导读：股指展开报复性反弹沪指大涨9.3%

            千点时代迎来救心丸期待不再空欢喜

            三利好从天而降用行动提振市场信心

            中国的救市才刚刚开始

            多部委联手救市大盘会涨多久？

股指展开报复性反弹沪指大涨9.3%

今日两市股指大幅高开,沪市开盘报2067.64点,深市开盘报7110.77点,中小板指数开盘报2602.16点,集合竞价共成交52.8亿元,金融类股几乎全线以涨停开盘。股指随即维持在开盘点位附近小幅波动,运行较为平稳,个股出现普涨。

政策消息面上,较重要的有财政部、国税总局宣布证券交易印花税单边征收；国资委支持央企增持或回购上市公司股份；汇金宣布将自主购入工中建三行股票；证监会主席助理姜洋称对股指期货实施更谨慎制度安排；国际油价继续攀升,新救市计划传闻引发美股大幅回升等。

从开盘半小时情况来看,市场超跌后的反弹要求和管理层组合利多政策出台等因素形成合力,对股指刺激明显。不过目前处在跌势扭转的初期,市场心态依然不稳,累积一定反弹幅度后盘中震荡仍将出现,同时大小非、经济运行情况等层面的问题仍需要逐步解决,投资者参与过程中仍宜保持一份谨慎。（中国证券网港澳资讯）

千点时代迎来救心丸期待不再空欢喜

一场来自大洋彼岸的"雷"暴,正在加速击垮A股投资者的信心,如果没有昨日夜间的紧急救市,部分打算"冬眠"持股的股民们已经做好了忍痛割肉的准备。

虽然《人民日报》昨日再度刊文称,"A股投资价值显现",但是美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行以及摩根斯坦利也陷入危机的消息令美股大跌,同时工行等更多中资银行持有雷曼债券的消息,导致昨日A股早盘再度陷入恐慌境地,失守2000点之后,沪指直杀1800点大关,跌幅一度逼近7％,不少股民表示"看都不敢看了",而尾盘的大盘绝地反击,才缓过气来。

而晚间"汇金入场、印花税单边"等救市举措的强力出台,可以说给许多股民服下了"定心丸"。

等待

再度濒临割肉边缘

继8月大跌13.63％之后,9月以来A股跌幅再度超过20％,让很多计划持股"过冬"的股民们也坐不住了。昨日中午广州股民袁先生紧急约请8位证券业的朋友吃饭,他要问策是否还要坚守手中5000股招商银行〔股吧 行情〕股票。袁先生去年"5.·30"之后30元买入招行,一度大幅盈利,但今年以来,不仅盈利灰飞烟灭,连本金都已经折半。他原本坚持持有的想法是,"放10年大不了将来给女儿当嫁妆"。

然而让他无法再忍受的是,由于贷款利率减少,加上率先公告持有雷曼兄弟发行的7000万美元债券,股价短短几个交易日从20元的平台滑落到最低13.70元。"再守下去恐怕是无底洞,不如先割了至少留个渣"。但他请来的8位专业人士却无法给他一致的意见,有的说,"必须要割,现在说什么都没有用,大趋势向下,再跌3成也不奇怪",有人称,"招行拿的7000万美元雷曼债券,就算全赔对利润影响也就1％左右,现在市盈率已经不到10倍,割肉岂不是傻瓜,等等再说"。

无奈之下,袁先生请8位专业人士举手表决,结果"抛售"和"持有"的票数为4:4,反而让他陷入更困惑的境地。而新闻联播关于救市的报道,终于让他再度坚定了持股的信念。

这只是一个小小的缩影,随着A股跌破2000点,虽然从估值水平来看,越来越有吸引力,但在利空阴影的交织下,却无法挽救市场信心反而在加速下滑。"市场已经到了不看业绩,不看估值的时代",招商证券策略分析师杜长江如此评价。从成交回报来看,连秉承"价值投资"的机构投资者们也在千点时代加入做空的行列。换言之,在信心严重缺失的此刻,"估值合理"和"价值投资"的大旗尚无法唤回市场的信心,虽然不能"治本",但是A股太需要"治标"的"救心丸"。昨日晚间的救市,也许来的稍微迟了一点,但是对于股民们而言,无异于久旱后的一场春雨。

