炼焦煤、喷吹煤和资产注入类上市公司。

　　一、煤炭产量分析

　　1、安监总局公布的煤炭产量增长11.1%

　　（1）安监总局公布煤炭产量增长11.1%

　　根据安监总局的数据，08年1－6月，全国煤炭产量为123884万吨，同比增长11.1%。

　　5月份单月产量为21098万吨，同比增长10.5%，较5月份提高1.5个百分点。

　　（2）统计局公布煤炭产量增长14.8%

　　根据国家统计局的数据，08年1－6月，全国煤炭产量为125640.87万吨，同比增长14.8%（高于07年6.9%的增速）。

　　6月份单月产量为23935.71万吨，同比增长17.3%，较5月份下降1.2个百分点。

　　统计局的数据存在年内数据高于全年数据的现象（07年1-11月份的煤炭产量增速都在10%以上，年底调整为6.9%）。我们认为年度内的安监总局的产量及增速数据更为切合实际一些。

　　2、煤炭产量增长主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿

　　（1）三类煤矿产量占比小幅变化

　　08年1－6月，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为66495万吨、16671万吨和40718万吨，分别占总产量的53.68%、13.46%和32.87%。

　　三类煤矿产量占比有小幅变化，国有重点和国有地方煤矿产量占比略有下降，乡镇煤矿产量占比小幅上升。其中，国有重点和国有地方煤矿产量占比分别从5月的55.78%和13.37％略降至53.68%和13.46％,乡镇煤矿占比从5月的30.84%上升至32.87%。

　　（2）煤矿产量增加主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿煤矿

　　产量增加主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿。前6月煤炭产量增长24657万吨，其中，国有重点煤矿和国有地方煤矿增量分别为11143万吨和3400万吨，占总增量的45.19%和13.79%，较上月下降4.6个百分点和0.4个百分点，乡镇煤矿增量为10114万吨，占总增量的41.02%，较上月上涨5.05个百分点。

　　（3）三类煤矿产量增速

　　6月份国有重点煤矿产量增速为12.3％，较上月下降0.1个百分点。国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量增速为8.3%和10.3%，分别较5月7%和9.2%增长1.3个百分点和1.1个百分点。

　　二、煤炭运输分析

　　1、铁路运输

　　08年1－6月，铁路累计日均装车为55101车（07年平均50811万车），同比增长9.7%，较06年的2.23%和07年8.2%的增速提高。煤炭铁路运量67712万吨，同比增长13%，较07年度的7.1%、06年的2.23%的增速大幅度提高。

　　6月份，铁路月度日均装车54961车，同比增长7.7%。煤炭铁路运量11002万吨，同比增长9.2%。

　　铁路月度日均装车及运量增速明显放缓主要是自6月11日起大秦线全面改造所致。7月10日，大秦铁路〔股吧 行情〕扩能改造工程已经完成。

　　四、煤炭库存分析

　　1、港口库存

　　6月底的重点港口库存1436万吨，较5月底的1630万吨下降194万吨（12%）。6月份，港口存煤天数为9.29天，低于11天的正常水平。

　　截止到08年7月27日，秦皇岛的煤炭库存为652.2万吨，较6月22日的574.6万吨增加77.6万吨（13.5%）。其中，内贸煤炭库存596万吨，较6月22日增加64.8万吨，外贸煤炭库存56.6万吨，较6月22日增加13.2万吨。

　　秦皇岛煤炭6月份煤炭发运量为2064万吨，同比增长25％。秦皇岛港口存煤天数为8.63天。（招商证券）