导读：谁在搅局A股：万亿热钱撤离中国

A股失守2500：外资热钱撤退或是暴跌罪魁祸首

8000亿热钱跑不了

热钱撤退救市最佳时机已逝

谁在搅局A股：万亿热钱撤离中国

沪深股市此番深幅下沉的背后，有国际热钱逆向而行的影子。国际热钱不仅仅是挑战中国社会“维稳”的负面力量，而且还在争夺控制中国经济和金融市场的主导权，还在争夺中国人的财富命运控制权。鉴于国际热钱有流动快速、规模巨大和破坏性大的特点，我们就得另谋不与热钱“玩”即另起炉灶的策略。

在“维稳”的大旗下，国内的投资者原来相信，北京奥运期间A股即使不涨，也不会暴跌。所以，A股在奥运会开幕前后连着深度急跌，不能不让国内利益相关者大为吃惊。

国内中小散户和基金深度被套，国有金融机构被严格要求“维稳”，国内主力机构无论是基金还是解禁股的持有者，从讲维持稳定的政治高度看，不会在此时抛售。广大散户，人数庞大但单个资金量还是持仓量都不大，更何况在“处置效应”即卖盈持亏这种投资心理作用下更不会主动杀跌。

谁在搅局A股？如果我们转身过来，隐隐约约总能发现海外资金即前期为监管者格外注意的所谓各路热钱形迹可疑的影子。

国人所看到的一幅图画是：一直通过各种路径压人民币升值的美国政府，突然间打压石油价格，国际油价从150美元附近直泻至116美元关口，下探至三个月来低点，同时美元持续走强，热钱撤离而人民币升值势头减缓，热钱先做空中国楼市，现在正加大压力做空沪深股市，结果是巨额热钱撤离中国，回流美国迅速拉升美股。纽约股市大幅走高,三大指数涨幅全部超过2％，其中道指上涨超过300点。与此同时，沪深股市8日和11日分别下跌4.47％和5.21％创下了此轮下调新低。

有人测算，包括投资楼市在内，潜伏在中国境内约有1.4万亿美元的热钱本金及收益。如果1万亿美元本金在未来短期内集中离境，就相当于中国短期内增加了以7万亿元人民币计的股票、楼房等资本品的供应，股票、楼价和中国企业的资产价格（包括大小非价格）将下跌，对沪深两市的压力巨大。近期中国特别是深圳地区楼市出现的熊市迹象，就与热钱的撤离有密切关系，这与11年前热钱在香港回归前炒高当地楼市和股市后撤离，再反过来炒作很有共同之处。

因此，当前很有必要出台更为严厉的限制热钱离境措施，如果姑息热钱自由流动，热钱势必会在奥运期间继续打压楼市和股市，进而造成通货紧缩，迫使大小非股票低位抛售，进而制造更为严重的事态，然后热钱以各种名义再进入楼市和股市，以比现在更低的价格购买中国资产。或许，2010年前后有可能再次吹起资产大泡沫，然后高价卖给中国国内投资者。

笔者估计，从现在开始到美国大选的三个多月时间，将是石油价格在震荡中逐步向下的过程，美元将在危机进一步扩散到欧洲后出现“虚拟”即相对升值，美国地产市场在美国政府的大力扶持下可能起死回生，美股将出现一定程度的反弹行情。这样的国际宏观经济背景为热钱撤离中国提供了很好的背景。

因此，笔者认同部分分析人士的判断，上周五和昨天的A股大跌，是国际垄断资本在搅局中国经济。热钱不仅仅是挑战中国的社会“维稳”的负面力量，而且还在争夺控制中国经济和金融市场的主导权，是在争夺中国人的财富命运控制权。