问题

被放大的恐慌

去年此时,管理层还在为股市非理性的暴涨担忧；然而形势急转直下,股市已经陷入了非理性的暴跌境地。大小非、次贷危机、通胀压力、经济前景……每次下跌,都可以找到相应的理由,但必须思考的是:恐慌是否被过度放大了?

近期招行、工行、中行等银行权重股的加速下跌,除了存贷差收益的减少外,持有雷曼兄弟发行的债券或相关衍生品也是关键因素。从已经披露详情的3家银行数据来看,持有相关债券总额仅20亿元,但上周五到昨日,3家银行市值蒸发已经超过5000亿元!

海通证券〔股吧 行情〕研究员邱志承分析发现,虽然雷曼兄弟破产涉及到了较多的上市银行,但对各家银行实际业绩影响很小。对各家银行2008年业绩的负面影响均在2％以内。

杜长江如此评述,"市场到了因为下跌而下跌,不看公司业绩和估值的阶段。以招行为例,即使招行持有的雷曼兄弟债券全部成为坏账再考虑息差减少的因素,公司今年的业绩也有1.56元,动态市盈率不到10倍,而且2009年至少会有10％以上的增长。如今不看业绩估值的下跌,与5000点之上不看业绩和估值的上涨是否一样?"

从估值的角度看,A股早已非常有吸引力。截至昨日收盘,以半年报计算的A股市场动态市盈率为14.5倍。这已经接近于2005年6月6日上证指数创出998.23低点时14.31倍的水平。正是这样,虽然估值合理,但是在悲观情绪的引导下,A股难以走出"越跌越不敢买"的怪圈。"A股市场的问题就是信心",摩根大通亚太区董事总经理李晶称,在短短的几个月内,A股市场波动性依然会很大,谷底出现在什么时候目前还难以预估。

抛售

价值投资者的悲哀

价值投资在中国股市还没有生存的空间?让很多股民无法理解的是,为什么机构投资者在3000点高唱价值投资,却在2000点以下大力做空?正如前文所述,虽然经济前景不明,但并不需要付出如此大的代价。

大智慧TOPVIEW最近数据显示,9月16日银行股出现集体跌停,正是机构在当天大量抛售了银行股,累计卖出额达32.98亿元。而机构在周二整体成交129.64亿元,卖出12.89亿元。基金成为抛售银行股的主力,仅在本周二的卖出额就达25.69亿元。当天的基金整体成交放大至112.31亿元,总买入额为47.47亿元,卖出额为64.84亿元,净卖出17.36亿元。基金近期一直是做空市场的主力,虽然有做多行为,但做空的基金依然占据主动。

一家券商自营部老总向记者坦承,"机构投资者也是人,现在的市场就是考验人性的时候,出现不理性的杀跌,也是市场规律所在"。而上海一家大型基金公司副总经理则无奈地称,"现在跟投资者讲价值投资,又有谁相信?"

期望

不要再成空欢喜

对于政策呼吁不绝于耳。最近广州万隆撰文称,纵观全球发展史上的多次危机,要走出困境都离不开政策的干预,如近的有亚洲金融风暴,远的有1929年的美国大萧条。值得注意的是,政策干预并没有违背市场经济的原则,相反,政策干预可以有效弥补市场经济失灵的先天性缺陷。因此,在美联储、欧洲央行纷纷注资救市的大背景下,政策或将是挽救A股信心的回魂良药、是挽救A股危局的唯一引渡人。

