导读：沪指放量下跌2.63% 利好落空引发汹涌抛压

权重股“哑火” “暴力性”下跌再现

大盘仍存在二次探底的可能

蓝筹高PE低收益才能预示大盘见底

沪指放量下跌2.63% 利好落空引发汹涌抛压

昨日A股市场在利好传闻的刺激下出现罕见飙升，但其后消息并未得到确认，令投资者纷纷选择逢高离场，A股市场周四早段急挫，盘中受到券商股走强的推动一度回升，但抛压持续蔓延，打击大盘再度节节败退。

周四上证综指半日收报2456.89点，跌2.63%，成交334.24亿；深证成指半日收报8320.75点，跌2.47%，成交158.90亿。两市共成交493.14亿元，较昨日同比放大近一成。此外，中小板指半日收报3457.44点，跌2.90%；沪深300半日收报2464.16点，跌2.72%；上证50半日收报1989.34点，跌2.62%。

从盘面观察，沪市前二十大权重股仅有海通证券〔股吧 行情〕和中信证券〔股吧 行情〕上涨，中国石化〔股吧 行情〕、宝钢股份〔股吧 行情〕、中国联通〔股吧 行情〕等均跌逾4%。整体来看，当前两市共有超过九成三个股下跌，其中跌幅超过5%的个股多达125只。从行业指数的表现来看，除金融指数逆势上涨1.6%外，其余行业全线下跌，木材、公用、建筑、水电、食品、地产、金属等行业均跌逾3%。

纵观昨日的“五大利好传闻”，除可行性值得怀疑之外，即便得以实行，所能发挥的作用亦并不会太大。从今天市场的表现来看，各类个股近乎全面退潮，而前景危机重重的券商股也缺乏持续领涨的动力，令昨日超跌反弹的行情性质更为明显。

另外，本周先后公布的银行股半年报显示，银行业已明显面临盈利拐点，并且资产质量有下滑的迹象。其中，中信银行〔股吧 行情〕不良贷款余额明显上升，招商银行〔股吧 行情〕、深发展A〔股吧 行情〕等已公布半年报的银行息差均有趋势性的收窄，料将令投资者对于上市公司业绩的忧虑情绪升温。但受到大盘的超跌反弹影响，上述利空因素显然仍未在股价中反映出来，成为后市大盘面临的隐忧。（全景网）

权重股“哑火” “暴力性”下跌再现

21日早收盘，承接早市尾盘的跌势，午后大盘进一步下探，双双跌破10日均线，此后，盘面两度探底企稳，午后构筑"W"型底部区域，有进一步向5日均线寻求支撑的动力。截至14：00，上证综指报2456.14点，跌幅为2.66％。深证成指报8327.81点，跌幅为2.38％。两市在交易个股涨少跌多，显示空方占据了一定的优势。不计ST股，涨停个股减至6家，跌停个股为4家。

盘面看，午后蓝筹股继续呈现回落整理的态势，券商股的强势依旧十分明显，目前仍然是两市唯一报红的板块。通信、能源、电力、银行等众多板块表现均不佳，以中国南车为首的次新权重股今日也遭遇了市场的较大抛压，而石化双雄及金融权重股的拖累调整，成为今日股指重心下移的主要因素。

市场人士表示，2500点突破后的回抽确认，在没有市场预期的利好兑现时，调整力度显得过大了些，不过目前尚处在理性的调整范围中，如果今日大盘最终能在5日均线处获得有效支撑，那么后市大盘仍有向上反弹的可能性。（上海证券报）

大盘仍存在二次探底的可能

今日大盘在利好消息没有兑现的情况下，继续向下寻求支撑。最终上证综指是以点2431.72点报收，下跌了91.56点，沪市今日成交金额为536.33亿元。深成指收于8243.03点，下跌了288.12点，今日深市成交金额为253.11亿元，今日两市成交量均比昨日小幅萎缩。

消息面分析，被二级市场视为洪水猛兽的大小非减持，有可能成为券商拓展创新业务的一座“金矿”。在监管部门日前表示将引入二次发售完善大宗交易机制后，大小非便成为众多券商争相抢夺的新商机。证监会日前表示，将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。