鉴于热钱的流动快速、规模巨大和破坏性大的特点，我们就得另谋不与热钱“玩”即另起炉灶的策略：

一是迅速弥补热钱撤离后流动性不足的风险。笔者认为，“流动性泛滥”是个伪命题，“流动性泛滥”是在过去的外汇管理体制下央行被动结汇的结果。一旦热钱撤离，流动性泛滥就有可能转变为流动性紧缺。当前中国经济就处于这种似滥实紧的状态，即流动性停滞于金融体系，但实体经济得不到流动性的滋养。面对国际垄断资本的挑战，将货币政策从紧转为“灵活”，方向正确，但力度还可加大，以迅速弥补热钱撤离后流动性不足的风险，防止经济出现衰退拐点；

二是打破人民币升值预期。打破国际垄断资本操控人民币远期汇率的办法，是开设人民币远期合约，可以通过主动贬值，为企业进一步赢得生存空间。

三是扩大商业银行对企业贷款额度。在目前扩大5％至10％信贷额度的基础上，视热钱撤离的情况，及时扩大信贷规模，满足国内企业正常发展需要，防止外资通过投资股权高额固定回报等形式控制国内企业自主权。

当然，为国家经济和金融安全考虑，决策层还可以出台更为严格的外汇管理条例，防止热钱大规模进出。在情况危急时，甚至可以参考亚洲金融危机后反经济疲软的积极货币政策：松动银根，热钱撤离多少，就向经济体补充多少，确保国内经济正常充足的流动性，防止股市、楼市再出现大波动，从而将搅局热钱的效应消弭于无形，真正发挥宏观政策维持经济社会稳定的作用。（上海证券报）

A股失守2500：外资热钱撤退或是暴跌罪魁祸首

上周五和本周一，大盘在两个交易日内连破2700点、2600点和2500点三大整数关口，下跌的速度大大超过了市场的预期，多方耗时两个月，精心构筑的防线彻底瓦解了。

就在A股暴跌的同时，B股在以更为惊人的速度下行，上证B指两天重挫16.6％，接近半数的B股出现连续跌停的走势。就在A股、B股频频告急之时，以美股为代表的外围股市却凯歌高奏，纷纷收出长阳。

究竟是什么原因导致A股如此暴跌？究竟是谁在2500点大肆做空？

两大因素导致市场连续暴跌

真相调查

从A股连续暴跌的原因来看，主要有两方面的做空因素，一是来自于资金方面的，QFII的集中抛售让本已脆弱的股价承受更大的压力；另一方面是来自于消息面的，刚刚公布的7月PPI数据超出市场预期，再给低迷的市场人气以沉重打击。

因素一：QFII多翻空5天净卖出8亿A股

QFII向来以精准把握大市为大家所称道，在高位能够及时减仓，兑现利润，在低位也常常能把握反弹行情。从交易数据来看，QFII在沪指下跌到3000多点时多次加仓，上交所提供的交易数据证明QFII对今年的A股市场整体还是看多的。但是最近几个交易日，QFII开始翻空，大举卖出股票，最近A股的大跌，QFII的“功劳”就不少。

前期抄底A股

统计数据显示，从4月份到6月份，QFII净买入总额超过200亿元。据中登公司公布的6月份统计月报显示，两市QFII结算净额为181.26亿元，比5月份增加了45亿元。从7月3日开始到7月底，QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部已经累计买入交通银行〔股吧 行情〕12.7亿元，仅仅在7月18日就买入9.81亿元，而卖出总额只有1.54万元，另外还买入了工商银行〔股吧 行情〕3.41亿元、中国铝业〔股吧 行情〕3.04亿元、中国铁建2.74亿元、中国人寿〔股吧 行情〕2.5亿元。

另外一家QFII云集的营业部是申银万国上海新昌路营业部。从交易数据来看，大举买入是最近该营业部的“主旋律”，7月份以来还买入交通银行、中国平安〔股吧 行情〕、中信证券〔股吧 行情〕、工商银行等。