在终于迎来救市利好之后,股民们又发出了这样的担忧,不要像4月减征印花税一样,让救市利好变成一场空欢喜。有投资者表示,两大措施出台,说明中央开始对股市担心了,但这样的政策只能影响短期走势,真正影响股市走势的是宏观经济。

"只能暂时当成反弹来处理",英大证券研究所所长李大霄表示,能否持续走好还要看次贷风波能否有效化解,否则就像一颗定时炸弹,始终无法缓解市场担忧。

面对全球经济衰退的大背景下,股市需要"救市"的治标,但是能否回到牛市的轨迹中来,还是看宏调政策是否得当。

相关报道

全球央行联手注资

2470亿美元

昨日,美联储宣布和全球各大央行达成一致,决定将其向货币市场的注资总额提高至2470亿美元,目的是缓和金融市场所面临的自上世纪20年代以来最严重的危机。

美联储、欧洲央行和日本央行等全球各大央行昨日发表联合声明称,将把联手向货币市场的注资总额提高至2470亿美元资金,是此前670亿美元的接近四倍,目的是"解决美元短期融资市场上持续上升的压力"。此外,加拿大央行、英国央行和瑞士央行也参与了这一行动。（Topview）

三利好从天而降用行动提振市场信心

A股昨天几乎失守1800点,股民烦躁不安却又无事可做,记者亲眼看到,甚至有散户正表情木然地在交易大厅里遛狗。不过,市场的转折,常常出现在投资者最绝望的时候。先是昨天下午银行股的神秘暴涨,到了昨天晚间,印花税单边征收、汇金将购工、中、建三行股票的特大利好从天而降。在美国金融海啸惊涛拍岸的时候,中国的救市措施倾巢而出。有一个声音值得关注--证监会高层昨天表示,证券监管机构将采取风险防范措施维护股市稳定,并将设法避免出现美国那样的失误。

利好

17年来首次单边征收印花税

机构欢呼:"直接看到3500点!"

"印花税单边征收",这个提法昨天上午仿佛还是一厢情愿的童话,今天就成了事实。从今天开始,财政部将对证券交易印花税政策进行调整,由现行双边征收改为单边征收,税率保持1％。。

财政部、国家税务总局昨晚表示,从2008年9月19日起,调整证券（股票）交易印花税征收方式,将现行的对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据按1％。的税率对双方当事人征收证券（股票）交易印花税,调整为单边征税,即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让按1％。的税率征收证券（股票）交易印花税,对受让方不再征税。

这是继今年4月24日下调证券交易印花税税率后,财政部又一次对该税率进行大的调整。也是1991年以来,中国股市首次单边征收证券交易印花税。

"直接看到3500点!"昨晚,当印花税单边征收的利好一亮相,某机构人士便兴奋地表示,A股市场终于看到了希望。"未来市场可能还会有反复,但股指在1800点以上运行的时间一定会超过在1800点以下的时间,我们还有什么理由悲观呢？"该人士称,政府的态度最重要,而昨晚出台的组合利好让投资者看到了希望。

中国人民大学商学院副院长陈甬军、《财经》首席经济学家沈明高接受记者采访时也表示,调整印花税的主要目的是恢复投资者对股市的信心。"不过,今年股市屡创新低的重要原因在于市场担心实体经济下滑。因此,在物价回落的情形下,政府现在可以结束紧缩式的宏观调控,让市场有一个宽松的宏观环境,才是一个实质性的利好。"

而著名经济学家刘纪鹏呼吁监管部门,别再把股市当作"坏孩子",一涨起来就打压下去。监管层应该从资本市场的根本制度上找原因,仅靠印花税单边征收、靠汇金入市购买银行股等措施,A股不会重回牛市。

利好

汇金购入三大银行股票

貌似平准基金真金白银救市

中央汇金公司昨日宣布,即日起在二级市场自主购入工商银行〔股吧 行情〕(601398)、中国银行〔股吧 行情〕(601988)和建设银行〔股吧 行情〕(601939)股票。专家表示,虽然汇金公司本质上不等于平准基金,但买入三大银行股票将稳定银行股板块和整个大盘,而这正是平准基金的意义。