同时，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。这些新举措的引入无疑给券商创新注入活力，将带来新的盈利增长点。一方面，券商在为合格投资者及其他投资者提供大宗交易系统的中介服务时，可以从中收取佣金；另一方面，券商为大宗股份出售或购买业务的发起方提供二次发售服务时，可以收取手续费。在海外大宗交易市场上，投资银行往往担任做市商，提供流动性。上市公司若需要大量出售股份时，通常都通过大宗交易系统来完成。比如，当初英国石油公司在减持所持有的37亿股香港市场中石油股份时，就是通过大宗交易系统批发给8家券商，再由这些券商配售给想长期持有的投资者。此前一些券商已参与大小非减持，帮助大小非进行股权管理及市值管理，为其提供财务顾问。这些券商主要为欲减持股份的大小非提供咨询与建议，比如何时减、减多少等，券商可以从中收取部分咨询费用。对于一些急需资金但尚未到解禁期的大小非，券商可以联合信托公司一起发行股权质押产品融资，以解大小非流动性燃眉之急。在这其中，券商可以充分发挥其渠道及客户资源优势。

统计显示，沪深股市上市公司因股改产生了4621.04亿股限售股，截至7月底尚有3741.1亿股未到解禁期。已解禁部分累计有258.56股减持，约占三成。由于未减持大小非数量较大，对券商而言蕴含的商机相当可观。监管部门决定在大小非减持过程中引入二次发售机制，无疑是为了减轻限售股抛向二级市场所带来的冲击。通过券商做交易中介、引入二次发售机制，可以增加大小非减持环节，起到减震作用。但在券商完成二次发售后，这部分股票仍会流向二级市场。因此，增量资金的引入，将是解决大小非减持这一难题的关键所在。在券商进行二次发售时，需要尽量引进长期机构投资者。

由于长期机构投资者持股时间较长，分批向二级市场释放股票，将会大大减轻对市场的冲击。此外，可交换债券的引入，也有助于增强对长期资金的吸引力。目前新股IPO及增发再融资等基本都实行承销商包销制，估计大小非减持引入的二次发售机制也可能实行包销制，但发行价格、承销费用如何确定，需要出台实施细则进一步明确。

盘面分析，今日盘中券商股依旧位居涨幅前列，太平洋、海通证券、中信证券等都有不错的涨幅；而上海三毛〔股吧 行情〕、锦江投资〔股吧 行情〕等沪市本地股也表现活跃，由于目前上海国资改革进程正在加快，激发了市场对上海本地股的想象空间。川投能源〔股吧 行情〕、力诺太阳〔股吧 行情〕等新能源概念股也有不错的表现。国务院前期印发的《节能减排综合性工作方案》明确指出，到2010年，中国万元国内生产总值能耗将由2005年的1.22吨标准煤下降到1吨标准煤以下，降低20%左右；单位工业增加值用水量降低30%；“十一五”期间，中国主要污染物排放总量要减少10%。而目前我国节能减排的完成情况仍有一定差距，故该行业存在较好的发展机会，投资者可密切关注相关个股的走势。

就经济层面而言，相信市场对政府出台政策刺激内需是存在共识的。目前不论美国还是欧盟，都面临经济下滑的风险，7月份出口增速反弹更可能是个“假象”，未来出口前景不容乐观。在这一背景下，为了实现经济“软着陆”的目标，政府势必进行大规模的投资，并且通过减税、补贴、取消利息税等多种方式提高居民收入以刺激消费，以此来对冲出口下滑给经济带来的拖累。预计在奥运会之后，也就是从下周开始就有望看到一些政策动向。对经济刺激政策同样抱有乐观预期，这将在很大程度上化解投资者对经济大幅回落风险的担心，使得已处较低估值的市场不至于再下一台阶。不过，投资者仍应理性的看到，相关政策仅仅是降低经济过快减速的风险，经济毕竟是处于下行周期，企业的盈利能力难免受到挤压，特别是在奥运之后仍有能源定价机制需要“闯关”。

未来随着电、油、气、水等资源价格的上调，企业将普遍面临成本继续上升的压力。此外，从近期汽车消费税政策调整再到上调煤炭出口关税，已经清晰地表明政府在坚定不移地推进经济转型，也就是要限制高耗能、高污染、资源消耗性产业的发展与出口，加强环保、节能减排，可以预期，在经济转型的进程中还将有不少产业与企业经历短期的阵痛。至于传闻中提及的“支持房地产市场健康发展”，房地产行业目前的调整属于理性的回归，完全没有政府救助的必要。投资者对未来经济形势与股市表现不必过度悲观，但对大小非减持与经济转型给市场带来的压力应有充分的认识。就二次发售而言，由于实施细则尚未出台，相信市场可能存在误读。