当时QFII成为众多类型机构中唯一做多的，被市场人士寄予了“厚望”，希望它能够“拯救”股市，但是最近几个交易日大举卖出，转变如此之快，一位市场市场人士感叹“真是不可思议”。

QFII席位大肆做空

QFII云集最多的地方是中金公司旗下的以上海淮海中路营业部为代表的营业部。上证所数据显示从8月1日到8月7日期间，卖出股票总额超过8亿元。

其中卖出最多的是兴业银行〔股吧 行情〕，卖出总额为3.24亿元，仅在8月1日一天对该股的卖出总额就超过了2亿元。卖出总额排在第二位的是中国人寿，总额达到了3.12亿元，卖出较为集中的是8月1日和8月6日，分别卖出0.89亿元、0.98亿元。另外，卖出中国远洋〔股吧 行情〕、中金黄金〔股吧 行情〕、张江高科〔股吧 行情〕、豫园商城〔股吧 行情〕、振华港机〔股吧 行情〕、招商银行〔股吧 行情〕的数量也较大。

另外一个重要的QFII扎堆的营业部申银万国上海新昌路营业部，虽然没有大规模地卖出，但与以往净买入的情况也完全不同，总体来看卖出力量也要超过买入。

还有一个特殊的席位瑞银总部营业部，最近的异常动作也值得投资者高度关注，传闻其“背后”有QFII活动的痕迹。从8月开始也是大举卖出，比如卖出中国平安1.15亿元、卖出兴业银行0.6亿元，除此之外，卖出数量较大的有中信证券、中国船舶〔股吧 行情〕、新世界〔股吧 行情〕等。

总体来看，QFII最近几个交易日成为了A股做空的主要力量，在市场人气极度低迷的状况下，只要机构稍有动作就会给大盘带来“致命”打击，况且是实力雄厚的QFII，他们的一举一动对其他机构投资者的操作具有启示效应。

业内人士指出，QFII大举卖票的时期，国际金融市场发生了一件大事，就是美元的暴涨，两者之间很可能有密切的联系，正是因为美元有可能进入中长期的升值周期，导致国际资本撤出新兴市场，集中流向美国。

B股暴跌也证明外资在撤退

股价本来就很低的B股连续两天暴跌，已经难以用“理性”这个词来回答，虽然说A股的下跌对其有直接影响，但B股的跌幅却远远要大于A股，连续两个交易日的跌幅已经超过16％，毫无疑问B股的暴跌另有原因，由于外资参与B股市场的程度最深，所以正是其大举出货导致连续跌停的走势。

同A股有一个很大区别，B股是以外币认购和买卖的，主要是美元。随着国际汇率的变化，特别是人民币对美元汇率最近发生连续贬值，美元开始升值，加上次贷危机警报尚未解除，很多资金需要撤回救“主”。因此聚集在B股的外资有非常迫切的撤退要求，可能会卖出股票，兑现现金，另外，成交量急剧放大也是一个很好的说明。

因素二：PPI超预期是暴跌的直接诱因

昨天，国家统计局最新数据显示，7月份中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10％，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4％。这也是自1996年以来PPI的最高涨幅。对此，光大证券策略分析黄学军表示，PPI数据过高冲击上市公司盈利应该是目前市场恐慌的直接原因。

事实上，为了缓和市场反应，统计局这次还特别推荐了国务院发展研究中心宏观经济部主任张立群《正确看待工业品出厂价格的较快上涨》的文章。

东方证券宏观分析师高义解释说：“这段时间PPI的上涨是对前期油价、电价上调的反映。”

至于PPI向CPI的传导，黄学军表示，PPI向CPI传导需要满足一定的条件，一方面是没有价格管制，另外则是终端需求过剩导致企业有提价的弹性空间。张立群在接受《每日经济新闻》采访时表示：“由于市场竞争激烈，终端商品提价很难，因此PPI数据的高涨，不会很快向CPI传导。”由于经济总量供求平衡，消费品终端提价比较困难，因此企业将面临此次PPI上行的主要成本压力。