汇金公司昨日解释称,买入三大银行股票旨在确保国家对国有重点金融机构的控股地位,支持国有重点金融机构稳健经营发展,稳定国有商业银行股价。中央汇金公司是国有独资投资公司,代表国家掌控重点金融企业,被称为"金融国资委"。此前,汇金公司曾注资工行、中行、建行、交通银行〔股吧 行情〕(601328)、光大银行和中国进出口银行等。

中国证监会新闻发言人昨日表示,汇金公司买入三大银行股票,对资本市场的稳定运行具有重要作用。中国社会科学院金融所金融市场研究室副主任尹中立认为,调整印花税更多的是起政策信号作用,而汇金公司则是用真金白银维护市场,产生的实际效果将更大。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军指出,汇金公司本质上不等于平准基金,后者主要通过操作权重股来影响大盘,选股范围更宽,而汇金公司只能购入其职权范围内的银行股。当然,银行股止跌对稳定大盘的作用不可小视。

受美国雷曼兄弟破产危机等因素影响,A股银行板块在中秋节后的两个交易日剧烈下跌,工行、中行和建行两天分别累计下跌19%、14.9%和19%,中国银行的股价一度跌破3元。昨日下午1点钟以后,3只银行股迅速被拉起并翻红,银行板块集体上涨并一度带动大盘翻红。工行和中行昨日均以红盘报收,只有建行微跌0.52%。

利好

国资委支持央企回购股票

淡化大小非梦魇用行动提振信心

针对市场提出央企增持股份救市的建议,国务院国资委主任李荣融昨天高调指出,国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份,支持中央企业控股上市公司回购股份。这标志着国有大股东对市场目前价值总体低估情况已有明确认识,有利于维护市场的稳定。

李荣融明确表示:"我国的经济形势是好的,中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份,支持中央企业控股上市公司回购股份。"

从年初到现在,"大小非"减持问题成为中国股市挥之不去的梦魇,大批投资者相信,无论政府出台什么救市措施,都会成为"大小非"套现跑路的更好机会。而李荣融昨天的表态,显然颇有定心丸的作用--"中央企业所控股的上市公司要成为资本市场的表率"。有机构指出,央企的增持回购行为,不仅是市场内在稳定机制建设的重要内容,也有利于长期资金入市。

"在市场市盈率很低的情况下,上市公司应该采取回购方式购买股票,这在国外早已经成为一种惯例。"北京工商大学期货研究所所长胡俞越表示,印花税政策有提升市场信心作用,"但这远远不够,企业此时更应该用行动提升投资者信心。"

值得注意的是,中国证监会近日修订上市公司收购规定,将上市公司股东增持豁免申请由"事前申请"改为"事后申请"。而这一被市场各方认为是又一维稳手段的规定,也正日益受到上市公司大股东的积极响应,大股东增持个案也将日趋增多。（北京晨报王洁李若愚邢飞）

中国的救市才刚刚开始

全球救市总动员。全球央行救美元，美国财政部救华尔街，香港金管局救港元，台湾当局准备平准基金入市。

世界陷入1929年以来最严重的金融危机，噩梦还没有到头，美国将陷入长时间的经济萧条。股指下挫、黄金(资讯,行情)、石油价格重拾升势飞涨，说明市场人士对金融危机向实体经济蔓延的预期急速增加。中国不可能独善其身。为中国实体经济的下行担忧，要求管理部门赶快放松紧缩政策，培育高效的金融体系，发展直接融资市场的呼吁，时至今日才获得呼应。

9月18日晚，经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。同一天，新华社授权发布，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。中国证监会新闻发言人表示，汇金公司增持上市公司股票，对于资本市场稳定运行具有重要作用。

救市政策早该实行。单边征收印花税与汇金购入工、中、建三行股权，可以稳定市场预期，可以收到双向效果。

印花税已经有名无实。近两个月，股市成交极度低迷，基本丧失了投融资功能。根据财政部公布的数据，8月份证券交易印花税仅为去年同期1/10.8月份沪、深两市股票日均成交量为560.6亿元，与7月份的成交量（749亿元）环比下降25.2％，比2007年同期（2375.83亿元）下降了76.4％.

