今年以来，上市公司公开增发的步伐明显减慢。

公开增发方案好不容易批准了，却面临发不出去的风险。不发心存不甘，发又怕失败。夹在中间的上市公司可谓进退维谷，左右为难。

公开增发不得不大量包销让券商很头痛。“对于价格倒挂的增发股票，券商要是高价买下来，那是犯傻。”广发证券一位投行人士在谈到最近公开增发偃旗息鼓的现象时表示，95%的券商都不愿意发行，包销风险大，如果价格差距大，券商难道做亏本买卖？

券商头痛，上市公司也头痛。好不容易监管部门将公开增发的方案批准了，却面临发不出去的风险。不发心存不甘，费了那么大心思，花了不少真金白银；发又怕失败，要券商包销，券商不见得会干，或者募集资金将远低于原来的预计。夹在中间，上市公司可谓进退维谷，左右为难。

事实上，今年以来，公开增发的步伐明显减慢。在此之前，只要上市公司拿到了证监会增发的核准文件，定在次日或者几日后发布增发招股意向书，因为从证监会审核通过至拿到核准文件之间还有1个月左右的时间，上市公司有充分的时间准备好招股意向书，所以通常都是在收到核准文件后就可以马上实施增发。

但近几个月，包括中国国航〔股吧 行情〕、招商地产〔股吧 行情〕、桂林旅游〔股吧 行情〕等上市公司在收到增发核准文件后都是迟迟不见动静。中国国航7月10日就已经收到证监会的增发核准文件，桂林旅游在7月17日收到核准文件，招商地产在8月1日收到了核准文件，但这些公司目前增发依然没有启动的迹象。记者致电上述公司，他们的答复是，相关前期工作正在进行中。

按照相关规定，核准文件的有效期为6个月，上市公司必须在6个月内完成公开增发工作。“上市公司的增发方案早就准备好了，只是等待时机”，上述投行人士指出，一次成功的公开增发很难做，特别是在目前的市场环境下，要等待好的时机。

一位不愿具名的上市公告高管在接受本报记者采访时表示，确实都在等待时机，如果现在硬是要发，很可能都给券商了，这对券商和上市公司来说都不太好，所以还是希望市场稳定后再发，另外时间充裕了也可以多有和投资者沟通的机会，当然市场要是实在不行，少募集资金就少募集资金吧，总不会主动放弃。

应该注意的是，从风险和收益的角度来说，如果上市公司在市场不好的情况下强行增发，最终券商不得不包销绝大部分增发股票，券商是不会做亏本买卖的，一方面它会收取较高的包销费，另一方面还有可能和上市公司达成一些补偿约定，这种约定很难为外人所知。

这并非凭空猜测。据了解，这种情况早有发生，因为股价跌破增发价，上市公司为了顺利完成增发，会给机构投资者承诺未来的分红或者其他有利于股价上涨的计划。虽然这种行为短期并不会给其他投资者带来损害，甚至顺利完成定向增发还有利于上市公司的发展，但从长期来看，这种行为不利于证券市场的健康发展。