按我们的理解，二次发售恐怕并非强制性的，而是对于那些希望在大宗交易市场大规模减持，但苦于找不到买家的大小非，提供了一种可行的思路。如果是强制性的话，且不论这一机制安排是否合理，单从现实运作来看，若大小非无法接受二次发售所经历的报批、推介、销售等漫长等待期，或者无法就减持价格与券商达成共识，则大小非宁愿在二级市场上以每月不高于1%的比例进行减持。即便这些股份以买家可以接受的价格转让出去了，最终也将回到二级市场上进行交易，那么如果二次发售价格与市场交易价格存在明显差距，则后者被拉低也将是必然的趋势。大量A股估值明显偏高，是作为实业资本的大小非积极减持的根本动力。

根据Wind的统计，目前市净率在4倍以上的股票占到26.1%，市净率在1倍以下的股票却仅有1.2%，市净率在4倍以上的股票17.3%，市净率在1倍以下的股票多达15.4%。市场普遍认为限制大小非减持将对市场回暖产生积极效果，但就现实操作而言，限制大小非减持是否合理、以何种方式有效化解减持压力等诸多难题都有待解决。目前投资者尚不能寄予过高期待。若无进一步的消息，预计此次反弹进一步上升的空间十分有限。

综合分析，尽管今日大盘出现大幅调整，但是市场对于2245点上一波牛市的高点还是较为看重的，这一点位的得失，将对于股改的成败具有极为重要的意义，预计短期内指数将很难再探到这个区域附近。在2600－2700点这一前期政策箱底一线面临一定的压力，市场传闻中的利好政策没有出台，大盘经过短期反弹后仍存在二次探底的可能，因此操作上不宜追涨，密切关注主流资金的动向以及后续政策的变化。（和讯）

蓝筹高PE低收益才能预示大盘见底

从6124点一路跌下，听到好多风言风语拿蓝筹企业市盈率过高说事。实际上，市盈率的高与低所代表的绝非是表面现象那么简单。高PE如果结合低受益是很有可能导致大盘见底反弹的。

沪指大多数企业应该是能源、金融、钢铁、有色等组成，这些行业具有很强的周期性。因此可以说，沪指也可以简单的看做是一只周期性股票。既然是周期性股票，那么他就要服从经济周期的规律以及价格（指数）围绕价值波动的规律，这很好的解释了为何大盘总是随实体经济呈现一定的波动性。

周期性股票的估值特点有三：第一、几乎不可能给周期性股票下定量。有人可以准确的预测大盘吗？你见过某人预测大盘总是百分之百的准确吗？答案显然是否定的。第二、把时间无限延长，会发现高市盈率的周期性股票反而往往被低估，而低市盈率周期性股票往往被高估。第三、从国际投资大师的经验来看，投资于周期性股票要根据行业景气度判断买卖时机。

那么为什么会这样呢？道理很简单。当一个行业竞争过度，利润率超薄的时候就会有很多企业撤出，因为他们很难生存。这个时候，“剩”者为王发挥了功效，反而容易使之前的供应过剩变成供不应求，企业利润开始上升，进而支持股价上扬。

大盘既然被归为周期性股票，那么他也会出现类似的情况。当企业利润全都随着近期的通货膨胀萎缩到极点的时候，那一定是蓝筹股市盈率出现在相对高点的时候。而只有借着市场的力量对行业进行重新整合、优胜劣汰，蓝筹每股收益以及ROE才能逐渐增大，行业开始重新景气，股价随之上扬，带动大盘彻底回暖。

而对于现在的大盘来说，很多蓝筹的绝对PE确实已经很低，原因是很多蓝筹依然有很高的ROE以及每股收益。这使市场出现了担忧情绪，也就是说各行业可能还未见底，业绩仍可能在通货膨胀、信贷紧缩之下进一步下滑。那么，大盘短期内遇到抛压也是可以理解的。正如之前做过的统计，当CPI呈恶性通胀的时候，没有任何国家股市可以走出行情。所以，经济周期对企业的利润以及定量的PE测算与现在的绝对PE比较就成了宏观经济学家的重点课题。也就是说在蓝筹整体利润预期继续下滑而定量PE逐渐高涨的背景下，只有现实绝对PE走到与定量较高PE相差不多或者相等时大盘才有希望真正走出一波行情。（金融界）