汇金入市相当于平准基金入市。包括金融股在内的大盘蓝筹股已经跌到资产净值边缘，汇金购股对于深受华尔街次贷危机之害的国有控股商业银行是个安慰，而稳定金融股指数，可以直接稳定大盘指数。此为功劳之一。汇金原属财政部，后纳入中投公司。众所周知，中投公司同样属于海外出师不利的重灾公司，汇金购入被低估的银行股，可以弥补中投公司的部分亏损。此为功劳之二。

但我们应该指出，仅仅靠单边征收印花税与汇金公司购入银行股是远远不够的。我们需要的是一个长期健康发展的资本市场，需要稳定、明确、为资本市场长远发展负责的政策预期，需要全面的积极而因地制宜的财税、货币政策。

中国经济增速全球领先，但股市的不确定性同样全球领先。连同此次印花税单边征收，印花税调整已经达到8次之多，基本上是高则低之、低则高之，印花税成为调节股指高低的阀门之一。但社会各界更需要呵护产业发展与消费增长的税收政策。国家发改委财政金融司副司长曹文炼近日就建议，适当扩大中长期贷款利率的下浮，以支持重点行业的建设，并加快财税体制的改革。中国应尽快推进各项财税体制改革，扩大农村消费，落实相关财税支持政策，大力发展中小金融机构；进一步扩大国际收支平衡。

汇金此时购入股份固然可以稳定银行股预期，但仍然有乘势获取差价之嫌。消息公布当天，就有大笔资金入市，导致金融股价大幅上升，其实是抄了二级市场投资者的底。以汇金公司的资金量与政府信用的隐性担保，除了社保基金等少数机构投资者之外，没有任何投资者可以与之抗衡。

金融机构近期下挫，主要受两大负面因素打击，一是存款准备金率与利率“双率”下降，缩小了金融机构最大的利润来源存贷差；二是金融机构受雷曼兄弟破产案牵连，上亿元的海外投资亏损浮出水面。这暴露出金融机构主要利润来源单一、产品设计创新和风险控制能力薄弱的缺点。

汇金公司入股应该坚持三个有利于：必须有利于保护普通投资者的利益，必须有利于资本市场的基础性制度建设，必须有利于国有控股公司市场化程度的提升。此次汇金入股能够暂缓市场恐慌情绪，不过离这三个目标还有相当大的距离。

救命重于治病。单边征收印花税与汇金入市是救命之方，市场还有心腹大患需要驱除，从新股发行、大小非与紧缩政策，桩桩件件，无不让投资者噤若寒蝉。要稳定股市，有关各方应该努力达成共识，出台实质性举措，将大小非风险降到最低。（南方都市报）

多部委联手救市大盘会涨多久？

不要给踏空者任何机会！

即使面对股指连续的暴挫，本周首席研究员也一直在鼓励投资者，以理性的方式战略性建仓，昨天本内参更是明确的指出，“管理层可以不救股指但必须救市，站在‘风口浪尖’的尚主席或正在酝酿新的改革动作，施展出行之有效的‘救市’组合拳”。果然在昨日收盘后，多部委齐心联手救市，以密不透风的“组合拳”大有不给踏空者任何机会的架式：财政部决定从今日起，单边征收印花税；中央汇金公司则表示将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作；证监会高层透露，中国证券监管机构将采取风险防范措施来维护股市稳定，并将设法避免出现美国那样的失误；国资委主任李荣融强调，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份；央行副行长吴晓灵日前表示，为了实现一保一控的经济目标，我国应该坚持适度从紧的货币政策、灵活的金融政策和适度宽松的财政政策。