信心缺失导致市场过度反应

“在明显的弱市特征下，稍微有一点超过预期的坏消息，市场就会有过度的反应。”东方证券宏观分析师高义说。上周大家期待维稳的政策出台，但直到上周五奥运会要开了都还没有实质性的政策。

不但如此，上周中国南车的发行进一步加大了市场供给，也打碎了投资者的“利好梦”，愿望落空之下，市场对于弱市更加排斥，在找不到安全边际之下，投资方向进一步迷茫。光大证券策略分析师黄学军如是说。目前最担忧的是：“管理层看到一级市场打新资金仍有几万亿，不担心股票发不出来，而继续增加二级市场的供应”。

“这些原因都不足以解释这种下跌，市场过于悲观了。”中信建投分析师陈祥生在接受记者采访时语气也颇为无奈。“大家看到奥运会开幕式那天股市表现不好，所以奥运行情的预期基本丧失了。”

不光散户在犹豫，机构也在观望。黄学军说“前期我们从很多投资机构处了解到，目前他们的想法主要是期盼政策预期明朗，尤其是奥运会后的经济情况究竟怎样。”

下半年PPI还可能创新高

中信建投宏观经济分析师黄付生说：“2008年～2010年中国经济将迎来周期性放缓阶段，属于经济的转型阵痛期。”虽然我国宏观经济上半年保持了稳定增长的态势，但并不能掩盖其中的问题所在。一方面是高通胀，另一方面是能源价格扭曲，这也是伴随我国下半年经济运行的重要枷锁。

由于我国目前实行的价格管制，导致“能源瓶颈”现象凸现，价格的扭曲、传导机制失灵，形成中国补贴世界的局面。同时，能源使用效率不能有效提高、财政补贴的压力增大，也不利于长期通胀预期的下降。因此下半年能源政策及能源价格改革，将成政府工作的重心，能源价格改革势在必行。当然，能源价格改革也会推动PPI的进一步上涨，PPI在下半年还将可能创出新高。（每日经济新闻）

8000亿热钱跑不了

股市这两天突然暴跌，除了近期没有什么实质性利好之外，奥运概念股的走低、石化双“熊”的向下突破也让股指承压不小。

另外有传言说，由于美元的持续反弹，有8000亿元热钱要从A股撤出，投资者也因此出现心理恐慌。其实这种可能性不大，投资者完全没有必要过于恐慌。

总结一下近期的维稳政策，以领导讲话为主，报刊言论为辅，捎带一次降低原本升高的印花税，这就是投资者期盼来的全部利好，股市也因为没有出现实质性利好而出现了连续走低。但这样的行情正说明，接下来可能会有很多实质性利好政策出台，目前这个阶段将是多空双方力量转换的重要时期。当股指真正走入底部区域，实质性利好也会一个接一个出台，股市将会从跌起来没完没了变成想跌也跌不下去，场外资金不断进入市场，投资者真正进入少动多看，此时，熊牛的转换也就完成。

现在还要继续等待，但市场有传言说，有8000亿元热钱要撤退，如果撤退，市场将会一蹶不振。此言差矣!如果真有这8000亿元热钱，他们肯定不撤退，为什么？没办法撤退，按照每天沪深两市每天600亿元的成交量计算，就算有一半都是他在卖，那也要卖1个多月，现在小非随便卖点股票就会暴跌，更别说每天300亿元的巨大抛压。所以说，这8000亿元热钱根本跑不了——当然，如果真有这8000亿元热钱的话。

投资者不必轻信传言，现在所有的信息都已经写在盘面上，游资早已撤退，小非不断减持，大非誓死坚守，股民持股等反弹。股市涨跌有多方面因素，上涨正常，连续下跌也很正常，投资者不必太在意市场短期的波动，还是踏踏实实看奥运比赛，等候大B浪的反弹。（北京商报）

热钱撤退救市最佳时机已逝

从6124点到2470点，10个月上证指数暴跌了60％，速度之快、跌幅之大，创下1996年实行涨跌停制度以来之最。接受早报记者采访的多位分析师指出，A股已经病入膏肓，完全丧失了自我调节功能，拯救A股的良药，除了提升信心别无他法。

"维稳不能只喊口号"

靠口号维稳的股市在奥运会开幕后突然破位大跌，近两日上证指数跌幅接近10％。自去年高点以来，本轮调整已近60％。

统计显示，这次调整幅度是1996年实行涨跌停制度以来之最，同时也是A股有史以来的第7次暴跌。此前最大一次暴跌是1993年2月至1994年7月，从1553点跌至325点，历时18个月，最大跌幅达79％。然而此次A股仅用了10个月，指数从6124点到昨天的最低点，已经跌去60％，且完全没有止跌回稳的态势。市场人士认为，下一个底部先看2300点。

德邦证券分析师古敬东直言："其实我也找不到实质性的原因，如果非要找原因的话可能还是投资者信心的缺失。"他认为，维稳不能只喊口号。此前主流媒体、证监会官员一直高唱"维稳之歌"，但是直到奥运会开幕当天，都没有实质利好出现，市场当然要还以颜色。

除信心外，严峻的经济形势也不容忽视。昨天，国家统计局公布，7月工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.0％，涨幅为1996年以来的最高，反映通货膨胀可能进一步恶化。

国都证券研究员张翔对下半年的经济形势非常不看好。"股市是经济的晴雨表，经济不好股市怎么能好起来？"张翔说，"如此恶性循环后，已经很难讲A股的底在哪了，大家只能见机行事。"

张翔指出，近期热钱所面临的不确定性加大，在一定程度上促进了部分热钱从股票市场上撤退；其次，人民币一改前期连续升值的态势，近日转为连续贬值，目前人民币对美元汇率已重回6.85关口。这一变化与近期美元快速回升有密切关系，同时也可能反映了管理层缓解出口企业压力、打破单边升值预期的态度。考虑到人民币汇率仍未达到均衡水平，升值进程很可能并未结束，但无论如何，汇率的短期波动已对热钱的心理预期带来影响。

因此张翔认为，这两方面因素使得热钱所面临的不确定性加大，进而在一定程度上促使部分热钱从股市撤退。这或许正是市场处于较低估值但跌势难止的原因。

系统性利好难出现

"目前真的已经没有什么政策可以拯救A股，我们已经错过了最佳救市时机，惟一能做的就是提升信心。"古敬东无奈地说。

中投证券分析师曹雪锋也认为，近期管理层不会主动出台专门针对股市的政策鼓励市场大幅上涨，即使出现目前这种持续大幅下跌，或许也仅会出台一些相应的对策，但具体是短期"救市"还是长期"治市"措施，以及能否产生效果，甚至只是再多几次善意的"呼吁"，目前还不能判断。

"既然很难猜测，那么理性的做法就是在投资决策中不要对’救市’给予太高期望。"曹雪锋说。

此外，曹雪锋指出，目前经济放缓已经铁板钉钉，但价格上涨的风险依然存在，宏观紧缩政策的大方向可能不会改变，但奥运期间政策出现短期松动甚至出现一定的利好还是有可能的，银行信贷的适度放松和纺织行业出口退税率提高2个百分点，就可视为政策对经济的呵护。但由于CPI依然在高位，因此系统性的大利好估计难以出现。

操作上，华泰证券建议投资者在此阶段控制投资仓位，在大盘明显稳定之前不建议过分介入。此外，其建议投资者规避一些前期强势的题材板块，如奥运、农业等；可适当关注金融银行、建筑建材板块，这些板块的个股在前期的调整中比较充分，估值已经逐渐合理，向下大跌的空间非常有限，特别是银行板块是业绩增长最明确的板块之一。（东方早报）