在首席研究员看来，由财政部、证监会、国资委、央行组建的救市团队可称得上是“史上最强”，其政策“药力”对短线行情的刺激也是毋庸置疑的，但市场最关注的是问题，还是行情可持续性，这决定面对短期行情的飚升是追涨还是出货，我倾向于认为，多部委的联合作战足以将行情的热度维持到国庆长假前，而十一长假期间又极有可能出台融资融券这样的制度创新，来为中期反弹“续命”，因此择机适量加仓是顺势而为的大方向。

管理层如果集中的“大手笔”救市，其动力可能来自两个方面，一方面是在全球性危机暴发之后，各国的金融管理部门均做出实质性的拯救行动，美联储联手欧洲央行向金融体系注资多达1600亿美元，日本央行则连续第3天向短期市场注资1.5万亿日元，而为稳定港元汇价，香港金管局近日向银行体系注资15.56亿港元，并且还将有机制地向市场提供流动资金。正有了这些更先进、更成熟金融管理层部门的示范动作，国内管理层的救市动作不仅有章可循，并且也具备了政府救市的“正义感”，回避了行政干预市场的指责。

另一个方面在于，日前新华社旗下的“官方喉舌”《瞭望》对股市的指导性意见。对于该不该救市这个敏感的话题，《瞭望》十分尖锐的指出，管理层滥用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表现在，不仅让一大批居市场垄断地位的国有企业上市融资，还以政府信用和国家优惠政策支持让它们获得高额市盈率。后者表现在，当股市出现自由落体式的暴跌，广大投资者要求政府采取措施扭转跌势时，管理层却迟迟不愿出台实质性的措施来提振股民的信心”。以《瞭望》的官方背景来看，该文实质上是在指引中国金融管理部门下一步的救市动作。

从这个四个政策的效果来看，印花税单边征收是市场最为关注的，但首席研究员认为效果可能是最差的，在今年4月24日印花税曾减半征收，但行情就激动了那一天，其后的结果是套牢了更多的股民，心有余悸的投资者对于印花税下调有了“血的教训”，并且从实际效果来看，目前印花税率已经很低了，以目前的成交量，单边征收对交易成本的降低作用有限，当然值得注意的是，这是我国首次实行单边怔收印花税，更多应视为管理层加速A股市场与国际接轨的技术手段。

对于国资委重申将支持央行的增持行为，本身并没有太大的新意，但与中央汇金宣布在二级市场主动买入工、中、建三行股票放在一起，便成为了救市“组合”中最核心的力量。国资委负责的是实业方面的国有资产管理，而由于汇金公司背后“站着”财政部、人民银行和外汇管理局，因此又被称为“金融国资委”，两个国资委不约而同的动作，体现了中央政府对于大型国有公司、核心金融企业的空前信心。更关键的是，两个带有“国”字号的管理部门，当行情极度低迷的时刻在二级市场翻云覆雨，很容易被投资者视为渴求已久的“平准基金”。

至于吴晓灵关于，“我国应该坚持适度从紧的货币政策”的讲话，虽然容易被市场所忽视，但我还清楚的记得，2007年中央经济工作会议在部署工作时明确指出，“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”，而此次在央行副行长口中已经调整为“适度从紧的货币政策”，这也意味着“保增长”暂时压倒“防通胀”，成为国内经济的“头等大事”，在银根松动的刺激下，本已经具备了超跌反弹动力的银行板块或进一步烈火烹油。

行情在通过这一系列短期政策争取到“喘息”之机后，将为尚主席在国庆长假期间酝酿“大动作”创造条件，首席研究员认为，现在值得加仓赌一把“十一”之后的大行情，而建仓的重心在于银行、券商及央企板块。(首席研究员)